电子行业2022年中报回顾：板块分化，择优布局

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电子 2022 年 09 月 08 日 板块分化，择优布局 看好 ——电子行业 2022 年中报回顾 相关研究 "华为技术，旗舰惊艳-2022 华为秋季新品发布会点评" 2022 年 9 月 7 日 "向上捅破天-20220821 电子行业周报" 2022 年 9 月 3 日 证券分析师 杨海燕 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 骆思远 A0230517100006 MarkLo@swsresearch.com 研究支持 杨海燕 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 袁航 A0230521100002 yuanhang@swsresearch.com 联系人 杨海燕 (8621)23297818× yanghy@swsresearch.com 本期投资提示：  1H22 电子行业整体营收净利润同比下滑，估值调整至接近 2018 年以来最低位置。在申万行业分类 31 个一级行业中，1H22 电子行业营收同比增速为-3%，2Q22 电子行业营收同比增速为-5%。整体来看，1H22 电子行业估值向下调整。其中 1Q22 估值向下调整，PE（TTM）由约 38 倍降至 28 倍；2Q22 呈现先降后上升的态势，PE(TTM)先由 28 倍下降至 25 倍再上升至 30 倍。  16 个 SW 电子三级行业 2Q22 综观：1）2Q22 有 14 个板块收入同比增速较 Q1 有所回落。其中正增长的板块中仅有品牌消费电子、消费电子零部件及组装 2 个板块收入同比增幅较 Q1 提高，同比增速分别为 6%、23%。2）2Q22 有 12 个板块收入环比继续正增长。16 个板块中有半导体材料、模拟芯片设计、光学元件、面板 4 个板块收入环比下降。3）2Q22 有 11 个板块归母净利润同比增速较 Q1 有所回落。其中正增长的板块中仅有半导体设备、LED、消费电子零部件及组装和其他电子 4 个板块归母净利润同比增速较 Q1 提高。4）2Q22 归母净利润环比增长的板块占大半。16 个板块中 11 个板块归母净利润环增，5 个板块归母净利润环降。收入及净利润均环增的板块有半导体设备、分立器件、数字芯片设计、集成电路制造、电子化学品、LED、品牌消费电子、消费电子零部件及组装、印制电路板和其他电子。5）2Q22 有 6 个板块净利率同比改善。包括半导体材料、半导体设备、分立器件、数字芯片设计、LED 和其他电子。6）2Q22 有 11 个板块净利率环比改善。包括半导体材料、半导体设备、分立器件、数字芯片设计、集成电路制造、电子化学品、LED、品牌消费电子、消费电子零部件及组装、印制电路板和其他电子共计 11 个板块。  各板块表现有所分化：1）半导体：优先推荐以复苏为主的家电半导体板块和半导体设备。设计板块持续推荐家电半导体，相关赛道去库存接近尾声，行业提货节奏修复；半导体设备、材料环节不受下游影响，全球供需紧张持续，头部公司加速订单落地及产能布局。2）消费电子：需求疲软的背景下，各公司积极布局汽车电子、ARVR 等新兴领域。下半年及明年 Pico、Meta、苹果等新品发布密集，硬件供应链将得到充分催化，Pancake 超短焦技术也将迎量产元年。3）被动元件：大部分元件需求旺季推迟，我们判断将于 4Q22 或1Q23 有明确回暖。汽车/光伏新能源元件需求紧俏，江海股份、法拉电子、艾华集团持续受益。提示关注上游优质公司洁美科技、博迁新材布局新材料，储备下一轮成长动力。4）PCB：自 2020 年中以来经历了长达 1 年半的三大材料成本上涨，如今至暗时刻已过，2Q22已迎经营反转。  投资分析意见：半导体【芯朋微，峰岹科技，中颖电子，士兰微，晶丰明源，圣邦股份，思瑞浦，纳芯微，长川科技】等；消费电子【歌尔股份/三利谱/紫建电子】等。被动元件关注【洁美科技、博迁新材】。  风险提示：疫情反复的风险；原材料短缺、价格波动；汽车智能化、VR/AR 等新型终端创新和渗透提升不及预期风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 1． 1H22 电子行业行情回顾 按照新版申万行业分类来看，在 31 个一级行业中，1H22 电子行业营收同比增速为-3%，2Q22 电子行业营收同比增速为-5%。 图 1：1H22 电子行业营收同比增速-3% 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 2：2Q22 电子行业营收同比增速-5% 资料来源：Wind，申万宏源研究 整体来看，1H22 电子行业估值向下调整。其中 1Q22 估值向下调整，PE（TTM）由约 38 倍降至约 28 倍；2Q22 呈现先降后上升的态势，PE(TTM)先由 28 倍下降至 25 倍再上升至 30 倍。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%SW电力设备SW石油石化SW煤炭SW基础化工SW有色金属SW公用事业SW交通运输SW通信SW医药生物SW建筑装饰SW国防军工SW食品饮料SW美容护理SW计算机SW轻工制造SW银行SW纺织服饰SW农林牧渔SW家用电器SW钢铁SW环保SW电子SW非银金融SW机械设备SW传媒SW建筑材料SW商贸零售SW汽车SW社会服务SW综合SW房地产-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%SW电力设备SW石油石化SW基础化工SW煤炭SW有色金属SW公用事业SW通信SW美容护理SW农林牧渔SW医药生物SW食品饮料SW建筑装饰SW国防军工SW轻工制造SW交通运输SW银行SW非银金融SW家用电器SW计算机SW纺织服饰SW钢铁SW电子SW环保SW商贸零售SW机械设备SW传媒SW建筑材料SW汽车SW房地产SW综合SW社会服务仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 图 3：2Q22 电子行业整体 PE（TTM）调整接近 2018 年以来最低位置 资料来源：Wind，申万宏源研究 注：行业市盈率（TTM）采用整体法计算 1.1 电子 A 股整体营收净利润同比下滑，盈利能力待改善 样本选择：按照新版申万行业分类，选取 A 股共计 325 家公司作为本报告后文分析的电子行业样本整体。 去年上半年高基数下，1H22 电子行业营收及净利润增速均同比下滑1。1H22，电子行业样本整体营收增速达-3%，为 2016 年以来同期新低。净利润方面，1H22 电子行业样本整体归母净利润增速为-16%，同为 2016 年以来同期新低，行业整体盈利能力待改善。 图 4：1H22 电子行业样本整体营收增速为-3% 图 5：1H22 电子行业样本整体净利润增速为-16% 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind