电子行业2022半年报综述：结构性分化延续，关注新形势下国产化机会

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守使用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业年报综述 电子行业 2022 半年报综述：结构性分化延续，关注新形势下国产化机会 一、上半年电子板块整体业绩有所承压 2022 上半年年电子板块 356 家公司营业收入合计 14331 亿元，同比下滑 12%；归母净利润合计 885 亿元，同比下滑 22%。分季度看，22Q2 全球宏观经济呈现疲弱态势，消费景气度持续低迷，抑制消费电子终端需求，加之地缘战争负面影响发酵，大宗商品、材料、运输等成本上涨，电子成本端短暂承压，拖累电子行业整体业绩。22Q2 电子板块营业收入合计 7367 亿元，同比降低13.9%。22Q2 年电子板块盈利能力继续回调，毛利率为 17.2%，同比减少2.3pct，期间费用率 10.7%，小幅上升 0.2pct，研发费用率 5.5%，同比提升 1.5pct，净利率 5.9%，同比减少 2.6pct。 二、2022 年以来电子板块跌幅较大，机构持仓 22Q2 小幅下降 2022 年 1 月初至 2022 年 9 月 2 日，申万电子指数累计跌幅 27.6%，其中元件 II 板块跌幅最小，为 26.7%。2022Q2 电子板块估值环比 Q1 有所上升，目前整体 PE-TTM 为 28.83 倍，处于 2018 年以来的 19.6%分位点，动态 PE 为 25.49 倍。2018 年至 22Q2 公募基金电子行业持仓占比从 8.67%提升至 8.85%，整体呈上升趋势，但 22Q2 环比下降 2.04 pct。持仓结构方面，半导体持仓/电子持仓比例环比略微下降，22Q2 达 53.05%，环比下降 5.71pct。持仓变动方面，22Q2 公募基金增持横店东磁、中芯国际等。 三、板块估值在历史低位，基本面向好趋势不变，关注新形势下国产化机会 复盘电子行业 2022 上半年发展，行业景气度结构分化延续，半导体板块各环节也出现分化，消费电子板块受手机需求下行及多地疫情反弹扰动，整体业绩有所波动。展望下半年，近期美国限制措施等事件催化下，半导体国产化逻辑持续强化；多款新品发布将刺激需求带动消费电子板块迎来恢复；汽车电动化趋势依旧强劲，功率半导体需求稳健，同时，SiC 产业处于爆发前夕。整体来看，尽管电子行业前期跌幅较大，但行业基本面向好趋势并未发生根本性变化，当前行业估值相对处于历史低位，配置价值已经凸显，建议重点关注： 1）半导体：关注半导体行业新形势下国产化机会，a）国内晶圆厂扩产叠加国产化诉求直接利好国内半导体设备公司，重点关注长川科技、北方华创等。b）未来 5-10 年将是国内半导体材料的黄金发展时期。重点关注安集科技、雅克科技。c）IC设计重点关注国产化率较低的细分板块，如军工、模拟。我们看好特种和民用 FPGA 的国产替代，推荐关注紫光国微、安路科技。模拟行业推荐关注圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等。大芯片行业建议关注海光信息、景嘉微以及随之带来的 chiplet封装需求，建议关注通富微电以及受益于高阶大芯片放量的独 维持 强于大市 刘双锋 liushuangfeng@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440520070002 王天乐 wangtianle@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440521110001 范彬泰 fanbintai@cssc.com.cn SAC 执政编号：S1440521120001 孙芳芳 sunfangfang@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440520060001 乔磊 qiaolei@csc.com.cm SAC 执证编号：S1440522030002 章合坤 zhanghekun@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440522050001 郭彦辉 guoyanhui@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440520070009 研究助理 郑寅铭 发布日期： 2022 年 09 月 08 日 市场表现 相关研究报告 -38%-28%-18%-8%2%12%2021/9/72021/10/72021/11/72021/12/72022/1/72022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/7电子沪深300 电子 仅供内部参考，请勿外传 1 行业年报综述 请参阅最后一页的重要声明 立测试服务商利扬芯片。d）SiC 衬底厂商下半年产能爬坡放量及良率提升，看好天岳先进、露笑科技；激光切割替代传统切割，看好德龙激光、大族激光；数控研磨和抛光开始在做验证，如宇环数控，全产业布局看好三安光电。 2）消费电子：消费电子与汽车电子两大赛道融合大势所趋，由手机半导体转型至汽车半导体的企业有望迎来业绩与估值的修复。东山精密（苹果业务量及份额增长，汽车 BMS 软板供货 Tesla，扩产导入国内，汽车业务复合增速 50-100%且 22 年估值较低），立讯精密（扎根苹果产业链，逐步向安卓、汽车、通信等新业务开拓），长信科技（汽车触控屏模组业务增速超 40%，手表及 VR 触控屏份额迅速提升，UTG 玻璃有望随品牌客户折叠屏放量），长盈精密（苹果笔电机壳份额增长及利润释放，汽车动力电池结构件产能增长，MR、电子烟等业务均有较好成长前景）。 3）汽车电子：电连技术（汽车高频高速连接器空间增长及份额提升，安卓系射频连接器业务稳定提升），博敏电子（AMB 陶瓷基板配套 SiC 模块，公司产品正处于上车验证环节），炬光科技（激光上游元器件国内份额增长，激光雷达产品放量）。 风险提示：疫情反弹超预期；中美贸易/科技摩擦升级；原材料持续涨价；地缘政治冲突加剧。 仅供内部参考，请勿外传 2 行业年报综述 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、业绩回顾：22Q2 景气度进一步分化，整体业绩有所承压 .......................................................................... 4 二、基本面：国产替代持续进行演绎行业阿尔法，板块需求前低后高 ............................................................ 7 回顾：半导体各环节分化延续；消费电子需求有所波动 ............................................................................ 7 研判：国产化与新型智能终端有望成为半导体投资主线，消费电子边际转好具备长期布局价值 ........ 9 三、资金面：板块估值回调，机构持仓小幅下降.............................................................................................. 13