硅烷科技(838402)北交所新股申购报告：氢气+硅烷气双轮驱动，高纯多晶硅等提供未来业绩增长点

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 27 2022 年 09 月 07 日 《射频同轴连接器领域龙头，储备技术、推进募投为市场新需求蓄势—北交所首次覆盖报告》-2022.9.6 《专精特新“小巨人”，环保塑料助剂细分赛道龙头—北交所首次覆盖报告》-2022.9.6 《IPO 跟踪（2022.8.27~9.02）：远航精密北交所成功过会—北交所策略专题报告》-2022.9.4 硅烷科技：氢气+硅烷气双轮驱动，高纯多晶硅等提供未来业绩增长点 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  专注氢硅材料，氢气、硅烷气业务双轮驱动致使 2021 年营收增长 41.23% 硅烷科技成立于 2012 年，专注于氢硅材料，主要产品为氢气（工业/高纯氢）与电子级硅烷气。公司工业氢下游客户集中于平煤神马集团的尼龙业务板块，硅烷气产品积累了 TCL 华星、隆基股份、惠科电子、京东方、爱旭股份、东方日升等市场领先客户。2021 年，公司最大客户为平煤神马集团相关公司，占比达 78%，客户集中度较高。近年公司氢气及硅烷气业务双轮驱动，整体收入水平逐年升高，2021 年实现营收 7.21 亿元（+ 41.23%），实现归母净利润 7579.99 万元（+61.87%），电子级硅烷气和氢气业务的收入占比分别为 22.69%、66.21%。2018-2021 年，公司营收及利润 3 年 CAGR 分别达 73.16%、125.53%，成长性优异。近两年公司盈利能力稳步爬升，2021 年毛利率、净利率分别为 24.15%、10.51%。  预计 2026 年中国特种气体规模达 808 亿元，新兴产业、低碳目标带动需求 工业气体对国民经济的发展有着战略性的支持作用，被誉为“工业的血液”。氢气方面：属于低污染低排放的能源气体，符合国家节能、环保、绿色产业政策。根据中国氢能联盟预测，在碳中和目标下，到 2030 年，中国氢气需求将达到 3,500万吨，在终端能源体系中占比 5%。到 2050 年氢能将在中国终端能源体系中占比至少达到 10%，氢气需求接近 6,000 万吨。其中，其中交通运输领域用氢占比约 40%；工业领域，化工行业是当前主要用氢场景，而钢铁冶金行业或将贡献氢能消费增量。特种气体方面：近年我国特种气体市场发展快速，不断攻破国外技术垄断，硅烷、超纯氨等重要特种气体进入国产化时代。根据亿渡数据，2021 年中国特种气体市场规模达 342 亿元（+21.28%），预计 2026 年达 808 亿元，随着未来半导体、光伏等新兴产业的发展，中国特气行业需求有望进一步增加。  优质产品积累业内龙头客户，扩产新品优化业务结构 公司电子级硅烷气产品纯度可以稳定在 6N 级以上，达到国际先进技术水平；工业氢方面，公司所在区域位置优越，下游客户需求量大且业务合作稳定持续多年；高纯氢方面，公司具备较强的运输能力，下游已涵盖氢燃料、电力、医药、半导体等多个行业，均已签订合同并形成订单。公司本次募投项目预期提升三氯氢硅产能至 5 万吨/年，以及新建 500 吨高纯多晶硅产能。未来随着公司产品性能参数的精进，有望增大原有客户业务量，同时可实现优质客户的横向拓展；募投项目对三氯氢硅以及高纯多晶硅的扩产增产，会持续优化公司业务结构，从而实现产品品类的纵向丰富，进而推动业绩稳步增长。  申购建议：积极申购 从估值来看，截至 2022 年 9 月 4 日，可比公司市值均值 96 亿元，市盈率 TTM均值 60X。公司本次方案中发行底价为 4.7 元/股，按 2021 年的归母净利润计算，对应的摊薄市盈率上限为 19.4X，低于当下行业平均估值。公司氢气业务和硅烷气业务有逐年放量的趋势，且 2021 年新增高纯氢业务，叠加未来三氯氢硅和高纯多晶硅的预期陆续达产，有望持续推动业绩增长，建议申购。  风险提示：关联交易占比较高风险、电子级硅烷气技术泄密风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 27 目 录 1、 硅烷科技：氢硅材料领先企业，2021 年营收增长 41.23% .................................................................................................. 4 1.1、 发展历程：成立于 2012 年，专注氢硅材料产品 ........................................................................................................ 4 1.2、 股权结构：公司实际控制人为河南省国资委，孟国均任董事长 .............................................................................. 4 1.3、 业务情况：电子级硅烷气+氢气双轮驱动，产品品质达到国际先进 ........................................................................ 5 1.4、 商业模式：直销为主，平煤神马集团、TCL 华星等为主要客户 ............................................................................. 7 1.5、 财务分析：氢气业务带动收入快速增长，2021 年实现营收 7.21 亿元 .................................................................... 9 2、 行业情况：预计 2026 年中国特种气体规模达 808 亿元 ..................................................................................................... 12 2.1、 概念解析：现代工业的基础原材料，被誉为“工业的血液” .................................................................................... 12 2.2、 行业现状：国内特种气体行业起步晚，工艺技术仍存在差距 ................................................................................ 13 2.3、 行业空间：预计 2020-2025 年我国工业气体规模 CAGR 达 8.6% .......