心动公司(02400.HK)TapTap用户增长超预期，自研游戏值得期待

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 心动公司(02400.HK) 软件服务（HS） [Table_Date] 发布时间：2022-09-01 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2022/08/31 6 个月目标价（港元） 35.5 收盘价（港元） 19.60 12 个月股价区间（港元） 14.34~54.85 总市值（百万港元） 9,416.44 总股本（百万股） 480 A 股（百万股） H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1% -16% -54% 相对收益 -1% -10% -32% [Table_Report] 相关报告 《心动公司（02400）：TapTap 分发效率提升，带动单用户价值增长》 --20220331 《【东北传媒互联网】元宇宙之 VR 系列报告（二）：新品发布在即，Pico 内容生态面面观》 --20220822 [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 songyx@nesc.cn 研究助理：章驰 执业证书编号：S0550121080001 021-20263237 zhangchi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 TapTap 用户增长超预期，自研游戏值得期待 报告摘要： [Table_Summary] 事件：2022 年 8 月 31 日，心动公司发布 2022 年上半年业绩，公司实现营业收入 15.94 亿元，同比+15.6%；其中信息服务业务实现收入 4.68 亿元，同比+39.3%；游戏业务实现收入 11.26 亿元，同比+7.99%。公司 2022上半年经调整净利润为-3.43 亿元，21 年上半年为-3.29 亿元。 点评：TapTap 国内用户增长超预期，技术架构升级提升分发效率。2022年上半年，TapTap 中国版平均月活跃用户达到 4173 万，同比增长 45.5%；新增发帖数为 430 万贴，同比增长 43.9%，公司持续强化 TapTap 内容分发能力，推动用户活跃度提升。通过优化自身算法及技术架构，TapTap平台游戏分发效率和广告效率持续提高。在游戏分发方面，上半年TapTap 平台游戏下载次数约 4.02 亿次，同比增长 62.2%。 信息服务增速亮眼，占收入比重持续攀升。公司上半年信息服务收入同比增长 39.3%，占总收入比重为 29.3%。随着中国版 TapTap 的月活增长及 TapTap 商业化的持续推进，信息服务业务占比逐步提升。此外，在TDS 的功能方面，截至中报，TDS 日服务游戏数量超过 500 个，日服务玩家数量大约 200 万。随着 TDS 业务对开发者的助力持续增强，未来有望帮助公司提升平台收费能力。 重点游戏即将上线，自研产品有望迎来收获期。今年 5 月在海外上线的《T3 Arena》表现优异，在 11 个国家和地区获得苹果商店免费榜第一名，随着产品的运营，用户付费有望逐步提升。此外公司有 7 款在研游戏，下半年预计有《火炬之光：无限》与《铃兰之剑》两款游戏开启海外付费测试，两款均为偏数值类游戏，有望给公司带来收入弹性。 研发人员数量下降，降本增效初见成效。截止 6 月底，公司研发人员数量为 1387 人，较 2021 年同期减少为 248 人。对应上半年研发费用 6.56亿元，同比增长 14%，但环比下降 1.5%。考虑到裁员支出，我们认为公司降本增效初见成效，后续研发费用有望进一步降低。 投资建议：考虑到版号对公司产品上线带来的不利影响，下调公司盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为-5.87/0.56/4.98 亿，对应EPS 为-1.22/0.12/1.04 元，维持“买入”评级。 风险提示：产品上线不及预期，政策监管加强 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,848 2,703 3,261 4,522 5,481 (+/-)% 0.3 -5.1 20.6 38.7 21.2 归属母公司净利润 9 -864 -587 56 498 (+/-)% -97.4 -9545.7 -32.0 -109.5 788.7 每股收益（元） 0.02 -1.80 -1.22 0.12 1.04 市盈率 2041.67 -19.28 -14.07 147.43 16.59 市净率 7.24 6.99 4.78 4.61 3.52 净资产收益率(%) 0.4 -37.5 -34.2 3.2 21.9 总股本 (百万股) 454 480 480 480 480 -80%-60%-40%-20%0%20%40%2021/82021/112022/22022/5心动公司恒生指数仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 心动公司/港股公司报告 目 录 1. 核心观点 .............................................................................................................. 3 2. 财报解读 .............................................................................................................. 3 3. 运营数据 .............................................................................................................. 7 图表目录 图 1：心动公司 2016-2021 年、2021H1-2022H1 营业收入及增长率（亿元） .................................................... 4 图 2：心动公司 2016-2021 年、2021H1-2022H1 归母净利润及增长率（亿元） ................................................ 4 图 3：心动公司 2016-2021 年、2021H1-2022H1 分部营收（亿元） .................................................................... 5 图 4：心动公司 2016-2021 年、2021H1-2022H1