社会服务行业复苏对比系列二：风雨过夏待秋实

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 社会服务 复苏对比系列二：风雨过夏待秋实 华泰研究 社会服务 增持 (维持) 研究员 梅昕 SAC No. S0570516080001 SFC No. BQE385 meixin@htsc.com +(86) 21 2897 2080 研究员 孙丹阳 SAC No. S0570519010001 SFC No. BQQ696 sundanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2038 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 联系人 曾珺 SAC No. S0570121120041 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 锦江酒店 600754 CH 69.72 买入 华住集团-S 1179 HK 37.27 买入 首旅酒店 600258 CH 30.71 增持 九毛九 9922 HK 24.94 买入 海伦司 9869 HK 22.35 买入 同庆楼 605108 CH 27.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 9 月 06 日│中国内地 专题研究 海外欣欣向荣，期待国内复苏重启 22 年 5 月 11 日专题报告《餐酒复苏对比观察：每于寒尽觉春生》中，我们探讨了全球出行板块复苏情况，复苏速度上餐饮恢复或快于酒店。立足当前时点，疫情反复对我国餐酒经营仍有扰动，但龙头公司在模型优化/渠道延伸/成本优化等各环节积极应对。参考境外管控松绑后持续向上的复苏趋势，我们认为下半年餐酒板块公司弹性修复仍值得期待，龙头有望在疫后重返快速扩张轨道，社交刚需型的出行消费或更具韧性。长远看疫情使得餐饮酒店行业供给端持续出清，格局优化将助力行业健康可持续发展。推荐锦江酒店、华住集团、首旅酒店、九毛九、海伦司、同庆楼。 酒店：境外基本恢复至疫前水平，全球龙头扩张提速 境外酒店受益长期受抑的度假需求释放，中小型商旅需求回补，复苏趋势环比 1Q 继续向上，2Q22 万豪/希尔顿/洲际美国地区 RevPAR 已恢复至 19 年的 102/98/100%。5 月我国疫情企稳后，6/7 月环比也展现出较好的恢复趋势，我国酒店业 RevPAR 分别恢复至 19 年同期的 67/84%，下沉市场和度假城市率先修复。疫情对酒店筹建进程有所影响，但 2Q22 锦江/华住仍保持逆势扩张，净增 232/151 家。疫后国际酒店龙头扩张提速，万豪/希尔顿 2Q22净增 72/91（vs：1Q59/55 家）。参考国际龙头展店步伐，我们依然看好我国酒店龙头疫后扩张潜力，叠加供给持续出清，龙头市占料将进一步提升。 餐饮：境外拨云见日，境内静待疫后复苏高弹性 疫情下购物中心客流下滑，1H22 我国餐饮品牌整体经营承压。反观境外 1H22整体已恢复到疫情前水平，1-4 月美国餐饮行业总收入同比增长 20%以上。参考境外疫后餐饮业细分品类变化，方便快捷、具有刚需属性的快餐经营更具韧性，数字化能力助推疫后快速修复，加盟模式为主的品牌成本管控能力更为优质。1H22 我国餐饮公司在客流减少、直营成本双压下扩张放缓，但线下社交与体验需求依然坚挺，快时尚餐饮、聚会宴席等场景或将率先修复，利好模型标准化程度高、延伸和迭代能力强、品牌势能坚挺的连锁餐饮公司。 向上趋势不变，期待筑底后回暖 分板块看，酒店短期受益度假需求，长期供给格局改善，龙头受益的逻辑更为清晰。餐饮业坚挺的品牌势能、标准化模型仍为向下扩张的重要支撑，成本端优化或助推中长期的良性发展。综合赛道景气度、龙头地位及弹性，继续推荐：1）逆势扩张、品牌/产品结构化升级、管理提质增效的酒店龙头：锦江酒店、华住集团、首旅酒店；2）需求有韧性，标准化能力突出，品牌势能坚挺的餐饮连锁：海伦司、九毛九、同庆楼。 风险提示：新冠疫情影响超预期，居民消费意愿下滑，市场竞争加剧。 (27)(18)(10)(1)8Sep-21Jan-22May-22Sep-22(%)社会服务沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 社会服务 正文目录 核心观点 ....................................................................................................................................................................... 3 酒店：全球龙头扩张提速，境内企稳修复 .................................................................................................................... 4 海外扩张提速，北美经营重回疫情水平 ................................................................................................................ 4 本土重启修复，供需改善助推龙头成长 ................................................................................................................ 7 餐饮：刚性需求支撑力强，景气回暖可期 .................................................................................................................. 12 北美堂食恢复接近疫前，快餐更具韧性 .............................................................................................................. 12 本土客流下滑扩张趋缓，龙头积极应对 .............................................................................................................. 17 重点公司推荐 ........................................................................................