食品饮料行业2022中报总结：挑战已过，消费向上，龙头价值显

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 表 1：此处录入标题 资料来源：德邦研究所 证券研究报告 | 行业季度策略 食品饮料 2022 年 09 月 04 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 花小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《绝味食品（603517）中报点评：门店运营能力短期承压，双节+世界杯有望刺激需求》，2022.9.3 2.《立高食品（300973.SZ）：疫情与成本阴云将散，长期向好趋势不改》，2022.9.2 3.《古井贡酒（000596.SZ）：Q2 延续高增长，徽酒龙头势能快速崛起》，2022.9.1 4.《今世缘（603369.SH）：国缘基本盘稳健，坚定改革强化成长信心》，2022.9.1 5.《珠江啤酒半年报点评：产品结构持续优化，盈利能力符合预期》， 2022.8.31 挑战已过，消费向上，龙头价值显 食品饮料行业 2022 中报总结 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：第二季度增长依然稳健，营收增速地产酒＞高端酒＞次高端酒。虽然第二季度疫情有所反复，但是白酒行业整体增长依然比较稳健，22Q2 当季白酒行业营业总收入同比增长 10.6%，归母净利润同比增长 12.9%。分价格带来看，22H1 高端酒/次高端酒/地产酒营收分别同比增长 16.1%/24.6%/21.2%，净利润分别同比增长18.5%/27.6%/29.5%，上半年白酒各价格带上市酒企依然保持利润增速略高于营收 增 速 的 态 势 。 22Q2 当 季 高 端 酒 / 次 高 端 酒 / 地 产 酒 营 收 分 别 同 比 增 长15.0%/6.0%/15.6%，净利润分别同比变动+15.6%/-2.1%/+17.2%，高端酒稳健成长，次高端受部分消费场景缺失影响增速较第一季度有所放缓。第二季度部分酒企适当调整发货节奏，从销售回款来看，上半年泸州老窖/古井贡酒/山西汾酒表现比较亮眼，销售回款累计分别同比增长 39.0%/30.7%/28.6%。  高端白酒：22Q2 茅台、五粮液业绩符合预期，泸州老窖超预期。茅台 22H1/22Q2总营收增速 17.2%/15.9%，归母净利润增速 20.9%/17.3%，上半年“i 茅台”平台实现酒类不含税收入 44.1 亿元，直营渠道增长明显，“i 茅台”数字化营销平台成功上线，企业治理效能持续增强，激活动力引擎。3 月末茅台批价阶段性达到底部后逐渐向上，目前整箱批价已经回升至 3200 元左右，随着品鉴会、茅粉节、“i 茅台”文化活动等多元营销活动展开，主动营销下有望更贴近消费者，行业龙头行稳致远。五粮液 22H1/22Q2 营收增速 12.2%/10.0%，净利润增速 14.4%/10.3%，五粮液主品销量稳健增长，系列酒产品结构主动优化。受益于吨价提升，公司 22H1 毛利率 76.92%，同比提升 1.96pct，归母净利率 36.63%，同比提升 0.71pct。浓香 大 王 稳 健 增 长 ， 底 部 价 值 相 对 凸 显 。 泸 州 老 窖 22H1/22Q2 营 收 增 速25.2%/24.1%，净利润增速 30.9%/29.0%，公司中高档酒量价双增，低档酒吨价提升明显。疫情扰动下高端和次高端产品销量仍然实现较好增长，受益于提价，吨价也有所提升。低价位酒梳理后销量有所下降，但吨价提升明显，产品升级为未来品牌塑造做好准备。下半年，公司将继续推动战略聚焦和销售体系组织效能提升以促进销售扩张。产品上国窖 1573 提升品牌高度，泸州老窖 1952 引领老窖系列品牌复兴，特曲和窖龄相互协同，占位次高端关键价格带，大众酒逐步实现运营升级。公司全面以消费者为中心，我们积极看好公司继续向上突破，实现销量和品牌美誉度的共同提升。  次高端：22Q2 增速阶段性放缓，下半年有望实现反弹。汾酒 22H1/22Q2 营收增速 42.8%/0.4%，净利润增速 41.5%/-4.3%，第二季度公司调整经营节奏营收微增，青花系列继续放量。公司继续坚持“低端稳量、中端增量、高端放量、重点保量”四位一体的产品策略，玻汾销量保持平稳，腰部产品巴拿马健康发展，终端数量上升 50%左右，青花系列持续推进圈层营销和渠道扩张，上半年青花系列销售收入61 亿元，同比增长 56%。同时新玻汾上市，有望增厚业绩。洋河改革有序推进，渠道积极性回升。毛利率阶段性下降，预计与第二季度高价位的 M6+增速环比下降以及海之蓝产品迭代顺利，销量增长较快引起产品结构变化有关。公司立足长远，以更好的品质满足消费升级的需求，蓝色经典换代后价格体系重塑，渠道利润回归。消费者端公司继续加速年轻化转型改革，官方直播首秀抖音直播间观看人次超千万，产品上架一分钟成交额破亿，完成销售的同时与年轻消费者深度沟通，传播洋河品牌文化。此外，公司持续推进洋河+双沟双名酒战略，打造第二增长极。“大干70 天”营销专项行动下公司回款进度较快，下半年有望提前完成任务，为来年开门红蓄力。酒鬼酒 22H1/22Q2 营收增速 48.0%/5.3%，净利润变动+40.7%/-18.7%。由于疫情影响和销售节奏原因，内参系列增速放缓，大众价位的湘泉和其他系列增长较好。公司在省内“一区一商，一品一商”精细化运作，县级市场几乎全覆盖，-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-092022-012022-05沪深300 行业季度策略 食品饮料 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 全国市场地级市覆盖率也达到了 72%。上半年经销商数量 1479 个，较去年末增加223 个，其中华东市场增加 131 个。疫情反复对客户信心造成影响，公司及时采取相应措施，强化价格管理的同时针对消费者做更多投入，帮助客户动销，降低疫情影响。  地产酒：古井贡酒超预期，今世缘、老白干符合预期。古井贡酒 22H1/22Q2 营收增速 28.5%/29.6%，净利润增速 39.2%/45.3%，公司费用率稳中有降，毛利率、净利率均有提升，省外环安徽市场也有所突破。公司持续推进“全国化、次高端”战略，产品结构再升级，市场结构再优化，继续向双百亿迈进。今世缘继续精耕省内市场，营收稳健增长，其中特 A 类淡雅、柔雅等产品增速较快，对高端 V 系列，公司统一政策，坚定 V 系攻坚利于长期。未来国缘四开放量有望尽享升级红利，V系加速高端化打开成长空间。随着营销