2022年A股中报分析：盈利韧性较强，ROE微升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 盈利韧性较强，ROE 微升 2022 年 A 股中报分析 [Table_ReportTime] 2022 年 9 月 3 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 策略研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 樊继拓 策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 联系电话：13585643916 邮 箱： fanjituo@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 盈利韧性较强，ROE 微升 [Table_ReportDate] 2022 年 9 月 3 日 [Table_Summary] 核心结论： 全 A 盈利增速已连续下降五个季度，但降幅收窄。全部 A 股（非金融两油）2022H1 归母净利润同比增速为 2.73%，较一季报下降 3.4pct，降幅明显收窄。 沪深 300 相较中证 500 的盈利增速优势仍在扩大。1）沪深 300 指数2022H1 归母净利润同比增速为 6.03%，较一季报走高；而中证 500 为-14.37%，较一季报大幅下降。进而导致沪深 300 相较中证 500 的盈利优势进一步扩大。2）从历史情况来看，大小盘风格与大小盘的盈利相对优势经常出现背离。 TMT 板块盈利增速保持韧性，周期高位回落，消费与金融在底部震荡。 TMT 板块净利润同比增速为 47.07%，相较一季报环比微增 0.31pct；周期板块净利润同比增速为 34.06%，相较一季报环比下降 10.21pct；金融地产、可选消费、必选消费的盈利均处于负增长状态，但降幅在二季报明显收窄。 中下游与上游的盈利增速差收窄，是过去两年来首次。消费板块 2022H1盈利增速相较于周期板块低 40pct，中游制造板块 2022H1 盈利增速相较周期板块低 24pct，二者均较一季报的差距明显收窄。 从细分行业来看，2022H1 多数行业的景气度进一步走弱，各板块仅存局部亮点。1）周期板块盈利增速继续回落，仅剩煤炭开采与石油开采的盈利增速还在上行。2）中游制造板块中，多数传统制造业的盈利已陷入负增长。高端制造业中，国防军工盈利增速小幅回落，电气设备行业的盈利增速仍在逆势走高。3）TMT 板块中，电子行业盈利增速降幅收窄，通信行业盈利增速自低位持续回升。4）消费板块中，调味发酵品盈利增速由负转正，家电行业盈利增速微增。而农林牧渔、生物制品、汽车、休闲服务等行业的盈利增速仍在底部震荡。 全 A 净资产收益率边际回升，销售净利率产生正向贡献。 全部 A 股（非金融两油）ROE(TTM)为 6.36%，是过去一年来的首次回升。从 ROE 的影响因素来看，全部 A 股（非金融两油）销售净利率较一季报环比微升 0.13pct；资产周转率环比下降 0.007，是连续第三个季度下降。 1）板块方面，仅有上游周期、TMT 的 ROE 仍在上行；中游制造、金融地产、必选消费的 ROE 继续下降，但降幅收窄；可选消费板块的 ROE 降幅未见收敛。2）细分行业方面，ROE 连续多期走高的行业有采掘、化工、有色金属、电气设备、国防军工通信；ROE 在近期止跌走高的行业有家用电器；ROE 在本季度首次转弱的行业有医药生物、交通运输、银行。 风险因素：报告基于对历史数据的分析，历史数据或已被股票市场定价。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、全 A 盈利增速降幅收窄，大盘相较中小盘仍具盈利优势 ....................................................... 5 1.1 全 A 盈利增速已连续走弱五个季度，2022H1 的降幅收窄 ....................................... 5 1.2 沪深 300 指数相较中证 500 指数的盈利增速优势仍在扩大 ...................................... 6 1.3 科创板盈利增速自高位持续回落，主板盈利增速降幅趋缓 ....................................... 8 1.4 TMT 板块盈利增速保持韧性，周期板块盈利增速延续高位放缓 ............................... 9 二、周期盈利增速继续高位回落，必选消费环比改善 ................................................................. 14 2.1 周期行业盈利增速普遍高位回落，采掘、化工行业业绩韧性较强 .......................... 14 2.2 传统制造业盈利增速负增长，电源设备行业盈利增速仍在走高 .............................. 15 2.3 电子行业盈利增速降幅收窄，通信行业盈利增速低位回升 ..................................... 16 2.4 调味品盈利增速转正，农林牧渔盈利增速在低位小幅回升 ..................................... 18 2.5 家电行业盈利增速好于营收增速，汽车社服盈利增速仍在下探 .............................. 19 三、盈利能力：ROE 环比微升，毛利率边际企稳 ........................................................................ 21 3.1 销售净利率带动全 A ROE 环比微升，TMT 与周期的 ROE 走高 ............................ 21 3.2 全 A 毛利率边际企稳，必选消费毛利率连续两期回升 ........................................... 26 风险因素 ............................................................................................................................................ 28 表 目 录 表 1：不同上市板的营收增速、净利润增速 .................................................................................... 8 表 2：周期板块细分行业的盈利增速 .........................