宏观周报：关注8月美非农就业数据的结构特点

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 9 月 4 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 宏观周报 关注 8 月美非农就业数据的结构特点 [Table_Summary] 本周官方制造业 PMI 公布，各分项均处于收缩区间。8 月非农就业数据结构特点值得关注，当前美国劳动市场的供需失衡已出现一定缓解。  本周官方制造业 PMI 公布，各分项均处于收缩区间。 8 月制造业 PMI 指数为 49.4%，较 7 月回升 0.4 个百分点，但仍处于荣枯线以下水平，仍低于三年历史同期水平 1.2 个百分点。8 月制造业生产、需求恢复不足，制造业景气度仍处于收缩区间。从分项数据看，8 月新订单指数 49.2%，较 7 月回升 0.7 个百分点，其中新出口订单回升 0.7 个百分点至 48.1%；生产指数 49.8%，较 7 月持平；原材料库存指数 48.0%，较 7 月微幅修复 0.1 个百分点；从业人员指数为 48.9 %，较 7 月回升 0.3个百分点；供货商配送时间指数为 49.5%，较 7 月继续下降 0.6 个百分点。 五大分项延续弱势表现，指数均位于荣枯线以下，其中供应商配送指数由 7 月的扩张区间降至荣枯线下方，生产、新订单等权重较高的分项均仍处于收缩区间。究其原因，其一，8 月企业生产的不利因素较多，高温极端天气或对部分行业生产经营产生影响。其二，尽管月内价格指数低位回升，但原材料购进价格、出厂价格指数分别仅为 44.3%和 44.5%，仍处于低景气度区间，企业观望情绪或仍较浓，采购意愿较弱。其三，本月部分地区疫情出现反弹，对供应商物流交货有所限制。 行业方面值得注意的是， 8 月黑色、非金属矿物制品业景气度明显上升，两行业新订单指数分别上行 17.2 和 6.5 个百分点，基建发力或是周期品行业景气度回暖的重要原因。  海外方面，8 月非农就业数据超预期，但结构特点值得关注。 美国 8 月季调后非农就业人口增 31.5 万人，高于预期的 30 万人，但较前值 52.6 万人，已有明显下降； 8 月失业率高于预期及前值的 3.5%，实现3.7%，美国就业市场出现微幅降温。 且从 8 月薪酬的增速看，8 月平均每小时工资同比上升 5.2%，低于预期5.3%的增速，与前值持平；环比方面，8 月每小时工资环比上升 0.3%，低于预期的 0.4%。薪酬增速放缓能够在一定程度上反映出居民的通胀预期有所下降，叠加 8 月就业参与率为 62.4%，高于预期的 62.2%，佐证我们这一判断。 从这一结构性特点看，当前美国劳动市场的供需失衡已出现一定缓解，民众通胀预期下降或对美短期通胀粘性有所缓解，进而缓和当前市场对于美联储激进加息的预期。  风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2022 年 9 月 4 日 宏观周报 2 目录 一、本周重要宏观数据 ........................................................................ 4 二、本周宏观重点要闻梳理 ................................................................. 5 三、货币市场环境跟踪 ........................................................................ 6 四、上下游高频数据跟踪 ..................................................................... 7 五、下周重点关注 ............................................................................... 9 2022 年 9 月 4 日 宏观周报 3 图表目录 图表 1. 本周重点宏观数据 ....................................................................................................... 4 图表 2. 公开市场操作规模 ....................................................................................................... 6 图表 3. DR007 与 7 天期逆回购利率走势 .............................................................................. 6 图表 4. 银行间回购利率表现 ................................................................................................... 6 图表 5. 交易所回购利率表现 .................................................................................................. 6 图表 6. 周期商品高频指标变化 .............................................................................................. 7 图表 7. 美国 API 原油库存表现 ............................................................................................... 7 图表 8. 美国 API 原油库存周度变动 ...................................................................................... 7 图表 9. 国际商品价格变化 ....................................................................................................... 7 图表 10. 30 大城市商品房当周成交面积表现 .