食品饮料行业掘金·中报业绩总结：疾风知劲草，关注板块结构性契机

仅供内部参考，请勿外传仅供内部参考，请勿外传⚫⚫⚫⚫⚫仅供内部参考，请勿外传仅供内部参考，请勿外传0%5%10%15%20%25%30%050010001500200025003000营业收入可比同比（右轴）图：食品饮料板块季度营收（亿元）及增速来源：Wind，国金证券研究所0%5%10%15%20%25%30%0100200300400500600700归母净利可比同比（右轴）图：食品饮料板块季度归母净利（亿元）及增速来源：Wind，国金证券研究所➢ 22Q1食品饮料板块实现营收2231亿元（同比+6.5%），实现毛利998亿元（同比+6.1%），毛利率为44.7%（同比-0.2pct）；实现归母净利395亿元（+8.6%），归母净利率为17.7%（+0.3pct）。整体而言由于受到需求侧、成本侧的扰动，板块增速环比略有下滑。仅供内部参考，请勿外传图：食饮子板块分季度营收可比增速来源：Wind，国金证券研究所图：食饮子板块分季度归母净利可比增速来源：Wind，国金证券研究所（注：非白酒 21Q4 同比-667%）-40%-20%0%20%40%60%80%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2白酒调味品非白酒食品加工休闲食品饮料乳品-100%-50%0%50%100%150%200%250%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2白酒调味品非白酒食品加工休闲食品饮料乳品➢ 分二级子板块看。1）Q2营收增速排序：调味品（+23%）>白酒（+11%）>饮料乳品（+7%）>非白酒（+4%）>休闲食品（持平）>食品加工（-5%）。2）Q2归母净利增速排序：调味品（+45%）>白酒（+13%）>非白酒（+8%）>食品加工（+2%）>饮料乳品（-12%） >休闲食品（-34%），整体呈现明显的板块间分化。仅供内部参考，请勿外传图：白酒板块营业收入（亿元）及增速来源：Wind，国金证券研究所（注：单位为亿元）分类公司名称21Q4YOY22Q1YOY21Q4+22Q1YOY22Q2YOY22H1YOY高端贵州茅台315 14%323 18%638 16%253 16%576 17%五粮液165 11%275 13%440 12%137 10%412 12%泸州老窖65 29%63 26%128 28%54 24%117 25%高端合计546 15%662 17%1207 16%443 15%1105 16%次高端山西汾酒27 -25%105 44%132 21%48 0%153 27%酒鬼酒8 11%17 86%25 53%8 5%25 48%舍得酒业14 45%19 83%32 65%11 -16%30 27%水井坊12 14%14 14%26 14%7 10%21 13%次高端合计61 -4%155 48%216 28%75 -1%230 27%地产龙头洋河股份34 56%130 24%164 29%59 17%189 22%古井贡酒32 43%53 28%84 33%37 30%90 28%今世缘11 16%30 25%41 22%17 14%46 21%口子窖14 6%13 12%27 9%10 -8%23 2%迎驾贡酒14 14%16 37%30 25%10 0%25 20%金徽酒4 -35%7 39%12 -3%5 12%12 26%伊力特5 -26%6 15%11 -8%5 5%11 10%地产龙头合计114 23%255 25%369 24%142 15%397 21%其他顺鑫农业33 5%39 -29%72 -16%26 -30%65 -29%老白干酒13 14%9 20%22 17%11 25%20 23%天佑德酒2 2%4 11%6 8%2 -14%6 3%金种子酒4 8%3 17%7 12%3 3%6 10%白酒板块合计771 14%1128 19%1899 17%702 11%1830 16%➢ 收入端：22Q2白酒板块实现营收702亿元（+10.6%），其中地产酒（+15.5%）>高端酒（+15.0%）>次高端（-1.3%）。在外部风险冲击下，高端龙头及具备区域优势的标的呈现较强的韧性，而外拓性弹性次高端则受扰动较为明显。仅供内部参考，请勿外传图：白酒板块归母净利（亿元）及增速来源：Wind，国金证券研究所（注：单位为亿元）分类公司名称21Q4YOY22Q1YOY21Q4+22Q1YOY22Q2YOY22H1YOY高端贵州茅台151.9 18%172.4 24%324.4 21%125.5 17%297.9 21%五粮液60.5 12%108.2 16%168.7 15%42.8 10%151.0 14%泸州老窖16.8 41%28.8 33%45.6 36%26.6 29%55.3 31%高端合计229.2 18%309.4 21.6%538.7 20%194.8 17%504.2 20%次高端山西汾酒4.3 -30%37.1 70%41.4 48%13.0 -4%50.1 41%酒鬼酒1.7 8%5.2 94%6.9 62%2.0 -19%7.2 41%舍得酒业2.8 2%5.3 76%8.1 41%3.0 -30%8.4 14%水井坊2.0 -13%3.6 -14%5.6 -14%0.1 NA3.7 -2%次高端合计10.8 -15%51.2 61.6%62.1 39%18.1 -9%69.4 34%地产龙头洋河股份3.0 0%49.9 29%52.8 27%19.1 6%68.9 22%古井贡酒3.3 4%11.0 35%14.3 26%8.2 45%19.2 39%今世缘3.3 30%10.0 24%13.3 26%6.2 16%16.2 21%口子窖5.8 40%4.9 16%10.6 28%2.5 -5%7.4 8%迎驾贡酒4.2 0%5.5 49%9.7 23%2.3 4%7.8 32%金徽酒0.8 -53%1.6 43%2.5 -14%0.5 -35%2.1 13%伊力特0.5 -67%1.1 -18%1.5 -43%0.2 -75%1.3 -39%地产龙头合计20.8 3%84.0 28.8%104.7 23%38.9 10%122.9 22%其他顺鑫农业-2.7 NA1.0 -72%-1.7 NA-0.6 NA0.4 -92%老白干酒1.4 76%2.7 374%4.1 199%1.0 42%3.6 191%天佑德酒-0.2 NA1.1 53%0.9 NA-0.1 NA1.0 32%金种子酒-0.2 NA-0.1 NA-0.3 NA-0.4 NA-0.6 NA白酒板块合计259.1 13%449.3 26.3%708.4 21%251.7 13%701.0 21%➢ 利润端：22Q2白酒板块实现归母净利252亿元（+12.9%），其中高端酒（+17.1%）>地产酒（+10.2%）>次高端（-9.2%）。相较于营收端，高端龙头的优势彰显无遗，茅五泸归母净利占板块比重达77.4%，环比+8.5pct。仅供内部参考，请勿外传图：白酒板块分季度毛利率及归母净利率来源：Wind，国金证券研究所图：