毛利率企稳回升，土储充沛财务稳健

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2022 年 08 月 31 日 金地集团（600383.SH） 毛利率企稳回升，土储充沛财务稳健 事件：2022 年 8 月 27 日，公司发布 2021 全年业绩公告 毛利率同比提升 4.5pct，归母净利润 19.7 亿元同增。2022 上半年公司实现营业收入 281.1 亿元，同比减少 18.0%。截至报告期末公司合同负债及预收账款 1178.4 亿元，覆盖 2021 年营业收入 1.3 倍。利润方面：房地产销售业务毛利率同比提升 6.9pct至 21.2%，带动公司整体毛利率同比提升 4.5pct 至 22.2%，较 2021 全年毛利率21.4%提升 0.8pct。公司上半年实现归母净利润 19.7 亿元，同比增长 7.7%。归母净利率 7.0%，同比提升 1.7pct，但较 2021 全年下降 2.5pct。收入同比下滑但业绩同比正增长的主要原因为：（1）毛利率同比明显提升；（2）投资净收益 22.6 亿元，占收入比重由去年同期的 6.0%提升至 8.0%；（3）销管费率同比下降 0.6pct 至 9.3%。 销售稳健，拿地审慎，土储充沛。公司 2022 上半年实现全口径签约额 1006 亿，同比减少 38.2%；实现签约面积 419 万方，同比减少 44.3%；销售均价 24000 元/平，同比增长 11.0%。公司持续深耕一二线城市，上半年深圳、上海销售规模分别超过150 亿元和 130 亿元。公司上半年适应市场变化，灵活调整投资节奏，拿地态度谨慎。上半年全口径拿地金额 179 亿元，同比减少 80.6%；拿地建面 156 万方，同比减少 87.5%，平均楼面价 11474 元/平。金额口径投销比 17.8%；金额口径权益比39.7%。目前公司总土储建面 6193 万方，覆盖 2021 年结算面积 11 倍，权益比例45.9%，一二线城市土储占比 70%。充裕的土储为公司未来平稳发展奠定基础 多元化业务快速发展，协同效应不断加强。金地智慧服务上半年营收 29.6 亿元，同比增长 31.2%，合约面积 3.6 亿方较 2021 年末增长 9.1%，在管面积达 1.94 亿方。公司代建业务布局超 40 城，管理项目超 90 个，累计签约管理面积超 1600 万方。 重视现金流管理，财务稳健，三道红线维持绿档。公司重视资金流动性管理，截至6 月 30 日，公司持有货币资金 648.0 亿元，有息负债规模 1293 亿元，有息负债综合成本 4.54%，同比降低 11bp，融资成本保持行业低位。三道红线指标稳居绿档，剔除预收账款资产负债率 66.9%；净负债率 57.8%；现金短债比 1.4。 投资建议：金地集团作为老牌龙头房企，在行业基本面下行的背景下稳健经营，投资审慎，重视现金流管理。维持“买入”评级。我们调整预测公司 2022/2023/2024年的总收入分别为 1056.9、1110.3、1161.5 亿元。归母净利润分别为 85.42、81.22、82.33 亿元，增速分别为-9.2%/-4.9%/1.4%，EPS 为 1.89/1.80/1.82 元/股，对应的PE 为 6.2/6.5/6.4X。 风险提示：行业基本面下行超预期，土地、原材料及劳动力成本上升风险，疫情反复超预期。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 83,657 98,935 105,689 111,025 116,147 增长率 yoy（%） 32.6 18.3 6.8 5.0 4.6 归母净利润（百万元） 10,398 9,410 8,542 8,122 8,233 增长率 yoy（%） 3.2 -9.5 -9.2 -4.9 1.4 EPS 最新摊薄（元/股） 2.30 2.08 1.89 1.80 1.82 净资产收益率（%） 17.3 12.7 11.2 9.9 9.4 P/E（倍） 5.1 5.6 6.2 6.5 6.4 P/B（倍） 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 8 月 31 日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 房地产开发 前次评级 买入 8 月 31 日收盘价(元) 11.66 总市值(百万元) 52,640.04 总股本(百万股) 4,514.58 其中自由流通股(%) 100.00 30 日日均成交量(百万股) 56.63 股价走势 作者 分析师 金晶 执业证书编号：S0680522030001 邮箱：jinjing3@gszq.com 研究助理 肖畅 执业证书编号：S0680122050008 邮箱：xiaochang@gszq.com 研究助理 肖依依 执业证书编号：S0680121070010 邮箱：xiaoyiyi3664@gszq.com 相关研究 1、《金地集团（600383.SH）：销售逆势增长，土储充沛财务稳健》2022-04-27 2、《金地集团（600383.SH）：前三季度销售高增，毛利率较上半年小幅提升》2021-10-20 3、《金地集团（600383.SH）：累计销售增速维持行业前列，金额口径投销比下降至 26.3%》2021-10-11 2022 年 08 月 31 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 322573 365099 390153 417166 445044 营业收入 83657 98935 105689 111025 116147 现金 54197 64806 71287 78416 86257 营业成本 56169 77981 83537 87842 92018 应收票据及应收账款 470 797 957 1148 1378 营业税金及附加 5740 3609 3856 4050 4237 其他应收款 67025 93557 80291 86924 83608 营业费用 2136 3093 3304 3471 3631 预付账款 1582 1931 1821 2120 2003 管理费用 4271 5341 5551 5912 6142 存货 187608 188801 203906 210023 221574 研发费用 64 150 121 148 144 其他流动资产 11692 15206 31891 38536 50224 财务费用 -503 650 -551 879 411 非流动资产 79056 97710 106881 117851 129895 资产减值损失 -640 -1208 -1291 -1356 -1419 长期投资 45834 60872 66960 736