浩洋股份(300833)半年报业绩超预期，强产品力持续验证

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 中报点评|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 浩洋股份（300833.SZ） 半年报业绩超预期，强产品力持续验证 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司发布半年报，22H1 实现营收 5.71 亿元，同比+201.56%，归母净利润 1.76 亿元，同比+414.81%，扣非归母净利润 1.68 亿元，同比+423.18%，毛利率 51.00%，同比+7.26pct，净利率 31.20%，同比+12.94pct；单看 Q2，公司实现营业收入 3.39 亿元，同比+168.96%，归母净利润 1.14 亿元，同比+372.38%，扣非归母净利润 1.11 亿元，同比+390.82%，毛利率 52.77%，同比+6.58pct，净利率 34.18%，同比+14.81pct，其中毛利率已经连续 4 个季度改善，验证了公司较强的产品力，具备成本转嫁的能力；22H1 汇兑收益 1759.53 万元，去年同期 151.65 万元，贡献 1607.88 万元的增量。 ⚫ 受益于全球演艺活动限制政策放松，收入与盈利能力增长明显。上半年海外收入 5.33 亿元，同比+256.50%，毛利率 51.66%，同比+4.47pct，国内收入 0.38 亿元，同比-4.32%，毛利率 41.85%，同比+11.05pct，在产能有限的情况下，公司将更多产能分配于海外订单。 ⚫ 自有品牌（OBM）占比上升，竞争力强劲。22H1 OBM 收入 3.63 亿元，同比+225.49%，毛利率 52.15%；同期 ODM 收入 1.89 亿元，同比+180.01%，毛利率 48.98%。公司新产品“大功率 LED 光源的智能演艺灯具”被认定为广东省名优高新技术产品，持续引领行业发展。 ⚫ 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 收 入 为12.55/16.20/20.15 亿元，归母净利润为 3.74/4.80/6.13 亿元，EPS 为4.44/5.70/7.27 元/股，考虑公司以出口为主，海外演艺市场恢复较快，在手订单情况良好，议价能力较强，毛利率净利率较高，因此维持 22年 30 倍的 PE 估值，对应合理价值 133.15 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。国内外疫情反复的风险；竞争加剧的风险；汇率变动过大的风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 400 618 1,255 1,620 2,015 增长率（%） -52.7 54.7 103.0 29.1 24.4 EBITDA（百万元） 76 133 425 563 714 归母净利润（百万元） 88 136 374 480 613 增长率（%） -55.1 54.3 175.3 28.4 27.6 EPS（元/股） 1.05 1.61 4.44 5.70 7.27 市盈率（x） 43.80 50.26 24.52 19.10 14.98 ROE（%） 5.0 7.3 16.8 17.7 18.4 EV/EBITDA（x） 32.40 44.40 18.84 13.51 9.86 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 108.83 元 合理价值 133.15 元 前次评级 买入 报告日期 2022-09-01 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 请注意，孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 浩洋股份（300833.SZ）:海外疫情后修复明显，单季度业绩创新高 2022-04-27 浩洋股份（300833.SZ）:演艺灯光设备翘楚，受益于疫情好转与消费升级 2022-03-02 [Table_Contacts] 联系人： 王宁 021-38003627 shwangning@gf.com.cn -21%2%25%48%72%95%08/2110/2112/2102/2204/2206/2208/22浩洋股份沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 浩洋股份|中报点评 目录索引 一、舞台娱乐灯光设备行业隐形冠军 ................................................................................. 4 二、盈利预测与投资建议 .................................................................................................. 10 三、风险提示 .................................................................................................................... 13 （一）国内外疫情反复的风险 .................................................................................. 13 （二）竞争加剧的风险 ............................................................................................. 13 （三）汇率变动过大的风险 ...................................................................................... 13 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 [Table_PageText] 浩洋股份|中报点评 图表索引 图 1：公司发展历程 .........................................................................................