中国银行(601988)息差回升，资产质量稳定

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 中报点评|国有大型银行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 中国银行(601988.SH/03988.HK) 息差回升，资产质量稳定 [Table_Summary] 核心观点： 注：*除非特别注明，本篇报告货币均为人民币。 ⚫ 中国银行披露 2022 年半年报，22H1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 3.4%、1.8%、6.3%，规模增长、拨备计提、有效税率是主要业绩正贡献，净息差、非息收入、成本收入比是主要业绩负贡献（详见正文图表）。具体来看，非息收入占营收比重 28.5%，同比降幅 2.60pct，22H1 中收同比负增 7.8%，除了上年同期基数高以外，预计是受到资本市场低迷影响，代理业务收入有所下滑。 ⚫ 息差回升，存贷款增量好于上年同期。22H1 净息差 1.76%，同比持平，较 22Q1/21A 回升 2bp/1bp。资产端，信贷量价双优，资产收益率回升。22H1 贷款较年初增长 7.9%，增量高于上年同期，贷款占生息资产比重提高至 62.2%，达到近年来最高水平。新增贷款中，77%投向对公，13%投向个人，7%为贴票。期限结构上，中长期贷款投放力度加大，占比提升，22H1 贷款收益率同比提升 2bp，较 21A 提升 3bp，信贷量价双优，带动生息资产收益率提升至 3.29%，同比/较 21A 上升 3bp/4bp。负债端，公司自去年以来持续以全量资产经营理念、场景生态建设推动存款增长，负债质量提升。22H1 存款较年初增长 7.7%，增量高于上年同期，存款占计息负债比重提高至 79.3%，同比/较21A提升1.0pct/2.4pct。22H1 存款成本率有所上升，符合行业趋势，计息负债成本率 1.66%，同比/较 21A 上升 3bp/4bp。预计下半年负债端成本继续上行空间有限，资产端收益率大概率企稳后回升，息差依然有压力但有望保持稳定。 ⚫ 资产质量平稳。22H1 末，不良率 1.34%，较 21A 上升 1bp，对公贷款不良率下降，个人贷款和境外业务不良率上升；关注贷款率 1.29%，较21A 下降 6bp，拨备覆盖率 183.26%，较 22Q1 下降 4.28pct，资产质量总体稳定，风险抵补能力依然较强。测算 22H1 年化不良净生成率0.57%，不良生成压力较轻。22H1 逾期 90 天以上贷款与不良贷款偏离度降至 58.6%，不良认定进一步严格的同时还能保持低的不良净生成率，对未来资产质量保持信心。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计 22/23 年归母净利润增速 7.76%/8.87%，EPS 为 0.76/0.83 元/股，BVPS 为 7.06/7.70 元/股，当前 A 股股价对应 22/23 年 PB 为 0.43X/0.39X。公司着力促进国内商行“一体”，全球化综合化“两翼”协同发展，深耕科技、绿色、普惠、跨境、消费、财富、供应链、县域八大金融重点领域，战略转型潜力较大。给予 A 股 22年 0.6 倍 PB，合理价值 4.24 元/股，按照当前 AH 溢价比例，H 股合理价值 3.85 港币/股（采用港币兑人民币汇率 0.8779），均维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）存贷款增长不及预期。 [Table_Invest] 公司评级 买入-A/买入-H 当前价格 3.04 元/2.76 港元 合理价值 4.24 元/3.85 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2022-08-31 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 伍嘉慧 SAC 执证号：S0260522070008 021-38003800 gzwujiahui@gf.com.cn 请注意，倪军,伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 中国银行(601988.SH/03988.HK):存贷高增，资产质量稳中向好 2022-04-30 中国银行(601988.SH/03988.HK):盈利增速持续回升，资产质量保持稳定 2022-03-29 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -21%-15%-8%-2%5%11%08/2110/2112/2102/2204/2206/22中国银行沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 中国银行|中报点评 图表索引 图 1：营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................................ 4 图 2：累计同比业绩拆分（2022H1） .................................................................... 4 图 3：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................. 5 图 4：单季度同比业绩拆分（2022Q2） ................................................................. 5 图 5：单季度同比业绩拆分（2022Q1） ................................................................. 6 图 6：营收、利息、手续费、其他非息收入增速 .................................................... 8 图 7：利息、手续费、其他非息收入营收占比 ........................................................ 9 图 8：净息差和净利差 ............................................................................................ 9 图 9：生息资产收益率和计息负债成本率 ........................................