中泰周期·大宗指南周期品周度运行变化——第83期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰周期·大宗指南 周期品周度运行变化——第 83 期 证券研究报告/行业周报 2022 年 8 月 28 日 评级：增持（维持） 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 [Table_Profit] 基本状况 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 中国神华 31.26 2.53 3.66 3.86 3.89 12.4 8.5 8.1 8.0 1.79 买入 索通发展 34.56 1.35 2.62 5.61 7.65 25.7 13.2 6.2 4.5 2.8 买入 中国巨石 14.66 1.51 1.80 1.86 1.97 9.71 8.14 7.88 7.44 2.34 增持 万华化学 88.67 7.85 6.96 8.44 9.79 11.3 12.7 10.5 9.1 3.94 买入 永兴材料 143.22 2.19 15.93 14.94 17.02 65.40 8.99 9.59 8.41 0.33 买入 备注：股价取 2022 年 8 月 26 日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  煤炭：催化很强，拥抱煤炭。动力煤方面，坑口供给走弱，煤价稳中上涨。供给端，陕西神木地区受疫情影响，部分煤矿停产停销，晋陕蒙地区煤矿销售火热，叠加非电煤采购需求上涨，煤矿基本现产现销，坑口价稳中上涨。需求端，全国八月处于持续高温天气下，为价格提供较强支撑作用，近期天气有所转冷，电厂电耗有所下降，但冶金、化工、民用煤采购需求增长，动力煤供需依然偏紧。进口煤方面，本周低卡进口煤较内贸具备较大的价格优势，终端对进口货源招标增多，进口煤价格不断上浮，后续需求关注冬储煤以及非电煤采购需求释放情况。焦煤及焦炭方面，下游生产积极性增强，焦煤采购存在刚需。供给端，山西部分受降雨影响煤矿恢复至正常生产，煤矿新签订单有所减少，部分地区坑口价格小幅回落，但煤矿库存压力较小，产地整体价格维持稳定。需求端。焦化企业开工维持高位，但受下游钢厂需求减弱影响，原料煤采购节奏放缓，但整体库存仍处于低位。目前焦企利润持续修复下，生产积极性向好，未来伴随钢厂陆续复产，对原料煤仍存在刚性采购需求，后续需求关注下游需求及利润情况。动力煤方面，受产地降雨以及陕蒙疫情影响，煤矿生产以及发运量受到制约，坑口价格整体走强，港口市场可售资源有限，贸易商挺价意愿较强，价格具备支撑。炼焦煤方面，焦企利润持续修复下，生产积极性较强，开工率不断提高，目前焦企库存仍处低位，对原料煤存在刚需采购，“金九银十”开工旺季将至，焦煤价格上涨预期较强。超预期点：1）增产保供难度超预期；2）需求增长韧性超预期；3）限价令限制电煤，提高上限超预期；4）俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度经营业绩环比改善延续超预期表现，三季度以来长协补签换签对煤企经营业绩负面冲击逐步证伪，继续看好后市行情。8 月 24 日国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，下游需求预期向好。Opec 及 Opec+国家石油减产预期强化，原油价格上涨，全球滞胀预期再起，带动全球能源价格重定价。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好；2）非电用煤需求边际改善，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）国内冬季补库需求释放，淡季不淡行情演绎。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。  有色：美国加息预期升温，欧洲能源危机扰动加剧。1）美联储 9 月加息 75bp 预期升温，金价有所承压。鲍威尔在杰克逊霍尔指出将继续加息遏制通胀上涨，鹰派表态加重了贵金属面临的压力，市场对 9 月加息 75bp 的预期升温。当前金价走势取决于美国通胀和经济回落的相对强弱。在高通胀支撑下，使得真实收益率的定价模型的残差处于 350 美元左右的极值水平；另一方面美国经济回落难以避免，当前2.8%左右的远端名义利率离经济底部对应的 1.5%左右仍有较大回落空间；根据我们测算，金价底部或在 1700 美元左右，而当通胀韧性较强时，金价有冲击历史新高的可能。金价预期由弱转稳，板块内成长优势突出标的将会率先被重估。截至 8月 26 日，COMEX 黄金收 1749.80 美元/盎司，环比下跌 0.74%；COMEX 白银收于 18.75 美元/盎司，环比下跌 1.69%；SHFE 黄金收于 391.28 元/克，环比上涨0.96%；SHFE 白银收于 4318 元/公斤，环比上涨 0.42%。2）国内持续落实稳经济政策。周内，鲍威尔在杰克逊霍尔央行讨论会上发表鹰派言论，市场预期有 60%以 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 上的概率美联储会在 9 月 FOMC 议息会议上加息 75bp；国内稳经济政策持续落地，为年内经济基本面修复保驾护航。具体来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为 0.5%、4.0%、-2.3%、1.9%、-0.8%、-1.8%，价格涨跌互现。  建材：本周我们外发了金博股份深度报告《光伏热场碳/碳复材龙头，打造碳基材料平台型企业》，公司为碳碳热场龙头，产品及成本优势明显，具备盈利α，产能快速扩张，增长有望加快，碳陶刹车盘业务作为第二增长曲线，放量在即，中长期看，公司凭借自身技术积累，不断拓展新兴领域，有望成长为新材料平台型企业。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是成长性和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产销售数据的改善在政策持续刺激以及 22 年同期的低基数下具有持续性，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃库存快速回落价格回暖，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格继续回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。复合材料方面，硅片环节产能快速扩张、碳碳复材尺寸大型化以及渗透率提升下，碳碳热场复材需求有望保持高景气；在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从 0 到 1 拐点。高纯