上半年归母净利润增长187%，盈利能力显著提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月30日买 入联赢激光（688518.SH）上半年归母净利润增长 187%，盈利能力显著提升核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双联系人：王向远0755-819813620755-81982646wushuang2@guosen.com.cn wangxiangyuan@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价40.57 元总市值/流通市值12130/10143 百万元52 周最高价/最低价55.78/19.52 元近 3 个月日均成交额236.59 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《联赢激光（688518.SH）-激光焊接设备龙头，业绩有望快速释放》 ——2022-08-09《联赢激光（688518.SH）-2022Q1 财报点评：营收大增 62.78%，合同负债再创新高》 ——2022-05-06《联赢激光（688518.SH）-在手订单充足，积极扩产保障业绩高增》 ——2022-04-20《联赢激光-688518-2021 年三季报点评：锂电激光焊接设备龙头，在手订单饱满》 ——2021-11-042022 年上半年收入同比增长 88.17%，归母净利润同比增长 186.94%。公司2022 年上半年实现营收 9.87 亿元，同比增长 88.17%；归母净利润 0.71 亿元，同比增长 186.94%，2022 年单二季度实现营收 6.15 亿元，同比增长107.72%，归母净利润 0.55 亿元，同比增长 372.96%。公司业绩高增长主要系下游动力电池行业延续高景气，订单验收确认收入增长较快。2022 年上半年规模效应驱动净利率提升明显。公司 2022 年上半年毛利率/净利率分别为 36.91%/7.12%，同比变动+0.31/+2.45 个 pct，单二季度毛利率/净利率分别为 35.99%/8.99%，同比变动+0.36/+5.04 个 pct，二季度净利率改善明显；22 年上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 4.76%/20.39%/-0.37%/5.28%，同比变动-1.48/+0.07/-0.20/-2.96个 pct，期间费用率同比下降 4.57 个 pct。公司 2022 年上半年毛利率稳中有升，在规模效应的推动下期间费用率大幅降低，净利率提升明显。在手订单充足，合同负债大幅增长。公司 2022 年上半年新签/在手订单分别为 20.45/44.48 亿元（含税），同比增长 6.45%/62.28%，且新签订单客户占比更加均衡。公司 2022 年上半年末合同负债为 17.30 亿元，同比/环比增长 96.20%/14.62%，反映公司订单持续向好，为公司后续业绩增长提供了保证。公司是国内激光焊接设备龙头企业，有望受益于 46 系列大圆柱电池焊接设备市场空间进一步打开。公司 2021 年在国内激光焊接成套设备市占率为21%，具体到动力电池领域预计市占率将达到 30%以上，是国内激光焊接设备龙头企业。针对 46 系列圆柱电池焊接工艺而开发的焊接站样机目前已完成设计生产，进入工艺实验阶段，提取工艺数据，并根据实际数据进行整线设计，未来有望受益于大圆柱电池带来单位产能焊接设备的价值量提升，公司业务空间进一步被打开。风险提示：下游需求不及预期的风险、下游供给大于需求的风险、行业竞争加剧的风险、应收账款减值损失的风险、下游应用行业较为集中的风险、激光焊接技术革新风险。投资建议：公司是国内激光焊接设备龙头,当前受益于下游动力电池行业扩产订单及业绩有望加速爆发，中长期看下游领域拓展打开持续成长空间，我们预计 2022-24 年归母净利润为 3.00/5.13/6.91 亿元，对应 PE41/24/18 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)8781,4002,8044,0985,252(+/-%)-13.2%59.4%100.3%46.2%28.2%净利润(百万元)6792300513691(+/-%)-7.1%37.4%225.7%71.2%34.7%每股收益（元）0.220.311.001.712.31EBITMargin4.6%4.0%11.1%13.5%14.0%净资产收益率（ROE）4.6%6.1%16.9%23.5%25.6%市盈率（PE）181.3131.940.523.717.6EV/EBITDA258.0204.945.830.225.3市净率（PB）8.427.996.865.554.49资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：联赢激光 2022H1 营业收入同比增长 88.17%图2：联赢激光 2022Q1 归母净利润同比增长 186.94%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：联赢激光毛利率稳中有升图4：联赢激光期间费用率保持稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：联赢激光研发费用持续增长图6：联赢激光 ROE 有所回升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPE投资评级20A2122E23E20A2122E23E300450先导智能57.53899.630.851.011.492.1568.0156.7738.6126.76增持002008大族激光30.22317.890.921.872.262.7832.8516.1613.3710.87未评级688559海目星88.46178.450.390.551.833.78228.73162.0648.3923.43买入平均值0.721.141.862.90109.8678.3333.4620.35688518联赢激光40.57121.390.220.311.001.71181.25131.9240.5023.66买入资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理注：大族激光为 Wind 一致预测根据《发布证券研究报告暂行规定》（中国证券监督管理委员会公告〔2020〕20号）第十二条规定，我公司特披露：截至 2022 年 08 月 29 日，我公司以自有资金投资持有“海目星”（688559）4765981 股。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物309249279299276营业收入8781400280440985252应收款项437731125