2022年半年报点评：销量高增业绩亮眼，新车订单饱满打开增长空间

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 2022 年半年报点评：销量高增业绩亮眼，新车订单饱满打开增长空间 2022 年 08 月 30 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓恬 执业证书：S0600121070056 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 313.55 一年最低/最高价 209.43/358.86 市净率(倍) 9.45 流通 A 股市值(百万元) 365,211.94 总市值(百万元) 912,788.84 基础数据 每股净资产(元,LF) 33.19 资产负债率(%,LF) 69.29 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：7 月销量火热再创新高，新车型放量打开成长空间【勘误版】》 2022-08-05 《比亚迪(002594)：7 月销量火热再创新高，新车型放量打开成长空间》 2022-08-05 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 216,142 394,522 536,156 657,255 同比 38% 83% 36% 23% 归属母公司净利润（百万元） 3,045 11,785 23,336 32,725 同比 -28% 287% 98% 40% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.05 4.05 8.02 11.24 P/E（现价&最新股本摊薄） 299.75 77.46 39.12 27.89 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2022 年 H1 公司实现归母净利润 35.95 亿元，同比增长 206.35%，略超市场预期。2022 年 H1 公司营收 1506.07 亿元，同增 65.71%；归母净利润 35.95 亿元，同增 206.35%；2022H1 毛利率为 13.51%，同增 0.74pct；净利率为 2.61%，同比增加 0.62pct。2022 年 Q2 公司实现营收 837.82 亿元，同比增加 67.92％，环比增长 25.37%；归母净利润 27.87 亿元，同比增长 197.67%，环比增长 244.74％。Q2 毛利率为 14.39%，同比增长1.49pct，环比增长 1.99pct；归母净利率 3.33%，同比增长 1.45pct，环比增长 2.12pct；Q2 扣非净利率 3%，同比提升 2.1pct，环比提升 2.23pct。 ◼ 汽车业务：销量强劲收入高增，Q2 盈利边际显著改善。2022H1 汽车业务及相关产品实现营收 1092.67 亿元，同比增长 130.3%，毛利率 16.3%，同比下降 1.73pct。销量方面， 2022H1 公司累计销 64 万辆，同比大增319%，其中 Q2 公司新能源汽车销 35.5 万辆，同增 256%，环比 Q1 的28.6 万辆增长 24%，在疫情、原材料价格上涨背景下仍保持强劲增长，创历史新高。公司在手订单饱满，预计约 80 万辆，支撑长期高增。此外，8 月比亚迪进入日本乘用车市场，预计 2023 年陆续发售，且纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场助力销量增长。预计 22年销量 170 万辆+，同增 2 倍以上，23 年销量近 280 万辆，同增 40%。 ◼ 二次提价传导成本压力、高端车放量、盈利大幅提升。Q1 单车总体涨幅 7000-16000 元，4 月针对部分网约车进一步提价传导成本压力，且 Q2高端车放量，叠加规模效应提升，预计单车盈利提升至 6000 元，H2 有望进一步提升至 7000-8000 元，全年单车利润近 6000 元，同增近 2 倍，释放盈利弹性。考虑 2023 年公司销量规模向上，单车利润有望再提升。 ◼ Q2 电池装机量同比高增，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计 翻 番 以 上 增 长 。 Q2 动 力 和 储 能 电池 装机 19.3GWh ， 同环 比+159%/+31%；H1 累计装机 34.04GWh，同增 168%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪 2022 年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长，其中储能预计贡献 10GWh，同比翻倍增长，主要受益于欧洲户储及全球大电站项目。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持 2022-2024 年归母净利润预期为 117.85/233.36/327.25 亿元，同比增长 287%/98%/40% ，对应 PE 为 77/39/28x，给予 23 年 55xPE，目标价 441.1元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2021/8/302021/12/292022/4/292022/8/28比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 9 2022 年 H1 公司实现归母净利润 35.95 亿元，同比增长 206.35%，略超市场预期。2022 年 H1 公司营收 1506.07 亿元，同比增长 65.71%；归母净利润 35.95 亿元，同比增长 206.35%；扣非净利润 30.29 亿元，同比增长 721.72%；22 年 H1 毛利率为 13.51%，同比增加 0.74pct；净利率为 2.61%，同比增加 0.62pct。此前公司预告 2022H1 归母净利润为 28-36 亿元，实际业绩偏业绩预告上限，略超市场预期。 2022 年 Q2 公司实现归母净利润 27.87 亿元，环比增长 244.74％。2022 年 Q2 公司实现营收 837.82 亿元，同比增加 67.92％，环比增长 25.37%；归母净利润 27.87 亿元，同比增长 197.67%，环比增长 244.74％，扣非归母净利润 25.15 亿元，同比增长 458.6%，环比增长 389.44%。盈利能力方面，Q2 毛利率为 14.39%，同比增长 1.49pct，环比增长1.99pct；归母净利率 3.33%，同比增长 1.45pct，环比增长 2.12pct；Q2 扣非净利率 3%，同比提升 2.1pct，环比提升 2.23pct。 图1：公司分季度经营情况 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图2：公司季度盈利能力 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 汽车业务：销量强劲收入高增，Q2 盈利边际显著改善。2022H1 汽车业务及相关产品实现营收 1092.67 亿元，同比增长 130.3