奕瑞科技(688301)二季度扣非利润同比增长48%，多产品线顺利推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月29日买 入奕瑞科技（688301.SH）二季度扣非利润同比增长 48%，多产品线顺利推进核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双联系人：田丰0755-819813620755-81982706wushuang2@guosen.com.cn tianfeng1@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价487.03 元总市值/流通市值35553/19481 百万元52 周最高价/最低价565.55/285.42 元近 3 个月日均成交额176.35 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《奕瑞科技（688301.SH）-一季度扣非归母净利润同比增长 65%，动态新品持续放量》 ——2022-04-27《奕瑞科技（688301.SH）-业绩高增长，多产品线全面开花》 ——2022-03-19《奕瑞科技-688301-2021 年度业绩预告点评：业绩高增长，动态新品顺利推进》 ——2022-01-20《奕瑞科技-688301-重大事件快评：发布可转债预案，布局高端动态新品产能和新技术》 ——2022-01-17《奕瑞科技-688301-2021 年三季报点评：业绩超预期，拓品类逻辑持续兑现》 ——2021-10-252022 年上半年收入同比增长29.69%，归母净利润同比增长31.80%。公司2022年上半年实现营收 7.21 亿元，同比增长 29.69%；归母净利润 2.76 亿元，同比增长 31.80%；扣非归母净利润 2.75 亿元，同比增长 54.21%，剔除股份支付费用后扣非归母净利润 3.03 亿元，同比增长 70.25%。单季度看，二季度实现营收 3.94 亿元，同比增长 18.53%；归母净利润 1.76 亿元，同比增长29.78%；扣非归母净利润 1.63 亿元，同比增长 47.55%，剔除股份支付后扣非归母净利润 1.78 亿元，同比增长 60.59%。上半年公司在疫情影响下，实现收入业绩较快增长，主要系动态产品持续放量，齿科及工业新产品均实现高增长。毛利率再创新高，持续扩充研发团队加大研发投入。上半年公司毛利率/净利 率 / 扣 非 净 利 率 分 别 为 58.53%/38.40%/38.14% ， 同 比 变 动+4.37/+0.48/+6.07 个 pct，毛利率在高水平上仍有提升，主要系产品结构优化，高毛利率的动态产品收入占比进一步提升。此外，上半年确认股权激励费用 0.29 亿元、公允价值变动损益-0.40 亿元、汇兑收益 0.22 亿元，均对利润端造成影响。费用端来看，上半年销售/管理/研发/财务费用率为4.98%/5.38%/14.63%/-4.59%，同比变动+0.59/+1.19/+4.85/-2.93 个 pct，上半年研发费用 1.05 亿元，同比增长 94.06%，公司持续扩充研发团队、加大研发投入，其他费用率剔除股份支付费用和汇兑损益后基本保持稳定。多产品线顺利推进，拓品类逻辑兑现，看好国内探测器龙头长期成长机遇。公司是国内数字化 X 射线探测器龙头，卡位上游核心零部件环节，基于平台型研发体系，掌握底层核心技术，快速拓展应用领域，齿科和工业新产品保持快速增长，拓品类逻辑持续兑现。此外，C 型臂、乳腺、放疗、DSA 探测器等医疗动态新产品顺利推进，积极布局 CT 探测器高端产品线，充分彰显公司较强研发实力，多产品线协同推进，未来增长动力充足。公司研发实力强、产品性能及性价比优势突出、覆盖全球头部客户资源，中期拓品类逻辑清晰、长期解决方案前景广阔，看好公司长期成长机遇。风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。投资建议：维持 “买入”评级。公司是国内数字化 X 射线探测器龙头，受益行业国产替代大趋势，我们看好公司长期成长潜力。我们维持盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 6.01/7.95/10.43 亿元，对应 EPS 为 8.29/10.96/14.37 元，对应 PE 为59/44/34 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)7841,1871,6022,0912,694(+/-%)43.6%51.4%34.9%30.5%28.8%净利润(百万元)2224846017951043(+/-%)130.5%117.8%24.2%32.2%31.2%每股收益（元）3.066.678.2910.9614.37EBITMargin29.6%32.9%35.5%38.3%40.2%净资产收益率（ROE）8.4%15.9%16.7%18.4%19.8%市盈率（PE）159.073.058.844.433.9EV/EBITDA139.084.760.942.831.7市净率（PB）13.4211.589.818.166.72资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：奕瑞科技 2022 年上半年营业收入同比增长 29.69%图2：奕瑞科技 2022 年上半年归母净利润同比增长 31.80%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：奕瑞科技毛利率持续提升图4：奕瑞科技期间费用率整体基本稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：奕瑞科技研发费用率维持较高水平图6：奕瑞科技 ROE 回升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表公司简称投资评级市值（亿元）股价（元）20220826EPSPE2021A2022E2023E2021A2022E2023E奥普特买入241.23292.493.675.096.5779.7057.4644.52康众医疗未评级23.4226.580.971.121.4827.4023.7317.96平均值53.5540.6031.24奕瑞科技买入353.33487.036.678.2910.9673.0058.7644.44资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 WIND 一致预期仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物13331425162220342742营业收入7841187160220912694应收款项185369525496565营业成本3785317149161157存货净额173330435519597营业