国内脱敏治疗龙头，黄花蒿滴剂稳步放量

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 国内脱敏治疗龙头，黄花蒿滴剂稳步放量 [Table_Title2] 我武生物(300357) [Table_Summary] 脱敏治疗市场空间广阔，脱敏药物渗透率有待提升，市场竞争格局良好 国内过敏人数众多，呈逐年上升趋势，“粉尘螨滴剂”产品累计渗透率仅 6.0%左右，脱敏治疗市场空间广阔；公司产品市场竞争格局良好，目前国内上市尘螨脱敏药物仅三种，作为唯一一种舌下脱敏药物，在安全性、便捷性、依从性方面优势明显。公司作为国内脱敏药市场的龙头企业，主导产品“粉尘螨滴剂”在脱敏药物市场占有率中排名第一已达 70%+。 公司主导产品“粉尘螨滴剂”营收持续较快增长，新品“黄花蒿滴剂”市场潜力巨大 公司主导产品“粉尘螨滴剂”自 2006 年上市以来销售收入持续较快增长，2021 年该产品销售收入达 8.0 亿元，十年 CAGR 达23.3%。重磅独家产品“黄花蒿花粉滴剂”于 2021 年初上市，目前已完成超 20 个省份（含直辖市）的挂网工作，随着后续诊断试剂盒上市，产品潜力巨大。后期将深入拓展北方市场，和公司粉尘螨滴剂形成互补，强化公司在国内脱敏诊疗领域的龙头地位。 销售网络持续拓展，业绩有望持续加速增长 公司持续加大销售力度，销售人员数量从 2013 年的 275 人增长到 2021 年的 927 人，同时公司不断加大学术营销力度，积极开展与医院的课题合作、积累高端学术文章、优化更新学术推广工具，“粉尘螨滴剂”和“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”相关文章共有 111 篇收录于美国 PUBMED 数据库，不断改善医生和患者对过敏免疫治疗的认知，为产品打开市场。我们预计目前公司产品覆盖国内公立医院数在上千家左右，占我国公立医院总数量比例仍较低，覆盖医院的广度和深度上未来仍有较大拓展空间。 盈利预测与投资建议 脱敏治疗市场空间广阔，公司是国内脱敏诊疗领域龙头企业，产品目前渗透率低，未来成长空间较大；公司销售能力突出，产品管线丰富，有望长期保持较快增长。预计公司 2022-2024 实现营业收入分别为 10.1、12.7、15.8 亿元，同比增长 25%、25%、25%；实现归母净利润 4.2、5.2、6.6 亿元，同比增长 25%、24%、26%，EPS 分别为 0.81 元、1.00 元和 1.26元，对应 2022年8 月 26 日收盘价 45.85 元/股，PE 为 57/46/36X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 主力品种增速放缓风险：产品招标降价风险；新产品市场推广不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 45.85 [Table_Basedata] 股票代码： 300357 52 周最高价/最低价： 61.3/31.59 总市值(亿) 240.06 自由流通市值(亿) 216.09 自由流通股数(百万) 471.29 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002 联系电话： -41%-31%-20%-10%1%11%2021/082021/112022/022022/052022/08相对股价%我武生物沪深300[Table_Date] 2022 年 08 月 28 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138273 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 636 808 1,013 1,266 1,579 YoY（% ） -0.5% 27.0% 25.4% 25.0% 24.7% 归母净利润(百万元) 278 338 422 524 659 YoY（% ） -6.7% 21.4% 25.0% 24.1% 25.7% 毛利率（%） 95.5% 95.7% 95.9% 96.0% 96.2% 每股收益（元） 0.53 0.65 0.81 1.00 1.26 ROE 19.1% 19.5% 20.6% 21.4% 22.4% 市盈率 86.22 71.03 56.84 45.79 36.42 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 脱敏治疗领域龙头，业绩稳健增长 ........................................................................................................................................................ 5 1.1. 公司历史沿革与基本情况 ...................................................................................................................................................................... 5 1.2. 重点产品粉尘螨滴剂保持快速增长..................................................................................................................................................... 6 2. 过敏免疫疗法渗透率低，行业空间广阔 ............................................................................................................................................. 11 2.1. 脱敏治疗是唯一可改变过敏性疾病自然进程的疗法 ...............................................................