海大集团(002311)当我们看好海大集团时看好的是什么？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨海大集团（002311.SZ） [Table_Title] 当我们看好海大集团时看好的是什么？ 报告要点 [Table_Summary] 我们认为，当我们看好海大集团时主要看好的是：1、卓越的饲料产品力以及完善的服务营销能力使得公司可实现饲料市场份额的持续提升；2、专业化研发能力使得公司在养殖产业链上下游环节仍具备较大扩张空间；3、优秀的管理团队叠加完善的激励机制保证了公司的可持续发展。这些共同构成了海大集团的核心竞争力。当前时点公司竞争优势凸显，在上半年饲料行业产量同比下降 4.3%的背景下，公司仍实现销量同比增长 11%。市场份额 7.1%，环比 2021 年提升0.4 个百分点。当下公司经营端拐点已经出现，且估值仍处于历史偏低水平，重点推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 余昌 SAC：S0490513080003 SAC：S0490517030001 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 海大集团（002311.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 当我们看好海大集团时看好的是什么？ 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 我们认为，当我们看好海大集团时主要看好的是：1、卓越的饲料产品力以及完善的服务营销能力使得公司可实现饲料销量市场份额的持续提升；2、持续且专注的专业化研发能力使得公司在养殖产业链上下游环节仍具备较大扩张空间；3、优秀的管理团队叠加完善的激励机制保证了公司的可持续的稳健发展。这些共同构成了海大集团的核心竞争力。当前时点来看，公司竞争优势仍较为凸显，在上半年饲料行业产量同比下降 4.3%的背景下，公司仍实现饲料销量同比增长 11%。公司上半年饲料业务市场份额 7.1%，环比 2021 年提升 0.4 个百分点，且种苗业务也快速发展。当下来看公司经营端拐点已经出现，且估值仍处于历史偏低水平，重点推荐。 公司核心竞争力之一：卓越的饲料产品力和完善的服务营销体系 公司一直通过清晰且卓越的饲料产品力为客户在养殖端创造超额收益，并通过综合的养殖服务体系为客户创造价值并不断获取新客户以及提升客户粘性。突出的竞争优势使得公司近年来在存量竞争的饲料行业中保持高速增长，市场份额持续提升。在上半年饲料行业产量同比下降4.3%的背景下，公司仍实现饲料销量同比增长 11%。公司上半年饲料业务市场份额 7.1%，环比 2021 年提升 0.4 个百分点。卓越的饲料产品力背后主要来自于：1、通过持续研发投入带来的技术进步降低饲料配方成本；2、规模集中采购降低原材料采购成本； 2018-2021 年公司玉米采购均价 1998 元/吨，较行业平均价格低 210 元/吨，2018-2021 年公司豆粕采购均价 3147元/吨，较行业平均价格低 138 元/吨。3、大规模单厂生产模式和中台优化管理降低饲料生产成本。整体来看，公司饲料生产综合成本处于行业领先水平。服务营销方面，海大集团是行业中最先提出服务创造价值的公司。且近年来公司通过技术服务站的设立打通了将海大专业的动保技术应用于一线客户服务的通道，技术服务的深度得到延伸，竞争力进一步得到加强。 公司核心竞争力之二：持续且专注的专业化研发能力 公司成立之初就成立研究中心，围绕育种、营养、 健康、养殖与食品，搭建行业领先的全产业链的研发体系。目前公司技术研究储备较为丰厚，拥有超 3000 人的研发团队，硕博人员超过700 人，成立以来研发资金投入超过 35 亿元，已经建立庞大的动物营养需求数据库。公司的专业化研发能力不仅能够为养殖户提供苗种、病害防疫、养殖模式、健康环保等养殖完整解决方案，给服务体系构成基础支撑，也为公司围绕养殖产业链的进一步发展打下了坚实的基石。公司目前在种苗业务方面已初具成效，成功研发出 4 个国家水产新品种。2021 年水产种苗收入达 8.55 亿元，近 3 年复合增速达 45%。后期来看公司养殖业务或也有望进入快速发展阶段。 公司核心竞争力之三：优秀且专业精湛的经营管理团队 公司领导层不仅优秀且高度专业化，董事长薛华先生为专业化背景出身，副总经理层面也有 4位具备专业化背景。在优秀的管理团队带领下，公司具备完善的人才培养体系和激励机制。人才培养方面，公司通过海大学院与人力资源中心搭建覆盖员工全生涯、公司全业务、业务全岗位的三全培养体系，实现标准化快速内生式人才培养与输出机制。激励方面，上市以来，公司已经先后进行了 4 次股票期权和限制性股票激励计划，覆盖人次累计达 6135 人。优秀且专业的管理团队使得公司能够及时适应行业变化且一直处于学习进步之中，保证公司长期成长。 风险提示 1、公司饲料销量不达预期； 2、极端天气因素影响。 公司基础数据 [Table_BaseData] 当前股价(元) 62.62 总股本(万股) 166,116 流通A股/B股(万股) 165,813/0 资产负债率 60.98% 每股净资产(元) 8.90 市盈率(当前) 95.48 市净率(当前) 6.39 近12月最高/最低价(元) 78.00/52.52 注：股价为 2022 年 8 月 24 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《海大集团深度复盘：鉴往知来，履践致远》2022-08-02 •《海大集团深度：云开见日，直济沧海》2022-05-04 •《海大集团专题系列报告之二：如何看待公司估值水平？》2021-06-13 -23%-10%2%15%2021/82021/122022/42022/8海大集团沪深300指数2022-08-26仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 公司研究 | 点评报告 核心竞争力之一：卓越的饲料产品力和完善的服务营销体系 公司一直通过清晰且卓越的饲料产品力为客户在养殖端创造超额收益，并通过综合的养殖服务体系为客户创造价值并不断获取新客户以及提升客户粘性。突出的竞争优势使得公司近年来在存量竞争的饲料行业中保持高速增长，市场份额持续提升。在上半年饲料行业产量同比下降 4.3%的背景下，公司仍实现饲料销量同比增长 11%。公司上半年饲料业务市场份额 7.1%，环比 2021 年提升 0.4 个百分点。 具体来看，公司卓越的饲料产品力背后主要来自于：1、通过持续研发投入带来的技术进步降低饲料配方成本。公司通过对于动物营养的深入研究，在鱼粉替代技术上面已经积累了较多的研究成果，具有行业领先优势。公司可通过添加其他氨基酸平衡以及采用植物蛋白等方式实现对于鱼粉部分的替代，在相同营养成分下有效降低了饲料的生产成本；此外，公司通过持续的研发投入，积累了较多种类的饲料配方，不仅可以通过集中采购较为准确的把握各种原材料之间的价格波动，实现最优化配置，降低生产成本，同时针对性的解决了各种养殖