业绩小幅增长，强化财务审慎投资

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：房地产行业|个股报告 2022 年 8 月 29 日 公司投资评级 金地集团（600383.SH）： 推荐|首次覆盖 业绩小幅增长，强化财务审慎投资 相对指数表现  事件 金地集团(600383)发布 2022 年中报，主要内容如下： 2022 年上半年公司实现营业总收入 281.12 亿元，同比减少17.98%，归母净利润 19.65 亿元，同比增长 7.68%，EPS 0.44 元。其中第二季度单季实现营业总收入 147.58 亿元，同比减少 45.23%，归母净利润 13.39 亿元，同比增长 6.27%，EPS 0.30 元。  核心观点 毛利率同比提升，业绩小幅增长。公司上半年归母净利润同比上升 7.68%，实现小幅增长。公司业绩提升的正向因素主要是综合毛利率提升，房地产业务毛利率同比上升了 6.93 个百分点。此外，公司业绩也受到了以下因素的拖累：1）营业总收入同比下降 17.98%，2）土增税同比由 6.16 亿提升至 11.16 亿，3）少数股东损益占比同比由37.06%提升至 41.96%，4）财务费用率同比由 0.94%提升至 1.75%。从以上分析来看，公司 2022 年上半年加快了高毛利项目的结算，导致毛利率、土增税、净利润上升。 销售受行业影响同比下降，但销售排名持续提升。受行业整体走势影响，2022 年上半年公司实现签约面积 419.2 万平方米，同比下降44.33%，实现签约金额 1006.1 亿元，同比下降 38.21%。但得益于充足的可售资源和优质的城市布局，公司销售表现整体强于同行业，销售排名持续提升，同比降幅在 6 月得以收窄。根据克而瑞数据，公司2020 年销售额排名为第 13 名，2020 年上半年已提升至第 8 名。 审慎取地，进一步聚焦一二线城市。公司多年来坚持深耕高能级城市，2022 年以来审慎研判市场变化，实行“量入为出”的投资原则，同时提高投资标准。报告期内，公司进一步加强一二线城市布局，连续在北京、上海、西安、厦门、长沙等城市获取优质项目，总计新增约 156 万㎡土储，其中权益储备约 56 万㎡，总投资额约 179 亿元，权益投资额约 71 亿元。截止报告期末，公司总土地储备约 6193 万㎡，权益土地储备约 2840 万㎡，充裕的土储保障公司中长期发展。 三道红线保持绿档，融资成本下行，下半年以来连续回购债券。报告期末，公司有息负债余额为 1293 亿元，剔除并不构成实际偿债压力的预收款项后，公司实际资产负债率为 66.9%，货币资金 647.98 亿 资料来源：Wind，中邮证券研究所 基本数据（2022.08.29） 总市值（百万元) 51,601.69 流通市值（百万元) 51,601.69 52 周最高/最低（元） 15.01/8.89 52 周最高/最低 PE（倍） 7.25/4.51 52 周最高/最低 PB（倍） 1.09/0.74 52 周涨幅（%） 18.37 52 周换手率（%） 321.31 研究所 分析师：刘清海 SAC 登记编号： S1340522080002 Email：liuqinghai@cnpsec.com -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/07沪深300金地集团 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 元，其中预售监管资金 72.2 亿元，剔除受限资金后对一年内到期的有息负债的覆盖倍数仍有 1.38 倍，净负债率为 57.8%，三道红线均保持绿档。此外，公司信用评级保持良好，债务融资加权平均成本为 4.54%，相比 2022 年末下降 2BP。针对债券市场波动，公司下半年以来连续回购债券，截至 8 月 15 日累计购买金额 13008 万元。  投资建议 预计 2022-2024 年营业收入为 1150.88 亿元、1290.29 亿元、1395.69亿元，归母净利润为 99.22 亿元、108.45 亿元、114.37 亿元，EPS 为2.20 元、2.40 元、2.53 元，对应 PE 为 5.20 倍、4.76 倍、4.51 倍，公司财务稳健、投资审慎，项目布局于核心一二线城市，首次覆盖给予“推荐”评级。 主要财务摘要 项 目 2021 2022E 2023E 2024E 摊薄每股盈利（元） 2.08 2.20 2.40 2.53 净利润增长率 -9.50% 5.45% 9.30% 5.46% 市盈率（倍） 5.48 5.20 4.76 4.51 EV/EBITDA(倍) 13.84 9.36 10.21 10.54 EV/销售收入(倍) 1.13 0.85 0.87 0.82 PE/G（倍） — 0.95 0.51 0.83 市净率（倍） 0.82 0.73 0.66 0.60 数据来源：Wind，公司公告，中邮证券研究所预测 注：股价为 2022 年 8 月 29 日收盘价  风险提示 房地产行业政策调整存在不确定性，结算节奏与毛利率存在不确定性。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1.事件 ........................................................................................................................................................................ 5 2.核心观点 ................................................................................................................................................................ 5 3.投资建议 ................................................................................................................................................................ 9 4.风险提示 ................................................................................................................................................