上半年业绩逆势增长，新能源汽车业务注入新发展

证券研究报告：交通运输|个股研究 2022 年 8 月 26 日 个股投资评级 公司研究 推荐|首次覆盖 海晨股份（300873.SZ）： 上半年业绩逆势增长，新能源汽车业务注入新发展动能 公司基本情况  事件 海晨股份披露 2022 年半年报，上半年公司实现营业收入 8.55 亿元，同比增长 29.60%；公司归母净利润 2.35 亿元，同比增长 41.25%；扣非归母净利润为 1.57 亿元，同比增长 43.45%。二季度公司归母净利润约为 1.44 亿元，扣非归母净利润为 1.05 亿元，分别同比增长39.03%和 67.49%。  核心观点： ToB 一体化供应链物流解决方案提供商，聚焦数智化服务，H1 业绩显著增长。公司主要为制造业企业提供数字化、一体化供应链物流解决方案及营运服务，贯穿生产前、生产中、生产后等各个环节。公司目前所服务行业主要为 3C 电子产品、新能源汽车、特种材料、家用电器等。在上半年疫情多点发散的情况下，公司通过增加研发投入，搭建数智物链平台，发展自动化仓库等措施有效保障了客户的供应链安全并增加了市场份额。公司吴江新建自动化仓库、合肥 SMT 自动仓扩建项目、合肥 N2 自动仓改建项目均正式投入使用，增加自动化储位 46,980 个，提高仓库使用效率，提升准确率，实现数字化管理和机器换人带来的能耗节约和效率提升。公司上半年实现逆势扩展，实现营业收入 8.55 亿元，同比增长 29.60%；扣非归母净利润为 1.57 亿元，同比增长 43.45%，业绩显著增长。 3C 电子行业收入稳步增长，新能源汽车行业收入持续大幅提升。 3C 电子供应链业务是公司的核心业务，数据显示 2021 年公司来自于电子信息行业的收入占比高达 88.9%。疫情以来，消费电子需求旺盛，公司营收稳步增长，20—21 年公司电子信息行业收入增速分别为15.99%和 33.64%。今年 3C 电子行业虽相比去年发展趋缓，但公司在 3C 电子供应链服务行业具备较强的竞争力。截至今年上半年，公司积累了 2600 余家优质客户，其中合作 5 年以上客户占比超 50%，22H1 公司 3C 电子行业收入同比增长 22.32%。预计随公司与客户合作的深入以及新业务的推进，公司市场份额将持续扩大，3C 电子行业收入将稳步增长。此外，公司新能源汽车业务扩展成效显著。今年上半年国内新能源汽车行业产销两旺，国内产销量双双突破 260 万辆，同比均增52 周内高 56.25 52 周内低 20.24 总市值(百万元) 6487.47 流通市值(百万元) 3268.88 总股本(百万股) 213.33 A 股(百万股) 213.33 —已流通(百万股) 107.49 —限售股(百万股) 105.84 股价趋势图 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 研究所 分析师：魏大朋 SAC 登记编号： S1340521070001 Email： weidapeng@cnpsec.com 研究助理：段利强 SAC 登记编号： S1340122070041 Email： duanliqiang@cnpsec.com -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%2021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-262022-05-262022-06-262022-07-262022-08-26海晨股份沪深300长 1.2 倍，公司主要客户理想汽车 H1 交付量达 6.04 万辆，同比增长100.3%，带动公司新能源汽车行业收入同比大涨 189.34%。新能源汽车行业收入成为公司新的业绩增长点。  盈利预测与投资建议 我们认为受益于 3C 电子，新能源汽车等高景气产业，公司未来业绩将保持较高速度增长。虽然今年公司主要客户联想的 PC 出货量出现下降，但公司在 3C 电子供应链服务行业具备较强的竞争力，客户粘度较高，同时公司积累了大批新客户，市场份额在不断扩大。料 PC出货量的下滑对公司的影响可控。同时公司享受新能源车行业持续高增长红利。我们预计 2022~2024 年归母净利润预测为 3.42/4.40/5.48亿元，同比+11%/29%/25%，公司 2022~2024 年 EPS 为 1.61/2.07/2.57元，8 月 26 日收盘价对应 P/E 为 19.3/15.0/12.0 倍，首次覆盖，给予推荐评级。  风险提示 疫情反复及国际贸易环境风险；大客户增速不及预期；新市场开拓受阻风险；汇率波动风险。 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,074 1,468 1,884 2,382 2,945 增长率（%） 17% 37% 28% 26% 24% 归母净利润（百万元） 195 309 342 440 548 增长率（%） 52% 59% 11% 29% 25% EPS（元） 1.46 2.32 1.61 2.07 2.57 P/E 21.2 13.4 19.3 15.0 12.0 毛利率（%） 31.5% 28.8% 30.6% 30.6% 30.6% 净利率（%） 18.1% 21.1% 18.2% 18.5% 18.6% ROE 11.0% 15.1% 14.3% 15.6% 16.2% 资料来源：公司公告，同花顺 iFinD，中邮证券研究所预测 注：股价为 2022 年 8 月 26 日收盘价 图表 1：海晨股份营业收入及同比情况（单位：百万元） 图表 2 扣非归母净利润及同比（单位：百万元） 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 图表 3：公司分行业营收及增速情况（单位：百万元） 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 图表 4：公司营收占比情况（单位：%） 图表 5：公司费用情况（单位：百万元） 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 591 672 808 920 1074 1468 855 0%5%10%15%20%25%30%35%40%02004006008001000120014001600营业收入同比增速（右轴）48 61 84 117 162 212 157 0%10%20%30%40%50%0501001502002502016201720182019202020212022H1扣非后归母净利润同比增速（右轴）374 437 476 524 608 749 184 198 292 354 424 607 28 31 37 41 32 0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008002