端侧复苏释放增量，商业卫星深耕赋能

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-122025-032025-052025-072025-102025-12-30%-22%-14%-6%2%10%18%26%34%42%50%信维通信电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）37.92总股本/流通股本（亿股）9.68 / 8.25总市值/流通市值（亿元）367 / 31352 周内最高/最低价38.96 / 18.20资产负债率(%)45.1%市盈率55.24第一大股东彭浩研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com信维通信(300136)端侧复苏释放增量，商业卫星深耕赋能l投资要点经营业绩持续向好。2025 年前三季度，公司实现营业收入 64.62亿元，同比增加 1.07%；实现归母净利润 4.86 亿元，同比减少 8.77%；实现扣非归母净利润 4.29 亿元，同比增加 4.69%。Q3 单季，公司实现营业收入 27.59 亿元，同比增加 4.20%；实现归母净利润3.25 亿元，同比减少 1.77%；扣非后归属母公司股东的净利润为 3.14 亿元，同比增加 22.06%。前三季度毛利率提升 0.73 个百分点至 21.53%，主要得益于产品结构优化及高毛利新品占比提升。把握消费电子复苏机遇，持续优化产品结构。公司受益于手机、眼镜、智能可穿戴设备等 AI 终端出货量提升，天线、无线充电模组、精密结构件等核心产品线实现持续增长。基础材料研发上，对高分子材料、磁性材料、陶瓷材料、散热材料等核心材料领域保持高强度研发投入；天线领域，布局柔性可重构天线、卫星通信相控阵天线、毫米波雷达缝隙波导天线、高频封装天线、光学透明天线、UWB 天线模组等多场景产品以满足不同智能终端通信需求；无线充电业务，巩固非晶纳米晶、铁氧体等材料及工艺优势并储备 NFC 无线充电、Qi2.0/Ki、高自由度充电技术；高速连接器领域，聚焦高频高速需求，研发轻量化、高频低损耗介电材料，多业务协同强化核心竞争力。商业卫星通信、智能汽车等领域进展显著。作为国内泛射频领域的领军企业，公司在商业卫星领域的布局已形成独特优势，不仅持续为低轨星座项目提供关键支持，还成功构建了涵盖材料研发到产品制造的全链路技术能力。公司已成功切入北美新客户 AI 硬件供应链，为其智能终端提供天线、无线充电、精密结构件一体化解决方案，后续将持续巩固商业卫星领域领先地位，深化与北美两大核心客户的合作绑定，同时在国内市场积极拓展新势力商业卫星通信客户，把握行业发展机遇。智能汽车方面，车载雷达、大功率无线充电模块、USB Hub数据连接模块及定制化线束、连接器等产品取得良好进展，叠加 AI技术在智能驾驶的渗透及车端与终端的无缝衔接，公司积极挖掘数字钥匙、汽车无线通信与感知等增量机会。海外运营层面，依托越南、墨西哥两大制造基地，公司全球交付效率、成本管控能力持续提升，实现对海外客户需求的就近快速响应，为全球化布局筑牢根基。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 96/108/129 亿元，归母净利润 7.5/9.4/11.9 亿元，维持“买入”评级。l风险提示行业形势变化风险；汇率波动风险；新业务发展不及预期风险。发布时间：2025-12-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）874496181081312870增长率(%)15.8510.0112.4219.02EBITDA（百万元）1518.691753.631980.172261.18归属母公司净利润（百万元）661.61751.27935.151190.95增长率(%)26.8913.5524.4827.35EPS(元/股)0.680.780.971.23市盈率（P/E）55.4648.8439.2330.81市净率（P/B）5.024.614.153.69EV/EBITDA17.3321.6418.6615.95资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入874496181081312870营业收入15.8%10.0%12.4%19.0%营业成本6923749083659898营业利润27.0%15.3%23.9%27.2%税金及附加61697690归属于母公司净利润26.9%13.6%24.5%27.4%销售费用688297116获利能力管理费用451519562669毛利率20.8%22.1%22.6%23.1%研发费用6777608431004净利率7.6%7.8%8.6%9.3%财务费用-31484426ROE9.1%9.4%10.6%12.0%资产减值损失-42100ROIC6.2%7.1%7.9%8.8%营业利润73785010531340偿债能力营业外收入45911资产负债率45.1%44.2%43.7%43.2%营业外支出14161821流动比率1.601.721.922.07利润总额72883910441330营运能力所得税7384104133应收账款周转率4.023.913.934.18净利润6557559401197存货周转率3.815.075.175.58归母净利润6627519351191总资产周转率0.670.690.720.77每股收益（元）0.680.780.971.23每股指标（元）资产负债表每股收益0.680.780.971.23货币资金1603201633034441每股净资产7.558.239.1310.27交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款2347274429613418PE55.4648.8439.2330.81预付款项45525969PB5.024.614.153.69存货1393156116741871流动资产合计62187387910111008现金流量表固定资产2602225818941602净利润6557559401197在建工程875107511301298折旧和摊销791867892905无形资产519528563594营运资本变动-544-341-195-298非流动资产合计7153695266466563其他174398186资产总计13371143391574717571经营活动现金流净额1076132017181890短期借款997109912991399资本开支-1081-558-423-637应付票据及应付账款2023228924632832其