轨交业务中长期发展向好，新布局商业航天赛道带来公司发展新机遇

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-122025-032025-052025-072025-102025-12-15%-7%1%9%17%25%33%41%49%57%65%今创集团机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）13.90总股本/流通股本（亿股）7.84 / 7.84总市值/流通市值（亿元）109 / 10952 周内最高/最低价14.01 / 7.19资产负债率(%)43.5%市盈率35.64第一大股东俞金坤研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com今创集团(603680)轨交业务中长期发展向好，新布局商业航天赛道带来公司发展新机遇l投资要点公司是轨交设备领域领军企业，具有一站式总包服务能力。今创集团自成立以来专注于轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，主要产品为高铁、城轨车辆的设备装备、电气控制、内饰系统的集成配套，具备从设计、生产到交付的总包服务能力，并与中国中车、阿尔斯通、庞巴迪、西门子等国内外轨道交通巨头建立了深度战略合作关系。2025 年前三季度扣非归母净利润同比高增超 80%，“新造+维保”双重需求驱动轨交业务中长期发展向好。2025 年前三季度，公司实现营收 35.16 亿元，同比+15.66%；实现归母净利润 4.93 亿元，同比+69.79%；实现扣非归母净利润 5.25 亿元，同比+84.52%。从我国中长期规划来看，2035 年铁路营业里程目标 20 万公里，其中高铁 7 万公里，铁路新造市场具备充足发展空间。同时，早期开通运营的铁路也将陆续进入大修期，车辆改造、维保需求持续释放。成立航空航天产业投资公司，切入商业航天赛道，公司业务多元化发展。根据天眼查信息，2025 年 10 月 31 日，常州今创航空航天产业投资有限公司成立，经营范围包括微小卫星科研试验、微小卫星生产制造、火箭发射设备研发和制造等，该公司由今创集团全资持股。目前商业航天正迎来前所未有的高速发展期，在政策支持、技术突破和产业链完善的多重驱动下，已成为推动航天产业变革与经济高质量增长的新引擎，公司此次布局有望紧跟“十五五”战略规划，拓展公司多元化发展经营新机遇。l盈利预测与估值我们预测 2025-2027 年，公司有望实现营收 55.37/63.12/69.75亿元，分别同比增长 23.06%/13.99%/10.51%;有望实现归母净利润6.07/6.69/7.46 亿元，分别同比增长 100.87%/10.24%/11.52%；对应PE 估值分别为 17.95/16.29/14.60 倍，维持“增持”评级。l风险提示：国铁集团固定资产投资不及预期；国内外政策变化风险；市场竞争加剧风险；新业务布局不及预期风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-12-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4499553763126975增长率(%)21.6923.0613.9910.51EBITDA（百万元）580.88889.031040.931231.02归属母公司净利润（百万元）302.07606.75668.89745.97增长率(%)8.87100.8710.2411.52EPS(元/股)0.390.770.850.95市盈率（P/E）36.0617.9516.2914.60市净率（P/B）2.051.871.711.56EV/EBITDA12.8213.1711.139.20资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4499553763126975营业收入21.7%23.1%14.0%10.5%营业成本3355405145745030营业利润74.6%50.6%18.4%19.8%税金及附加47627077归属于母公司净利润8.9%100.9%10.2%11.5%销售费用124116139153获利能力管理费用304316366398毛利率25.4%26.8%27.5%27.9%研发费用196227267293净利率6.7%11.0%10.6%10.7%财务费用40212626ROE5.7%10.4%10.5%10.7%资产减值损失-217-90-99-86ROIC5.2%9.3%9.7%10.2%营业利润4977488861062偿债能力营业外收入3544资产负债率43.5%43.7%44.3%44.3%营业外支出10888流动比率2.052.162.182.28利润总额4897458821057营运能力所得税7889116140应收账款周转率1.611.701.611.61净利润411656766917存货周转率1.922.032.002.05归母净利润302607669746总资产周转率0.490.560.570.56每股收益（元）0.390.770.850.95每股指标（元）资产负债表每股收益0.390.770.850.95货币资金4545299161488每股净资产6.787.438.128.89交易性金融资产47597183估值比率应收票据及应收账款3653441249865488PE36.0617.9516.2914.60预付款项748798108PB2.051.871.711.56存货1793220223812534流动资产合计72878235951410873现金流量表固定资产813853816829净利润411656766917在建工程79747066折旧和摊销165123133147无形资产260260259259营运资本变动-314-952-674-599非流动资产合计2144222622082227其他48779057资产总计9431104611172313100经营活动现金流净额310-96314523短期借款78386310631161资本开支-202-156-86-149应付票据及应付账款1710208323592586其他1214745384其他流动负债10558679451020投资活动现金流净额-81318-33-65流动负债合计3549381343674768股权融资4000其他5527548261030债务融资-64-56272302非流动负债合计5527548261030其他-204-89-165-188负债合计4101456751925797筹资活动现金流净额-265-145107114股本784784784784现金及现金等价物净增加额-39753875