明源云(0909.HK)2022年中期业绩点评：SaaS产品稳健增长，天际平台启动商业化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 明源云(0909.HK)公司点评报告 2022 年 08 月 28 日 [Table_Title] SaaS 产品稳健增长，天际平台启动商业化 ——明源云(0909.HK)2022 年中期业绩点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2022 年 8 月 22 日收盘后发布《截至二零二二年六月三十日止六个月中期业绩公告》。 点评：  营业收入受到宏观环境及疫情反复影响，公司多措并举应对外部压力 2022 年上半年，公司实现营业收入 8.81 亿元，同比下滑 9.5%；实现毛利润 7.07 亿元，同比下滑 8.7%；归母净利润为亏损 5.62 亿元。营业收入下滑的主要原因系由于宏观环境及疫情反复，终端客户在 EPR 解决方案的投入上更为谨慎，相当一部分项目被延期或取消，项目交付执行周期拉长；部分 SaaS 项目推迟开工或停工，给公司收入确认带来不利影响。为更好地支撑公司发展战略，确保 SaaS 业务的持续增长，公司按照业务领域持续聚焦发展“客户关系管理(CRM)、工程建设、资产管理、供应链(SCM)”四大核心产品线，并保持天际 PaaS 平台的投入，进一步升级“PaaS+服务”的核心战略，上半年销售、管理、研发费用分别为 5.01、3.03、3.93 亿元。  SaaS 产品实现稳健增长，云 ERP 解决方案推出多个迭代版本 1）SaaS 产品：上半年，SaaS 产品实现收入 6.69 亿元，同比增长 21.3%，占总收入的比例由去年同期的 56.7%增加至 76.0%。截至二季度末，公司未履约的长期 SaaS 合同金额为 8.95 亿元，同比增长 6.2%。分业务看，云客、云链、云空间、云采购产生的收入分别为 4.50、0.81、0.32、0.23 亿元。2）ERP 解决方案：上半年，ERP 解决方案实现收入 2.12 亿元，同比下降 49.8%。上半年，基于天际 PaaS 平台的云 ERP 解决方案推出多个迭代版本，为客户提供了强大的可扩展性和集成能力。  天际 PaaS 平台启动商业化，已成为 SaaS 业务的重要增长驱动力 天际 PaaS 平台基于可组合的架构，通过入口通(Portal)、业务通(BPA)、数据通(Data Fabric)，以及打包业务能力(PBC)，对产业“开发/运营/服务”全域 SaaS 产品，实现了灵活自由的组合与高效集成，满足产业客户的多业态管理的多样性需求，同时面向终端用户也提供了千人千面的一站式工作台体验。在国产化层面，公司发布了 50+自主可控的专利技术。面向国企的国资云、私有云的本地化部署需求，天际云可通过容器云+服务云的方式提供SaaS 产品的一键安装部署、统一版本迭代升级、全链路监控的运维保障服务。随着商业化逐步启动，天际 PaaS 平台在 2022 年上半年实现收入 7400万元，合作客户数超过 1700 个。  盈利预测与投资建议 公司是国内领先的地产生态链数字化服务商，秉承专业制胜、产品领先战略和让用户成功的经营理念，在地产生态链数字化领域持续深耕，未来成长空间较为广阔。结合 2022 年上半年的经营情况，预测公司 2022-2024 年营业收入为 22.52、27.74、33.17 亿元，归母净利润为-4.71、-0.24、1.96 亿元，EPS 为-0.24、-0.01、0.10 元/股。维持“买入”评级。  风险提示 新冠肺炎疫情反复风险；房地产行业景气度下行风险；下游客户拓展不及预期；技术和创新能力跟不上客户需求的风险；市场竞争加剧风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 6.17 港元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（港元）： 31.58 / 5.62 A 股流通股（百万股）： 1952.48 A 股总股本（百万股）： 1952.48 流通市值（亿港元）： 120.47 总市值（亿港元）： 120.47 [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-明源云(0909.HK)首次覆盖报告：聚焦地产生态链，创新驱动高成长》2021.09.25 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 表 1：公司利润表预测（单位：人民币百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1705.28 2184.49 2251.87 2774.29 3317.18 增长率 86.82% 28.10% 3.08% 23.20% 19.57% 营业成本 -365.55 -433.36 -373.39 -424.31 -477.13 %营业收入 21.44% 19.84% 16.58% 15.29% 14.38% 毛利 1339.72 1751.13 1878.48 2349.98 2840.05 销售费用 -590.43 -897.21 -981.14 -1012.89 -1094.34 %营业收入 34.62% 41.07% 43.57% 36.51% 32.99% 管理费用 -207.66 -1002.78 -751.00 -787.90 -882.04 %营业收入 12.18% 45.90% 33.35% 28.40% 26.59% 研发费用 -355.95 -642.30 -793.56 -842.83 -912.89 %营业收入 20.87% 29.40% 35.24% 30.38% 27.52% 财务费用 12.33 123.48 5.62 6.80 8.04 资产减值损失 -4.36 -43.59 -2.34 -2.56 -2.49 其他收入 94.64 97.02 115.03 126.42 138.67 其他收益净额 50.48 110.96 125.62 134.87 139.31 公允价值变动损益 -988.88 -0.26 0.00 0.00 0.00 除税前利润 -650.09 -503.55 -414.53 -41.71 218.24 所得税 -18.11 7.64 -8.46 -14.78 -29.42 归母净利润 -704.48 -343.98 -471.45 -24.07 196.34 数据来源：Wind，国元证券研究所预测 仅供内部参考，请勿外传 仅供内部参考，请勿外传