2022年7月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报：工业企业盈利再度承压，政策仍需发力

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 27 日 总量研究 工业企业盈利再度承压，政策仍需发力 ——2022 年 7 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2022-08-27） 事件： 2022 年 8 月 27 日，国家统计局公布 2022 年 7 月工业企业盈利数据。2022 年7 月，工业企业利润当月同比下降 13.4%；2022 年 1-7 月，工业企业利润累计同比下降 1.1%。 核心观点： 7 月，受国内疫情多点散发、高温天气持续、工业品价格涨幅回落等因素影响，工业企业利润单月同比增速再度转负。但值得注意的是，受益于产业链供应链继续恢复，提振消费政策持续加码，装备制造业盈利持续改善。 向前看，三季度工业企业盈利仍将承压，四季度起有望恢复上行。短期内，8 月高温天气持续，价格涨幅加快回落，可能导致工业企业盈利继续承压。但后续扩投资、促消费、助企纾困政策的持续发力，有望推动企业生产继续恢复，叠加成本压力的逐步缓解，将带动工业企业盈利向上修复。 海外观察：美债与欧洲 10 年期国债收益率上行；美国 10 年期和 2 年期国债期限利差略有缩小，投资级企业债利差扩大。 海外政策：美国商务部将 7 家中国实体列入出口管制清单；德国与加拿大签署氢能源合作协议；美国国防部宣布再向乌克兰提供约 30 亿美元军事援助。 全球资产：全球股市普遍下跌。美国股市方面，道琼斯工业指数、标普 500 和纳斯达克指数分别下跌 4.2%、4.0%和 4.4%。欧洲股市方面，英国富时 100、法国 CAC40 指数、德国 DAX 分别下跌 1.6%、3.4%、4.2%，俄罗斯 RTS 上涨1.1%。亚洲股市方面，韩国综合指数、上证指数和日经 225 分别下跌 0.5%、0.7%和 1.0%；大宗商品价格分化。工业品方面，DCE 焦煤、DCE 铁矿石、SHFE 螺纹钢、LME 铝分别上涨 9.5%、9.1%、4.3%和 4.0%，DCE 焦炭下跌 2.4%。农产品方面， CBOT 玉米、CBOT 小麦、CBOT 大豆分别上涨 6.7%、5.0%、4.2%。原油方面，ICE 布油上涨 2.9%，NYMEX 汽油下跌 3.6%。 央行观察：美联储将继续加息以遏制通胀；欧洲央行将根据经济情况调整货币政策立场；韩国、冰岛央行继续加息。 国内观察：8 月以来，上游：上游：原油价格环比下跌，动力煤价格环比上涨、焦煤价格环比下跌，铜价、铝价环比上涨。中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降。下游：商品房成交面积跌幅收窄，猪价、水果价格环比下跌、菜价环比上涨。流动性：货币市场利率趋势分化，债券市场利率下行。 国内政策：中国证监会、财政部与美国监管机构签署审计监管合作协议；李克强总理主持召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施；人民银行非对称下调贷款市场报价利率（LPR）。 下周财经日历：中国制造业 PMI (周三)；美国 8 月新增非农就业人数(周五) 风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 广义财政再度发力，四季度基建仍有韧性 ——2022年8月24日国常会点评（2022-08-26） 降本减负稳预期，LPR 仍有下行空间——2022年 8 月 LPR 报价利率下行点评（2022-08-22） 此轮最强区域性高温对经济影响有多大？——光大宏观周报（2022-08-20） 财政收支压力仍大，积极财政如何持续发力？— —7 月财政数据点评（2022- 08-17） 黄油与大炮：美国如何构造军事霸权？——《大国博弈》系列第三十篇（2022-08-16） 7 月经济复苏疲弱，仍需政策呵护——2022 年 7月经济数据点评（2022-08-15） 海外供应链受阻，中国优势再次凸显——2022年 7 月进出口数据点评（2022-08-07） 统筹防疫与经济，力争最好结果——2022 年 7月政治局会议精神学习（2022-07-29） 工业企业盈利恢复加快，结构持续改善——2022年 6 月工业企业盈利数据点评（2022-07-27） 财政收支矛盾仍大，下半年如何持续发力？— —6 月财政数据点评兼光大宏观周报（2022- 07-16） 经济走过低点，V 型反弹开启——2022 年 6 月经济数据点评（2022-07-15） 6 月出口再超预期，但未来隐忧不减——2022年 6 月贸易数据点评（2022-07-13） 油价展望：俄乌冲突与美国运动式减碳——《大国博弈》第二十五篇（2022-07-07） 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、本周聚焦：工业企业盈利再度承压，政策仍需发力 ............................................................ 5 1.1 驱动：价格快速回落、利润率降幅扩大拖累盈利增速 .............................................................................. 6 1.2 结构：采矿业利润占比回升，装备制造业持续恢复 .................................................................................. 7 1.3 库存：企业主动去库持续进行 ................................................................................................................... 9 1.4 展望：工业企业盈利修复仍需政策发力 .................................................................................................. 10 二、全球观察 ........................................................................................................................ 11 2.1 海外疫情：欧洲疫情有所缓和 .........................................................................