业绩持续向好，多应用领域布局前景广阔

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 炬光科技(688167) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+8615510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《炬光科技（688167.SH）：激光器行业领军企业，深度布局激光雷达千亿市场》2022.04.19 《炬光科技（688167.SH）：业绩符合预期，多应用领域构建增长曲线》2022.04.29 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩持续向好，多应用领域布局前景广阔 [Table_ReportDate] 2022 年 8 月 26 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 8 月 25 日，公司发布了 2022 年半年度报告，2022 年H1 公司实现总营收 2.64 亿元，同比增长 21.13%；实现归母净利润 0.69亿元，同比增长 107.53%；实现扣非后归母净利润 0.46 亿元，同比增长 107.61%。 点评： ➢ 二季度营收稳步提升，归母净利润保持高速增长 根据公司公告，公司 2022 年 Q2 实现营业收入 1.53 亿元，同比增长21.40%，环比增长 38.55%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长102.48%，环比增长 143.17%；实现扣非后归母净利润 0.35 亿元，环比增长 218.18%。 公司作为国内激光器行业领军厂商，坚持“产生光子”+“调控光子”+“光子技术应用解决方案”的三大产品业务战略布局，扎根上游，积极拓展中游，重点布局汽车应用、泛半导体制程、医疗健康三大应用方向。实现营收入增长带动利润增长，并进一步加强生产管理效率，提升综合毛利率，以及通过闲置资金管理产生利息收益，使得上半年归母净利润得以保持大幅增长。 我们认为上游业务作为公司的成长基保持稳健发展，中游业务潜力巨大，市场前景广阔，随着疫情缓和，公司积极拓展新客户、发布新产品，多领域布局开花，未来发展可期。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 360 476 710 1,202 1,422 增长率 YoY% 7.4% 32.2% 49.3% 69.2% 18.3% 归属母公司净利润(百万元) 37 68 120 195 229 增长率 YoY% -146.0% 83.2% 77.7% 62.3% 17.3% 毛利率% 51.0% 54.3% 54.4% 54.5% 54.8% 净资产收益率 ROE% 5.9% 2.9% 4.9% 7.5% 8.3% EPS(摊薄)(元) 0.55 0.75 1.34 2.17 2.55 市盈率 P/E(倍) 241.67 175.85 98.95 60.98 51.99 市净率 P/B(倍) 14.29 5.14 4.88 4.59 4.30 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 8 月 25 日收盘价 -100%-50%0%50%炬光科技沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 图 1：公司营收保持稳定增长 资料来源：wind，信达证券研发中心 从盈利能力来看，公司二季度毛利率和净利率有所提升。2022 年 H1，公司毛利率为 55.38%，净利率为 26.22%；单季度来看，公司 2022 年 Q2 毛利率为 55.97%，同比提升 1.75pct，环比提升 1.42pct，净利率为 32.76%，同比提升 14.13pct，环比提升 15.60pct，我们认为随着公司持续加强生产效率及管理效率提升，公司综合毛利率有望进一步提升。 图 2：公司单季度毛利率和净利率走势 资料来源：wind，信达证券研发中心 从费用端来看，公司整体费用管控良好。公司 2022 年 H1 费用率为 28.33%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 6.22%、26.19%、-4.08%，分别同比减少 0.66pct、4.38pct、5.96pct，2022 年 H1 的销售费用增加主要是公司为进一步开拓市场参加境外展会相应费用增加所致，管理费用的增加主要系职工薪酬及专业服务费增加所致，财务费用的下降主要系公司增加购买大额存单等理财产品，利息收入相应增加所致。从单季度看，公司2022 年 Q2 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 4.61%、24.25%、-7.05%，同比分别减少 1.80pct、0.40pct、7.11pct，环比分别减少 3.84pct、4.63pct、7.08pct。 -600%-400%-200%0%200%400%(2)(1)0123456201720182019202020212022H1营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营业总收入同比（%）归母净利润同比（%）0%10%20%30%40%50%60%70%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2单季销售净利率（%）单季销售毛利率（%） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 图 3：公司费用率管控良好 资料来源：wind，信达证券研发中心 公司持续投入研发，具备充足的技术储备和领先的研发能力。2022 年 H1 公司研发投入金额为 0.34 亿元，同比减少 3.95%，研发费用率为 12.84%。研发费用的减少主要系研发效率提升所致，研发项目人工、材料利用效率不断改善。另外，由于项目所处不同阶段的费用支出也有所不同，短期会有所波动。 图 4：公司研发投入稳定 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 立足“产生光子”+“调控光子”，上游业务发展稳健 公司在激光上游元器件布局主要包括高功率半导体激光元器件的“产生光子”，激光光学元器件的“调控光子”，面向先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用（激光雷达）及消费电子五大行业应用，形成半导体激光、激光光学、汽车应用（激光雷达）和光学系统四大核心业务，在扩大上游核心元器件市场占有率同时，积极开拓汽车应用、医疗健康、泛半导体制程为代表的中游市场，在激光雷达、光纤激光器（FAC 快轴准直镜、预制金锡薄膜陶瓷热-10%0%10%20%30%40%50%201720182019202020212022H1销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）0%5%10%15%20%25%0.000.100.200.300.400.500.600.700.8020182019202020212022H1研发费用（亿元）研发费用率（%） 请阅读最后一