公司深度报告：转型自有品牌业务进展顺利，业绩高增长

6 转型自有品牌业务进展顺利，业绩高增长 [Table_CoverStock] — 若羽臣（003010.SZ）公司深度报告 [Table_ReportTime] 2025 年 9 月 11 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司深度报告 [Table_StockAndRank] 若羽臣(003010) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：聚源，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 57.90 52 周内股价波动区间(元) 79.21-11.11 最近一月涨跌幅(％) 10.37 总股本(亿股) 3.11 流通 A 股比例(％) 72.70% 总市值(亿元) 129 资料来源：聚源，信达证券研发中心 蔡昕妤 商社分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮箱：caixinyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 若羽臣(003010.SZ)深度报告：转型自有品牌业务进展顺利，业绩高增长 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 11 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 由代运营转型品牌商取得初步成效，2024 年以来业绩高增。公司成立于2011 年，早期以品牌代运营业务为主，2020 年末孵化家清自有品牌绽家，正式从代运营向品牌商进行转型，截至目前构建家清品牌绽家、保健品牌斐萃&VitaOcean 为核心的自有品牌矩阵。2024 年以来，自有品牌业务实现较快增长。2024 年自有品牌收入 5.01 亿元，同增 90.28%；25H1 自有品牌收入 6.03 亿元，同增 242.42%，占公司总营收的 45.75%，其中绽家收入 4.44 亿元、同增 157.11%，斐萃收入 1.60 亿元，远超公司预期。 绽家：把握家清赛道消费新趋势，围绕“情绪香氛”打造中高端家清品牌。中国家清市场规模稳健增长，新渠道、新需求创造机遇，据艾媒咨询，电商平台（52.1%）是最主要的信息来源，家清产品市场已进入数字化营销时代，消费者对衣物清洁产品的需求从基础的清洁力向留香时长、香味等迭代，在需求、品类细分的趋势下，中高端家清市场迎来新机遇。绽家品牌于 2020 年 9 月在国内上线，2024 年 3 月推出战略大单品四季繁花香氛洗衣液，取得亮眼表现，成为带动绽家销售快速起量的主要贡献之一。与市场主流品牌&产品进行对比，绽家在产品卖点上更加强调大师调香、留香时长、香型细分等特点，定位中高端，更加精准把握细分人群需求痛点，实现突围。2024 年绽家品牌收入 4.84 亿元，同增 90.09%，毛利率66.92%；25H1 实现收入 4.44 亿元，同增 157.11%，毛利率 66.50%。 斐萃：定位高端女性抗衰，2025 年以来实现较快放量。中国保健品行业成长空间可观，并有以下趋势：1）跨境带来保健品发展新机遇；2）电商已成为主要购买渠道；3）肠胃保健、体重管理、口服美容、改善睡眠等需求持续高增，尤其在口服美容方面，消费者主要为发达城市的女性，在抗衰、美白等方面需求强烈。若羽臣曾合作多个国内外知名保健品牌，具备丰富的保健品运营经验。公司于 2024 年 9 月孵化推出斐萃，专研女性抗衰，上市半年即获得多个营养保健行业奖项，登上天猫抖音等销售榜单，品牌目前在售 8 个 SKU，核心成分包含红宝石油、麦角硫因等，此外，公司于今年 7 月推出专注红宝石油的新自有品牌 VitaOcean，目前上线一款高纯度红宝石油胶囊产品。2024 年 10 月公司成为红宝石油原料大中华区总代，未来有望通过品牌、产品矩阵形式最大化该原料价值。根据久谦数据，斐萃 2025 年以来电商实现较快放量，2024 年品牌实现收入 1200万元，25H1 实现收入 1.6 亿元，毛利率 86.81%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 30/42/54亿元，同增 70%/40%/30%，归母净利润分别为 1.77/2.50/3.28 亿元，同增 67%/42%/31%。我们预测若羽臣 25-27 年归母净利润 CAGR2 为 36%，成长性优于 A 股个护美护可比公司，给予目标市值 154 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：电商竞争加剧，投流效率下降；产品推新、品牌推新不及预期；-200%0%200%400%600%24/0925/0125/0525/09若羽臣沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 消费力疲软。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 1,366 1,766 2,994 4,188 5,427 增长率 YoY % 12.3% 29.3% 69.6% 39.9% 29.6% 归属母公司净利润(百万元) 54 106 177 250 328 增长率 YoY% 60.9% 94.6% 67.3% 41.7% 31.1% 毛利率% 40.2% 44.6% 58.3% 62.1% 64.4% 净资产收益率ROE% 4.9% 9.6% 17.6% 24.5% 31.1% EPS(摊薄)(元) 0.44 0.64 0.57 0.80 1.05 市盈率 P/E(倍) 45.65 43.32 72.81 51.38 39.20 市净率 P/B(倍) 6.46 8.60 17.92 17.62 17.08 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 9 月 10 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 投资聚焦 .............................................................................................................................................. 5 1、由代运营转型品牌商取得初步成效，2024 年以来业绩高增 ..................................................... 5 2、绽家：把握家清赛道消费新趋势，围绕“情绪香氛”打造中高端家清品牌 .......................... 9 2.1 中国家清市场：规模稳健增长，新渠道、新需求创造机遇 ..........................