Q2业绩实现扭亏，布局高成长赛道成效显著

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 迅捷兴(688655) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 杨宇轩 电子行业分析师 执业编号：S1500525010001 邮 箱：yangyuxuan@cindasc.com 王义夫 电子行业分析师 执业编号：S1500525090001 邮 箱：wangyifu@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] Q2 业绩实现扭亏，布局高成长赛道成效显著 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 09 日 [Table_Summary] ➢ Q2 业绩实现扭亏，营收增幅显著提升。迅捷兴发布 2025 年半年报，25H1 实现营业收入 2.92 亿元，同比+27.66%；归母净利润-277 万元，同比-169.48%，主要系珠海工厂新增产能释放，投产初期净利润为-1154 万元；毛利率 18.57%，同比-0.96pct。公司 25Q2 实现营收 1.69 亿元，同比+32.66%，环比+36.66%；归母净利润 209 万元，同比-60.11%，环比扭亏；毛利率 18.25%，同比-2.43pct，环比-0.76pct。 ➢ 公司样板业务契合人形机器人发展阶段，早期布局有利深度绑定客户。目前人形机器人领域大多处于早期研发阶段，这与迅捷兴小批量样板业务十分契合，且公司样板到批量一站式 PCB服务模式，可助力早期智能机器人企业从初创型成长到规模化发展。根据电路板智造估计，每台人形机器人平均需搭载约 150片 PCB，且随着应用场景日趋复杂、传感器数量攀升，未来对PCB 的用量与技术要求预料将持续扩大，或成为推动 PCB 产业成长的全新动能。目前公司产品可应用于智能机器人关节、灵巧手、电机等领域，伴随公司产品覆盖人形机器人客户逐步扩大，我们认为公司有望受益于人形机器人的快速增长动能。 ➢ 光模块订单有望放量，AI 高成长赛道促业绩增长。公司 400G光模块、算力服务器电源设备等已实现批量供货。25H1，公司积极开发应用于高速通信领域和智能硬件方面的任意阶 HDI板、800G 光模块，以及应用于 AI 服务器的主板、GPU 加速卡板和 GPU 模组板（UBB），服务器二次电源板等，部分订单已实现批量供货。产能方面，公司信丰二厂定位于大批量，23年底已释放 60 万㎡/年产能，伴随订单导入，目前产能利用率快速提升。我们认为，受益于全球 AI 基建 capex 保持高增长态势，产业链订单需求或持续旺盛，而伴随公司产能释放，叠加公司样板+批量一站式服务的优势，公司有望在服务器光模块等高成长领域实现放量，赋能业绩增长。 ➢ 盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为0.32、1.89、3.34 亿元，对应 PE 为 90.29、15.29、8.67 倍。公司作为国内样板龙头企业，受益于 AI 服务器光模块和人形机器人放量，我们认为公司业绩有望快速成长。 ➢ 风险因素：宏观经济波动风险；产能释放进展不及预期风险；PCB 行业竞争加剧风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 464 475 794 1,901 2,830 增长率 YoY % 4.4% 2.3% 67.3% 139.6% 48.8% 归属母公司净利润(百万元) 13 -2 32 189 334 增长率 YoY% -71.0% -114.7% 1723.3% 490.5% 76.4% 毛利率% 18.4% 18.3% 19.5% 23.8% 25.6% 净资产收益率ROE% 1.9% -0.3% 4.5% 20.9% 26.9% EPS(摊薄)(元) 0.10 -0.01 0.24 1.42 2.50 市盈率 P/E(倍) 214.80 — 90.29 15.29 8.67 市净率 P/B(倍) 4.18 4.25 4.03 3.19 2.33 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 9 月 9 日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 441 396 460 1,103 1,817 营业总收入 464 475 794 1,901 2,830 货币资金 111 119 15 83 302 营业成本 379 388 639 1,449 2,105 应收票据 46 31 60 138 208 营业税金及附加 4 3 6 13 19 应收账款 138 138 233 557 829 销售费用 18 21 24 57 85 预付账款 0 0 1 1 2 管理费用 30 31 40 95 141 存货 41 48 66 155 233 研发费用 32 32 54 114 170 其他 104 59 85 170 242 财务费用 -4 0 3 6 6 非流动资产 596 745 905 957 994 减值损失合计 -2 -3 -10 -10 0 长期股权投资 0 3 5 8 10 投资净收益 2 0 1 4 5 固定资产（合计） 337 321 673 709 729 其他 5 9 14 43 58 无形资产 23 22 22 21 21 营业利润 11 6 34 204 366 其他 237 399 205 220 234 营业外收支 0 -1 2 6 5 资产总计 1,037 1,142 1,365 2,061 2,811 利润总额 11 5 36 210 371 流动负债 324 319 506 1,013 1,430 所得税 -3 7 4 21 37 短期借款 42 59 80 100 121 净利润 13 -2 32 189 334 应付票据 23 49 67 162 230 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 186 157 277 614 899 归属母公司净利润 13 -2 32 189 334 其他 73 55 83 136 179 EBITDA 53 53 134 327 502 非