储能业务及电站销售收入减少致业绩承压，积极布局海外市场

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 林洋能源(601222.SH) 投资评级 —— 上次评级 —— [Table_Author] 左前明 执业编号：S1500518070001 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com XXXXX xxx 行业分析师 郭雪 执业编号：S1500525030002 邮 箱： XXXXX xxx 行业分析师 武浩 执业编号：S1500520090001 邮 箱：wuhao@cindasc.com XXXXX xxx 行业分析师 [Table_Author 郭雪 环保公用联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com 胡琎心 电新行业首席分析师 执业编号：S1500525080001 联系电话：010-83326711 邮 箱：hujinxin@cindasc.com 邮 箱：hujinxin@cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 储能业务及电站销售收入减少致业绩承压，积极布局海外市场 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 8 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现总营业收入 24.81 亿元，同比减少 28.35%；实现归母净利润 3.24 亿元，同比减少 47.57%；实现扣非归母净利润 3.18 亿元，同比减少 43.85%；基本每股收益 0.16 元/股，同比减少 44.83%。归母净利润、扣非归母净利润下降主要系储能业务及电站销售收入减少所致。 点评： ➢ 智能板块持续强化国内市场份额，深耕海外本地布局。25H1，公司在国网电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约 1.65 亿元，在蒙西电网营销一批设备材料框架招标中，中标 3,500 万元；同步围绕国家新型电力系统建设需求，新增智能融合终端、智能台区终端、智能柔性调控终端、光伏四可方案等产品，中标国网、南网、蒙西电网等市场新项目。作为国内最大的智能电表出口企业之一，公司与全球各类合作伙伴一起不断拓展市场空间，2025 年上半年海外销售收入同比大幅增长近 50%。同时，公司不断完善全球化布局，深耕战略市场，积极推进本地化部署。其中，与全球表计行业龙头企业兰吉尔持续展开全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；全资子公司 EGM 坚持本地化策略，有效打通前端技术壁垒，25 年上半年业绩稳步增长，在波兰市场份额超过 30%，同时积极拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场，形成以立陶宛、波兰为中心的中东欧市场格局；在中东区域，公司与当地知名企业 ECC 设立合资公司，在保持市占率超 30%的同时，积极辐射阿曼、科威特等其它中东国家市场；在亚洲区域，公司已累计交付智能电表超百万台，紧跟央企出海步伐，公司战略布局印尼市场，设立区域办公总部及制造基地双平台，并进一步支撑公司多业务板块协同出海，深化本地化战略，辐射马来、泰国、越南等周边东南亚市场。 ➢ 新能源板块持续开发建设各类新能源电站项目。公司根据在手项目情况，以三大基地为核心，稳步推进项目建设。2025 年，公司在建项目超 1225MW，开工项目超 495MW，并网规模超 200MW，其中风电项目顺利建设并网 50MW。同期，获取五河风电三期 150MW 指标，持续夯实项目储备。在新能源运维及服务领域，截至 2025 年 6 月底，公司新能源场站运维总容量突破 20GW，服务内容涵盖风、光、储电站的智能化运维、检修试验、技改优化、防雷检测及云平台建设等，同时受托开展绿电交易代理与绿证销售业务。此外，2025 年 5 月，公司正式进军意大利可再生能源市场，首个 MW 级光伏项目——位于撒丁岛的Elmas 太阳能电站正式开工建设，成为公司全球化高质量发展战略的重要里程碑。此次进军意大利市场，公司采取了多元化开发策略，除 Elmas项目外，还通过战略性投资并购方式，成功收购了位于撒丁岛的 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 Fiumesanto 和 Sestu 两个 MW 级光伏项目。 ➢ 储能板块国内持续深化优质项目资源开发，海外高效推进标杆示范项目落地与产能扩张。2025H1，公司储能系统累计交付及并网超 5GWh，储备项目规模达 10GWh。1）国内：公司组织开发多个储能项目，涵盖江宁(100MWh)、唐县(400MWh)、内蒙(800MWh)合计 1.3GWh，下半年 拟 签 约 项 目 涵 盖 江 宁50MW/100MWh 独 立 储 能 、 新 疆200MW/800MWh 独立储能等重点工程，叠加行业客户电池簇销售项目，累计规划容量逾 3.7GWh；战略储备项目包括 1.4GWh 风光储一体化项目、新疆 900MWh/1.2GWh 等独立储能项目，以及自主开发的江苏、广州等地 2.2GWh 储能项目，为后续国内发展奠定项目基础。2）海外：海外市场实现突破性进展，交付及新签合同金额超 5000 万元，中标金额超 2.29 亿元，已发运交付设备超 60MWh，产品覆盖海外工商业小柜、大储集装箱等多个序列，渗透欧洲、中东、亚太等核心区域。 ➢ 盈利预测：我们根据公司实际经营情况，调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为 73.63 亿元、81.24 亿元、87.72 亿元，增速分别为 9.2%、10.3%、8%；归母净利润分别为 8.23、8.94、9.83亿元，增速分别为 9.3%、8.6%、10.0%。 ➢ 风险因素：行业竞争加剧；上游组件价格上涨风险；项目推进不及预期；电价下行的风险 ；政策推进不及预期；海外项目经营风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 6,872 6,742 7,363 8,124 8,772 增长率 YoY % 39.0% -1.9% 9.2% 10.3% 8.0% 归属母公司净利润(百万元) 1,031 753 823 894 983 增长率 YoY% 20.5% -27.0% 9.3% 8.6% 10.0% 毛利率% 28.4% 29.5% 26.8% 27.0% 27.2% 净资产收益率ROE% 6.7% 4.8% 5.0% 5.3% 5.6% EPS(摊薄)(元) 0.51 0.37 0.40 0.43 0