致欧科技：发布股票激励计划，调动核心员工积极性

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 致欧科技(301376) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： luozheng1@cindasc.com [Table_OtherReport] 致欧科技：供应链全球布局，深化仓配服，强化产品&品牌力 致欧科技：品类、平台多元化发展，全球供应链采购深化 致欧科技：底部回购股份，成长动能充沛 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 致欧科技：发布股票激励计划，调动核心员工积极性 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 08 日 [Table_Summary] 事件：致欧科技发布 2025 年限制性股票激励计划（草案）。致欧科技发布2025 年限制性股票激励计划（草案），拟向共计不超过 171 名激励对象授予不超过 354.74 万股，约占公司股本总额 0.99%，授予价格为 11.86 元/股。我们认为，本次股票激励计划有望充分调动员工积极性，确保公司发展战略和经营目标的实现。 股票激励计划对公司营收利润持续增长提出要求。公司本次限制性股票激励计划（草案）对象为公司任职的董事、高级管理人员、核心技术及业务人员（包含外籍员工），拟授予对象不超过 171 人。公司本次激励计划首次授予部分各年度业绩考核目标值如下，以 2024 年为基数，2025-2027 年营收增长率分别为 16.83%/46.03%/67.94%，2026-2027 年净利润增长率分别不低于 32.25%/52.09%，对未来持续增长提出要求。会计成本方面，预计将摊销的总费用约 3392.78 万元，激励计划预计摊销费用在 2025-2028 年分别为 720.36/1851.04/684.36/137.02 万元。 组织架构迭代，持续优化业务环节。公司调整策略全力推行集团整体规划，BU 落地执行的组织架构，围绕“成本领先”总方针实现品类规划协同落地。BU、销售为项目负责人决策前置，其中 BU 拉通产品、采购、技术、品质、交付部门决定产品落地，销售拉通运营、营销、计划、物流决定销量利润。我们认为该举措有望打破部门间的信息孤岛，实现产品、供应、销售各环节无缝对接和深度融合，提升组织运营效率和协同能力。产品方面，公司提出“四曲线”体系，（1）线上对标：通过捕捉线上已有爆品，立足成本效率与规模优势抢占头部坑位，实现份额收割；（2）线上扩展：针对线上单点品类，通过系列化研发与场景化设计放大关联购买，打造“爆款→系列→生态”的销售循环，提升客单与复购；（3）线上平替：对成熟线下单品进行结构精简、包装升级和卖点重塑，用“线下品质+线上价格”反向引流，实现存量产品二次增长。（4）线下创新：聚焦线下、线上均未覆盖的全新品类，以差异化技术或设计切入空白市场，通过专利壁垒与品牌故事摆脱竞争。 供应链全球化布局推进，对冲关税不利影响。2025H1 公司持续加大东南亚采购力度，转移部分关税对美国市场影响，截至上半年末，公司已完成约50%的对美出货东南亚产能转移，且东南亚对美出货已下订单率达约 70%，成功实现部分产能转移的战略布局落地。同时，公司积极探索多样化贸易策略，就关税问题与供应商协商谈判，对冲贸易壁垒影响。 盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 3.7/4.8/5.9 亿元，PE 分别为 21.8X/16.8X/13.7X。 风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 6,074 8,124 9,500 11,903 14,354 增长率 YoY % 11.3% 33.7% 16.9% 25.3% 20.6% 归属母公司净利润(百万元) 413 334 369 478 588 增长率 YoY% 65.1% -19.2% 10.7% 29.4% 23.1% 毛利率% 36.3% 34.7% 34.4% 34.3% 34.3% 净资产收益率ROE% 13.2% 10.3% 10.7% 12.7% 14.2% EPS(摊薄)(元) 1.03 0.83 0.92 1.19 1.46 市盈率 P/E(倍) 19.47 24.10 21.77 16.83 13.67 市净率 P/B(倍) 2.58 2.49 2.32 2.13 1.94 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 9 月 5 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 3,157 3,603 4,065 4,785 5,611 营业总收入 6,074 8,124 9,500 11,903 14,354 货币资金 726 687 568 737 1,009 营业成本 3,868 5,309 6,229 7,819 9,431 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 6 10 10 12 14 应收账款 190 283 333 417 502 销售费用 1,410 2,007 2,375 2,940 3,545 预付账款 19 40 50 63 75 管理费用 244 300 344 429 502 存货 879 1,324 1,500 1,853 2,211 研发费用 60 77 87 105 122 其他 1,342 1,270 1,615 1,715 1,812 财务费用 -23 61 30 38 40 非流动资产 2,424 2,669 2,590 2,487 2,352 减值损失合计 -19 -41 -40 -40 -40 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 35 74 70 70 70 固定资产（合计） 42 58 56 53 49 其他 -33 11 6 6 6 无形资产 10 12 13 13 13 营业利润 492 404 462 597 735 其他 2,372