H1业绩增长符合预期，看好网络货运板块业绩释放

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：交通运输|个股研究 2022 年 8 月 25 日 个股投资评级 公司研究 推荐|首次覆盖 中储股份（600787.SH）： H1 业绩增长符合预期，看好网络货运板块业绩释放 公司基本情况  事件 中储股份披露 2022 年半年报，上半年公司实现营业收入 3,875,612.66 万元，比上年同期增长 16.99%；发生营业成本 3,787,530.66 万元，比上年同期增长 17.46%。实现归属于上市公司股东净利润 44,231.73 万元，比上年同期增长 182.56%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 17,966.37 万元，比上年同期增长 27.61%。公司二季度业绩大幅增长，符合预期。  核心观点： 大宗商品供应链业务经营稳健，线上业务持续增长。中储钢超展现了良好发展势头,资源优势明显，区域联动更加频繁。上半年，供应链业务线上交易量约 148 万吨，交易额约 71.8 亿元，分别同比增长 6.5%和 0.01%；线上新增注册客户 218 家、累计注册客户 2,304 家。非铝有色板块实现大幅增长，以中国诚通商品贸易有限公司为核心的板块业务实现净利润 1,612.86 万元，同比增长 50.09%，表现亮眼。中储依托自身仓储物流资源优势，在稳定控货和线上交易流程的把控与透明方向优势显著，大宗商品线上交易渗透率仍较低，我们认为行业成长空间广阔，仍处于早期发展阶段。长期看好中储供应链线上化产品的稳定发展。 受益于网络货运行业高速发展，中储智运成为公司增长亮点。中储智运作为公司网络货运平台，2022H1 保持高增长，共实现营业收入 153.88 亿元，同比增长 22.68%；总成交吨位 14,292.16 万吨，同比增长 10.65%；总成交单数 340.87 万单，同比增长 3.61%；平台各角色新增总量为 20.85 万，包括货主、高级承运人、承运商、车老板、个体船舶、单位船舶等。受益于央企重组后的资源整合，中储智运加大了国资央企的开发力度，上半年完成交易额 7.48 亿元，同比增长 66%。同时，中储智运积极融资助力发展，上半年顺利完成 D 轮融资，融资额 7.61 亿元。我们认为中储智运享受网络货运快速发展的红利，手握上游货主与下游运力两大核心资源，在行业中小平台不断出清，市场份额逐步向头部企业集中的背景下独具优势，有望进一步拉动公司业绩的持续增长。 52 周内高 7.8000 52 周内低 4.8800 总市值(百万元) 12024.8367 流通市值(百万元) 11913.7369 总股本(百万股) 2190.3163 A 股(百万股) 2190.3163 —已流通(百万股) 2170.0796 —限售股(百万股) 20.2368 股价趋势图 资料来源：Wind，中邮证券研究所 研究所 分析师：魏大朋 SAC 登记编号： S1340521070001 Email： weidapeng@cnpsec.com -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%中储股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  盈利预测与投资建议 中储股份享有优质仓储物流资源，大宗供应链业务经营稳健，中储智运持续高增长，成为公司发展的亮点。公司上半年累计收到留抵退税款 1.69 亿元，也一定程度上改善了经营活动现金流。我们预计2022~2024 年归母净利润预测为 10.17/11.86/13.53 亿元，同比+14%/17%/14%，公司 2022~2024 年 EPS 为 0.46/0.54/0.62 元，8 月 25日收盘价对应 P/E 为 11.8/10.1/8.9 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示 全球经济复苏不及预期；中储智运业务拓展不及预期。 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 48,830 75,247 91,960 109,507 129,978 增长率（%） 21% 54% 22% 19% 19% 归母净利润（百万元） 569 890 1,017 1,186 1,353 增长率（%） 102% 57% 14% 17% 14% EPS（元） 0.26 0.40 0.46 0.54 0.62 P/E 21.2 13.5 11.8 10.1 8.9 毛利率（%） 3.0% 2.2% 3.1% 3.0% 2.9% 净利率（%） 1.2% 1.2% 1.1% 1.1% 1.0% ROE 4.8% 7.0% 7.4% 7.9% 8.3% 资料来源：公司公告，Wind，中邮证券研究所预测 注：股价为 2022 年 8 月 25 日收盘价 图表 1：中储股份营业收入及同比情况（单位：百万元） 图表 2 扣非归母净利润及同比（单位：百万元） 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05000100001500020000250002020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月营业收入同比增速（右轴）102.67%121.82%-37.68%10.22%46.68%41.48%347.55%58.46%41.58%20.34%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%-100-50050100150200250扣非后归母净利润 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务预测表（单位：百万元） 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 9,208 9,963 16,473 19,623 23,301 经营活动现金流 1,167 1,802 1,360 1,241 1,314 现金 1,649 2,390 7,581 9,029 10,722 净利润 569 890 1,017 1,186 1,353 应收账款 1,496 1,641 1,679 1,999 2,373 折旧摊销 258 271 475 481 514 其它应收款 2,610 2,274 2,779 3,310 3,928 财务费用 175 190 276 274 260 预付账款 1,338 1,332 1,613