快手W(1024.HK)22Q2业绩点评：盈利超预期，关注电商生态升级和直播新应用探索

公司点评 | 快手-W 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 盈利超预期，关注电商生态升级和直播新应用探索 快手-W（1024.HK）22Q2 业绩点评 公司点评 | 快手-W 公司评级 买入 股票代码 01024 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 69.00 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 快手-W：差异化内容运营增加用户粘性，616购 物 节 驱 动 电 商 业 务 复 苏 — 快 手 科 技（1024.HK）22Q2 业绩前瞻 2022-07-25 快手-W：短剧内容契合平台生态，激活用户增量价值—快手-W（1024.HK）跟踪点评报告 2022-06-19 快手-W：用户指标续创新高，电商业务蓬勃发展—快手科技（1024.HK）22Q1 业绩点评 2022-05-25 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：快手发布22Q2业绩，22Q2实现营业收入216.95亿元，YoY+13.4%；经调整净亏损13.12亿元，上年同期经调整净亏损50.16亿元，经调整EBITDA为4.07亿元。 成本优化效果显著，营运效率提升，盈利超预期。公司国内业务分部经营利润0.93亿元，较预期提前两个季度实现盈利。利润增长主要由于1）带宽成本和分成成本的优化，2）公司用户获取和留存效率提升，同时受益于流量竞争态势缓和，使得公司销售费用率同比减少18.5pct至40.4%。 国内用户粘性提升，海外用户增长及变现迎来突破。22Q2快手平均MAU5.87亿, YoY+15.9%，平均DAU3.47亿，YoY+18.5%，DAU/MAU提升至59.2%，创历史新高，单DAU的日均使用时长同比增加17.1%至125.2分钟，平台用户活跃度进一步提升。海外市场单用户使用时长在2022年6月末达到60分钟以上，2Q22海外市场收入1.03亿元，环比增长超过1倍，海外市场经营亏损16.06亿元，较去年同期下降27.68亿元。 电商生态持续升级，直播新应用发展态势良好。2Q22快手电商GMV为1912亿元，YoY+31.5%，用户方面，快手持续完善信任购机制增强用户对平台的信任、培养用户心智，用户复购率同比及环比均实现增长；商家方面，快手加速引入优质品牌资源，通过丰富供给推动销售GMV提升，2Q22月动销快品牌商家数量环比翻倍增长，月动销品牌商家数量同比增长超过两倍。2Q22快手直播收入86亿元，同比增长19.1%，直播生态下的快招工应用于年初上线，2Q22月活达到2.5亿，QoQ+90%。 盈利预测与投资建议：预计2022/23/24年公司营收949/1163/1376亿元，YoY+17%/+23%/+18%，归母净利润-154/-81/18亿元，维持买入评级 风险提示：用户规模下滑，内容质量下降，行业竞争加剧 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 58,776 81,082 94,854 116,293 137,630 增长率 50% 38% 17% 23% 18% 归母净利润 (百万元) -116,635 -78,077 -15,404 -8,109 1,819 增长率 -494% 33% 80% 47% 122% 每股收益（EPS） -20.37 -4.02 -2.12 0.47 市盈率（P/E） -2.76 -13.98 -26.55 118.37 市净率（P/B） 4.77 4.07 4.08 3.45 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 08 月 25 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 快手-W 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、成本优化效果显著，营运效率提升，盈利超预期 ............................................................. 3 二、电商生态持续升级，直播新应用发展态势良好 ................................................................. 6 三、盈利预测及投资建议 ......................................................................................................... 7 四、风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：快手 22Q2 营业收入同比增长 13.4%................................................................................ 3 图 2：快手 22Q2 经调整净亏损 13.12 亿元 ............................................................................... 3 图 3：快手 20Q1-22Q2 收入结构（单位：百万元） .................................................................. 3 图 4：快手 20Q1 以来毛利率、经调整亏损率和经营利润率 ..................................................... 4 图 5：22Q2 快手销售费用率降至 40.4% .................................................................................... 4 图 6：22Q2 快手平均 MAU 达到 5.87 亿 ..................................................................................... 5 图 7：22Q2 快手平均 DAU 达到 3.47 亿 ..................................................................................... 5 图 8：22Q2 快手单 DAU 的日均使用时长同比增加 17.