首次覆盖报告：信创硬件龙头

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海光信息（688041.SH）首次覆盖报告 信创硬件龙头 2022 年 08 月 24 日 ➢ 数字底座的“底座”——CPU，决定信创底层逻辑的关键。CPU 是信息产业中最基础的核心部件，指令集是计算机程序执行的基础单元功能集，是 CPU 产品生态体系的基石，可以分为复杂指令集（CISC）和精简指令集（RISC）两大类。CPU 是支撑数字底座生态架构发展的基础，也是决定信创底层发展逻辑的关键所在。CPU 是支撑数字底座生态架构发展的基础，也是决定信创底层发展逻辑的关键所在。无论是华为在“根”技术上进展正在逐步坚定重塑国产数字底座的信心，还是国产 CPU 群雄逐鹿，各显神通，进入市场可见的业绩高速成长期。 ➢ 公司收入、利润双高增，信创大趋势下业绩高成长。海光信息是中科院参股企业，是国内少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业。2016-2021 年海光信息收入复合增速 257%，2021 年收入规模达到23.1 亿元，同比增长 126%；2021 年归母净利润首年转正，达到 3.27 亿元。2022 年业绩持续实现翻倍式增长，公司预计 2022 年 1-9 月营业收入增速170%-200%，归母净利润增速 392%-465%，扣非净利润增速 591%-690%。 ➢ 产品技术处于领先地位，技术不断进步背后是研发的持续投入。公司研发出的第一代、第二代 CPU 和第一代 DCU 产品的性能均达到了国际上同类型主流高端处理器的水平，在国内处于领先地位，海光 7285 CPU 的 SPEC CPU 2017 的实测性能与国际领先芯片设计企业 Intel 同期发布的主流处理器产品的实测性能总体相当。海光 DCU 目前已经实现商业化应用，深算一号指标达到国际上同类型高端产品的水平。技术的不断进步背后是研发的持续投入，2018-2021 年研发费用总和超 16 亿元，研发人员占比超 90% ➢ CPU/DPU 双向出击，立足 x86 体系生态优势明显。海光信息秉承“销售一代、验证一代、研发一代”的产品研发策略，公司建立了高端处理器的研发环境和流程，产品性能逐代提升，已经研发出可应用于服务器、工作站的高端处理器产品。根据海光信息招股说明书披露，海光 CPU 系列产品中海光一号、海光二号已经实现商业化应用，海光三号完成实验室验证，海光四号处于研发阶段。 ➢ 投资建议：公司是国内 CPU 设计领域的龙头企业，持续加速自主研发，产品性能处于领先地位。在国产替代大趋势下，公司作为龙头企业有望持续受益于银行、运营商等行业的信创推进，进而不断打开成长空间。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 12.24、19.00、28.08 亿元，对应 PE 分别为 114X、73X、50X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧的风险；行业景气度波动的风险；行业技术路线变化的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2310 5486 7507 9759 增长率（%） 126.1 137.4 36.8 30.0 归属母公司股东净利润（百万元） 327 1224 1900 2808 增长率（%） 935.6 274.2 55.2 47.8 每股收益（元） 0.14 0.53 0.82 1.21 PE 425 114 73 50 PB 25.7 8.1 7.3 6.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 8 月 23 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 58.75 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 海光信息(688041)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 信创产业的数字底座——CPU .................................................................................................................................. 3 1.1 CPU：现代信息工业的大脑.............................................................................................................................................................. 3 1.2 芯片行业市场空间广阔，市场扩容加速明显 ................................................................................................................................ 4 1.3 “中国芯”自主化势在必行................................................................................................................................................................... 4 2 海光信息：国产 CPU 龙头，行业信创市场大有可为 ................................................................................................. 7 2.1 业绩持续高增，验证行业景气度及自身实力 ................................................................................................................................ 7 2.2 CPU/DPU 双向出击，立足 x86 体系生态优势明显 ................................................................................................................. 9 3 盈利预测与投资建议 ..............................................................................