宝信软件2022年中报点评：业绩符合预期，疫情下持续推进各项业务发展

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宝信软件 600845.SH 公司研究 | 中报点评 ⚫ 业绩稳健增长。2022 年上半年，公司实现营收 49.62 亿元，同比增长 1.82%，实现归母净利润 9.91 亿元，同比增长 5.34%，实现扣非归母净利润 9.42 亿元，同比增长 6.82%，实现经营性净现金流 17.35 亿元，同比增长 38.23%。二季度受上海疫情封控的影响，公司单季度实现营收 24.65 亿元，同比下降 13.68%，环比微降1.33%，实现归母净利润 5.36 亿元，同比略降 0.19%，环比增长 17.73%。 ⚫ 加快工业互联网平台研发和多领域推广，持续推进宝之云全国布局。分业务来看，2022 年上半年，软件开发业务实现营收 34.77 亿元，服务外包业务 14.26 亿元，系统集成业务 0.48 亿元。（1）软件开发业务方面，公司不断完善宝信工业互联网功能，推出自主研发的国产工业基础自动化软件 iPlat-BA；推出“宝罗”机器人及“宝罗云平台”，践行机器人及服务的创新理念；推动智慧铁运解决方案的产品化，加快在多个钢铁制造基地的推广和应用。（2）服务外包业务方面，公司持续开展宝之云 IDC 产业全国布局，推进罗泾五期、华北一期的建设工作及南京基地的策划工作。深化云、网融合，加强 ONE+平台能力建设和业务推广，落地 SaaS 服务模式试点。 ⚫ 面对疫情，公司制定“工程精品化，产品规模化，运营平台化”的战略转型发展策略，实现”工程——产品——平台“互动优化，推动公司业务转型，同时公司充分发挥“一总部多基地”体系优势，通过远程协同、多地调兵等方式确保多个重大项目按期交付。 ⚫ 考虑疫情影响，我们下调了对于 IDC 的建设进度预期，我们预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 22.80、28.68、34.54 亿元（原归母净利润为 22.99/29.55/36.12亿元）。采用分部估值法，按照可比公司估值，给予软件业务 2022 年 8.3 倍 PS 以及 IDC 业务 2022 年 35.02 万元/个的单机柜市值，综上总市值为 1052.85 亿元，对应目标价为 53.28 元，维持“买入”评级。 风险提示 ⚫ 集团重组钢企的信息化需求不及预期；IDC 机柜建设情况不及预期；IDC 机柜需求不及预期；工业互联网平台推广不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10,225 11,759 14,540 17,375 19,977 同比增长(%) 49.3% 15.0% 23.6% 19.5% 15.0% 营业利润(百万元) 1,560 2,004 2,514 3,166 3,815 同比增长(%) 55.4% 28.5% 25.5% 25.9% 20.5% 归属母公司净利润(百万元) 1,338 1,819 2,280 2,868 3,454 同比增长(%) 52.2% 35.9% 25.3% 25.8% 20.4% 每股收益（元） 0.68 0.92 1.15 1.45 1.75 毛利率(%) 28.9% 32.5% 32.4% 33.4% 34.2% 净利率(%) 13.1% 15.5% 15.7% 16.5% 17.3% 净资产收益率(%) 17.9% 21.5% 24.3% 27.8% 29.9% 市盈率 58.2 42.8 34.2 27.2 22.5 市净率 9.9 8.6 8.0 7.2 6.3 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年08月24日） 38.46 元 目标价格 53.28 元 52 周最高价/最低价 58/29.25 元 总股本/流通 A 股（万股） 197,618/193,541 A 股市值（百万元） 76,004 国家/地区 中国 行业 通信 报告发布日期 2022 年 08 月 24 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -1.64 -8.8 7.83 -31.15 相对表现 0.46 -3.43 10.86 -6.96 沪深 300 -2.1 -5.37 -3.03 -24.19 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773 王婉婷 wangwanting@orientsec.com.cn 周天恩 zhoutianen@orientsec.com.cn 资源优势稳定业务基本盘，技术卡位工业软件新增市场：——宝信软件首次覆盖 2022-05-31 业绩符合预期，疫情下持续推进各项业务发展 ——宝信软件 2022 年中报点评 买入 （维持） 宝信软件中报点评 —— 业绩符合预期，疫情下持续推进各项业务发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：公司软件开发业务可比公司（截至 2022/08/23 数据） 市值（亿元） 2022E 总收入（亿元） 2022 年 PS 中控技术 415.29 60.95 6.81 容知日新 62.99 5.89 10.70 汇川技术 1695.51 237.51 7.14 广联达 605.16 69.39 8.72 算术平均 8.34 数据来源：wind，东方证券研究所 表 2：公司 IDC 业务可比公司（截至 2022/08/23 数据） 2021 年底机柜数（个） 市值（亿元） 单机柜市值（万元/个） 光环新网 50000 175.52 35.10 奥飞数据 19900 69.52 34.93 算术平均 35.02 数据来源：wind，东方证券研究所 表 3：公司分部估值表 目标市值（亿元） 目标股价（元） 软件开发业务 2022E 收入（亿元） 2022 年 PS 111.40 8.3 924.62 服务外包业务 2022 年可运营机柜数（个） 单机柜市值（万元/个） 36616 35.02 128.23 合计 1052.85 53.28 数据来源：东方证券研究所 宝信软件中报点评 —— 业绩符合预期，疫情下持续推进各项业务发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货