策略深度报告：中小盘股持续占优，资金集中流向成长板块

[Table_RightTitle] 策略研究|策略深度报告 [Table_Title] 中小盘股持续占优，资金集中流向成长板块 [Table_ReportType] ——策略深度报告 [Table_ReportDate] 2022 年 08 月 23 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 8 月 MLF 利率下调 10bp，缩量续作：7 月央行公开市场操作投放货币 840 亿元，延续 2 月以来的缩量趋势。8 月央行MLF 缩量续作 4000 亿元，中标利率下调 10bp 至 2.75%，同步下调公开市场逆回购 10bp。银行间市场资金面宽裕，截止 8 月 15 日，8 月 DR007 日均利率为 1.34%，环比下降22bp，R007 日均利率为 1.48%，环比下降 19bp。8 月 1 年期同业存单发行利率约为 2.25%，环比继续走低。 ⚫ 7 月新增社融与信贷数据大幅低于预期，宽信用效果不佳：7 月新增社融与新增信贷分别为 7561 亿元、6790 亿元，同比双双少增，显著低于市场预期，主要为地产融资需求疲弱。从结构看，票据融资依然高增，当月新增 3136 亿元。新增中长期贷款占比为 72.83%，同比下降 9.68 个百分点，其中居民中长期贷款新增 1486 亿元，占新增信贷比例走低至 21.89%。 ⚫ 国内经济恢复基础尚需稳固，货币政策预计维持宽松：央行在二季度货币政策执行报告中表示，国内消费恢复偏慢，结构性失业问题凸显。经济增长压力较大。因此央行明确加大稳健货币政策实施力度，以稳增长、保就业为首要目标。发挥货币政策逆周期调节功能，通过宽货币传导至宽信用，以支持实体经济增长和需求回暖。总体而言，预计货币政策基调维持实质偏松，流动性无忧。 ⚫ A 股流动性承压：2022 年 5 月以来 IPO 新发回暖、限售股大额解禁，7 月以来产业资本转为净减持都将对短期内股市流动性造成一定压力，若 8 月市场情绪改善，资金积极入场或将为股市流动性带来转机。 ⚫ 基本面下行风险下，外资流出压力增大：7 月市场反弹动能减弱，外资同步减仓，陆股通持股市值又再度小幅回落，占流通 A 股市值比例由 6 月的 3.59%下滑 0.13pct 至 3.46%。QFII/RQFII 持股市值相比陆股通降幅更为显著，6 月底持股市值由 3 月底的 2435.53 亿元大幅下滑至 490.46 亿元，外资加速流出，占流通 A 股市值比例已不到 0.10%。 ⚫ 险资入市加速,银行、信托资金流入趋缓：2022 年 6 月保险资金运用余额为 244,594.83 亿元。其中投向股票和证券投资基金比例为 13.02%，同比增加 0.01 个百分点。2021 年H2 投向权益类市场的银行理财产品资产余额为 0.95 万亿元，环比 2021 年 H1 减少 9.91%，处于 2017 年以来的下降[Table_Authors] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn 研究助理: 宫慧菁 电话： 020-36653064 邮箱： gonghj@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 稳增长政策继续加码 A 股市场情绪仍待修复 关注 A 股公司中报业绩情况 证券研究报告 策略深度报告 策略研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 16 页 趋势中。2022 年 Q1 投向证券市场的资金信托余额为6,534.09 亿元，占资金信托余额比例为 4.43%，环比减少0.39 个百分点，打破此前连续四个季度环比上升态势。 ⚫ 资金偏向成长风格，周期风格同步向好：从各风格指数资金净主动买入额来看，短期内市场资金仍然明显偏向成长风格，周期风格受益于稳增长政策拉动，投资者信心得到提振，资金有望持续流入。从各风格指数融资净买入占总成交额比重来看，与上文所述的资金净买入结论一致，8 月份成长风格信心得到提振，边际回暖，融资净买额回正。其余风格均遭到融资净流出，其中周期风格融资净流出占成交额比重最小，韧性较强。从换手率来看，8 月成长风格交易热度持续上行，周期风格交易活跃度回升至 6 月水平。 ⚫ 中小盘股持续占优，创业板交易最为活跃：从板块资金流入来看，近期创业板、中证 500 板块获得资金加配，成长及中小盘股持续占优，景气行情持续。从板块融资净买入额占比来看，6 月以来各板块融资净买入占比呈现震荡下降态势，成长主线引领下，创业板热度不减。从各板块区间换手率来看，8 月各板块换手率均边际下滑，创业板交易最为活跃。 ⚫ 资金流向集中于高成长板块，交易热度持续抬升：从各行业流入资金来看，资金仍围绕电力设备等高成长板块及其上下游产业链投资，资金流向集中。从行业融资买入占比来看，8 月杠杆资金情绪转弱，多数行业集体遭到融资净流出，仅电力设备、计算机、电子等成长行业获得融资净买入。从换手率来看，8 月交易活跃的板块中，机械设备、汽车、电力设备、电子、有色金属、国防军工换手率此前已处于较高位置，且交易热度较 7 月继续边际抬升，交易活跃度延续。 ⚫ 风险因素：疫情形势恶化；经济数据不及预期；信贷修复不及预期；监管政策收紧。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 16 页 $$start$$ 正文目录 1 宏观流动性 ....................................................................................................................... 4 2 A 股市场流动性观察 ........................................................................................................ 6 2.1 资产端流动性情况 ................................................................................................ 6 2.2 负债端流动性情况 ................................................................................................ 8 3 分类流动性观察 ............................................................................................................. 10 3.1 各风格指数流动性表现 .............................................