海外业务高增长，利润率持续提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：160.45 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 189 流通股本(百万股) 189 市价(元) 160.45 市值(百万元) 30,322 流通市值(百万元) 30,322 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6,106 11,262 16,252 21,970 29,010 增长率 yoy% 48% 84% 44% 35% 32% 净利润（百万元） 189 358 661 955 1,305 增长率 yoy% 28% 89% 85% 45% 37% 每股收益（元） 1.00 1.89 3.50 5.05 6.91 每股现金流量 -2.11 -2.58 7.35 -3.56 8.76 净资产收益率 10% 11% 17% 20% 21% P/E 160.4 84.7 45.9 31.7 23.2 PEG 5.8 0.9 0.5 0.7 0.6 P/B 16.2 9.5 7.7 6.3 5.0 备注：股价选取 8 月 23 日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布 2022 年半年报，期间实现营收 66.89 亿元，同比增长 54.99%，归属于上市公司股东净利润 2.77 亿元，同比增长 107.32%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润 2.55 亿元，同比增长 111.52%。  收入利润延续高增长，盈利能力持续提高。单季度看，公司 Q2 实现营收 36.31 亿元，同比增长 47.64%，环比增长 18.75%，归母净利润 1.53 亿元，同比增长 109.86%，环比增长 23.85%，创历史新高。公司收入利润高增长主要由于 LTE 模组、车载模组、5G 模组及智能模组等成熟业务稳健增长，天线、ODM 等新业务规模持续扩大。公司全球化战略稳步推进，22H1 境外收入同比翻倍增长至 34.88 亿元，占比提高至 52.15%。盈利能力方面，22H1 公司毛利率及净利率分别为 18.94%、4.15%，同比提升 0.87pct、1.06pct，其中 Q2 单季度毛利率及净利率为 19.56%、4.24%，环比提高 1.37pct、0.19pct，连续三个季度回升，规模效应随着出货量增长持续显现。公司供应链管理不断优化，通过自建与代工结合的模式保证产能稳定供应，自建常州、合肥两处智能制造中心扩产，优化生产费用支出。同时在马来西亚、巴西、墨西哥、苏州、东莞、嘉兴等全球多地建立代工合作，目前马来西亚正在大幅扩产，墨西哥加工厂将于 2022 年底启动生产。此外，公司自动化工厂生产线利用 SG865W-WF 模组高算力实现 AI 视觉缺陷检测功能，实现降本增效。22H1 公司期间费用率为 12.73%，同比降低 0.86pct，其中财务费用增长主要受汇率影响产生未实现汇兑损失，以及银行借款对应利息费用增加。经营活动净现金流 6.38 亿元，同比与环比均大幅改善。预计下半年在上游原材料价格回落，产品收入结构优化，规模效应等作用下，盈利能力有望持续提高，业绩保持高增长。  物联网下游应用拓展，5G 与车载不断突破。爱立信数据显示，2022 年全球蜂窝物联网连接量预计超 20 亿，2027 年将突破 50 亿，其中 4G/5G 连接占比提高至 40%。蜂窝模组受物联网高景气拉动持续高增长，ABI Research 预测 2027 年全球出货量将达到 12.43 亿片，2021-2027 年 CAGR 达 21.95%，且应用拓展至智能车联网、无线网关、光伏、智能机器人等领域。公司模组产品多样，功能丰富，应用广泛，作为行业龙头，将充分受益模组需求增长与市场份额向国内集中的竞争趋势。公司重点布局 5G 与车载业务，5G 方面，上半年行业内率先实现 5G R16 模组大规模出货，多个产品获得海外多家运营商认证，加速 5G 应用出海。此外推出支持 AI 高算力与 5G 通信的智能模组 SG5600，综合 AI 算力达 14TOPS，5G 产品线不断拓展。同时开发了 5G+WiFi6 整体解决方案，支持 CPE、Mi-Fi 等多种形态应用，实现多 AP 应用场景。车载方面，目前已经形成车规级通信模组、车载智能模组、GNSS 定位模组、车载天线等多产品矩阵，与全球超过 35 家知名主机厂和 60 多家 Tier1 厂商合作，上半年基于高通 8155 芯片平台的车规级智能模组中标比亚迪智能座舱项目，车规级高精度定位 GNSS 模组 LG69T（AB）导入功能安全 ASIL-B 级别支持，满足自动驾驶对高精度定位感知能力需求，充分受益汽车智能化、网联化加速为车载模组带来的广阔空间。  加强研发创新，延伸产业布局。公司高度重视技术创新，22H1 研发投入 5.82亿元，同比增长 31.32%，占营收比重 8.71%，截至 22 年 6 月末，公司研发人 海外业务高增长，利润率持续提升 移远通信（603236.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022 年 8 月 24 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 员约 3600 人，占比达到 74.02%，取得授权专利 250 项，商标 110 项，软件著作权 212 项。上半年新增武汉研发中心、槟城（马来西亚）研发中心，目前在全球拥有上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城 8 处研发中心，覆盖中国、欧洲、北美、亚太等地区，进一步提高公司整体技术研发实力及本地化支持能力，助力公司全球化战略布局。公司围绕模组积极布局天线、物联网云平台、ODM 业务、智慧城市数字集成化等新产品、新业务，为客户提供一站式物联网解决方案，满足客户对服务的需求。上半年公司车载天线获得多家全球知名车厂定点，取得突破性进展，ODM 业务发展迅速，增速明显，目前团队共有近 300 名经验丰富的工程师，服务于众多行业客户，物联网云平台支持多连接制式的海量设备接入并在海外拓展，多个垂直行业方案获客户认可并确认合作，智慧城市数字集成化业务与各省/市政府、企事业单位等客户形成长期战略合作关系。新业务布局有利于公司增强客户粘性，提高整体竞争力，打开新的成长空间。  投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产品矩阵从蜂窝模组扩展至 WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进。随着