公司信息更新报告：营收及扣非归母净利润双增长，数字化转型成果显现

医药生物/医药商业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 九州通（600998.SH） 2022 年 08 月 23 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/23 当前股价(元) 12.19 一年最高最低(元) 16.88/10.68 总市值(亿元) 228.42 流通市值(亿元) 228.42 总股本(亿股) 18.74 流通股本(亿股) 18.74 近 3 个月换手率(%) 20.69 股价走势图 数据来源：聚源 《总代总销等创新业务稳健增长，数字化转型成效显著—公司信息更新报告》-2022.4.26 《Q3 扣非净利润增长稳健，管理运营能力稳步提升—公司信息更新报告》-2021.10.26 《快速推进数字化转型，高毛利业务快 速 发 展 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2021.8.25 营收及扣非归母净利润双增长，数字化转型成果显现 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 龙永茂（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 longyongmao@kysec.cn 证书编号：S0790121070011  营收及扣非归母净利润双增长，数字化转型成果显现，维持“买入”评级 8 月 22 日，公司发布 2022 年半年报：2022H1 实现营收 679.84 亿元，同比增长9.69%；归母净利润 12.69 亿元，同比减少 41.58%；扣非净利润 11.06 亿元，同比增加 13.04%；经营现金流净额-20.55 亿元，同比减少 64.09%；EPS0.66 元/股（-0.5 元/股）。公司业绩符合我们的预期。考虑到投资非经常性损益短期带来一定业绩压力，我们下调对公司的盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润分别为26.52（-3.7）、30.94（-4.57）、36.38（-5.44）亿元，EPS 分别为 1.42/1.65/1.94 元/股，当前股价对应 PE 分别为 8.6/7.4/6.3 倍，公司转型成效逐步显现，产业链延伸业务逐步进入收获期，数字化赋能下提升业务天花板，创新业务类型成为业务增长新引擎，维持“买入”评级。  持续打造医药供应链服务平台，不断深化数字化转型升级 九州通已完成了全品类、全渠道和全场景的业务布局，初步搭建起线上线下相结合、立体式医药供应链服务平台。在全品类经营上，公司的品规增长至 54.56 万个，更好满足了下游不同渠道客户的“一站式”采购需求。在全渠道覆盖上，公司的 B 端客户规模增长至约 40 万家，实现了第一、二、三、四终端渠道的全覆盖。在全场景服务上，公司加大“批零一体化”业务布局，初步构建起向 C 端消费者提供“医+药+险”的互联网全场景医疗健康服务闭环。  依托医药供应链服务平台以及产业服务能力，深化产业链布局及新业态探索 力推“药九九”业务模式，提升 B 端/b 端服务能力。公司充分利用“智能化+数字化+专业化”优势，搭建“自营+合营+地推的类三方”线上线下相结合的平台。“万店联盟”+“幂健康”平台全场景赋能 C 端用户。公司大力推行“万店联盟”计划，截至 2022H1 已达成自营及加盟药店 8516 家。此外，公司发布了“幂健康”APP，以 C 端患者为服务对象，将医生、医疗机构及商业保险公司等有效整合在一起。提供行业特有的“Bb/BC 一体化”高效供应链物流服务。截至 2022H1，公司已投入运营广东、上海等 5 处 BC 一体仓。  风险提示：数字化转型落地不及预期，药品降价超预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 110,860 122,407 140,853 161,106 184,340 YOY(%) 11.4 10.4 15.1 14.4 14.4 净利润(百万元) 3,075 2,448 2,652 3,094 3,638 YOY(%) 78.1 -20.4 8.3 16.7 17.6 毛利率(%) 9.0 8.0 8.7 8.6 8.5 净利率(%) 3.1 2.1 2.0 2.0 2.1 ROE(%) 13.2 9.6 9.6 10.2 11.0 EPS(摊薄/元) 1.64 1.31 1.42 1.65 1.94 P/E(倍) 7.4 9.3 8.6 7.4 6.3 P/B(倍) 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2021-082021-122022-042022-08九 州 通沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 营收及扣非归母净利润双增长，业绩扣非环比持续改善 ..................................................................................................... 3 2、 持续打造全品类、全渠道和全场景的医药供应链服务平台，不断深化数字化、平台化和互联网化的转型升级 ......... 4 3、 依托医药供应链服务平台以及产业服务能力，不断深化产业链布局及新业态探索 ......................................................... 5 4、 员工持股计划持续推进，长效激励机制调动员工积极性 ..................................................................................................... 6 5、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 6 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6 附：财务预测摘要 ..................................................................................................................................................................