食品行业周报：中报业绩分化，关注左侧配置机会

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 板块周度表现：近两周沪深 300 下跌 0.14%，创业板指上涨 1.89%，食品饮料（中信）指数下跌 2.09%，较沪深 300 的相对收益为-2.09%，在中信 29 个子行业中排名第 27 位。其中分子板块来看，肉制品板块近两周上涨 0.21%，调味品板块近两周下跌 3.23%，休闲食品板块近两周下跌 5.61%，速冻食品板块近两周下跌 1.18%，其他食品板块近两周下跌 0.06%。 ⚫ 本周食品板块的 PE（ttm）估值达到 40.92X，高于 8 年平均线（38.11X）与 5 年平均线（39.45X）。其中肉制品/调味品/休闲食品/速冻食品/其他食品的 PE 估值分别为33.24/54.88/34.28/44.00/29.51 倍，分别较 8 年平均估值相距 30.00%/3.36%/-14.09%/-50.89%/-36.26%，肉制品、调味品板块估值高于历史水平，休闲食品、速冻食品、其他食品板块处于历史较低水平。 ⚫ 个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的 5 只个股为克明面业/华统股份/中炬高新/嘉必优/雨润食品；周度平均换手率较高的 5 只个股为甘化科工/爱普股份/甘源食品/克明面业/嘉必优；成交量较高的 5 只个股为万洲国际/甘化科工/中炬高新/佳隆股份/黑芝麻。 ⚫ 后期重要事项提醒：股东大会召开：中国旺旺、双汇发展。 ⚫ 调味品：板块整体层面，需求端看，7 月社零数据公布，22 年 7 月社零总额同比增长 2.7%，环比-0.4pct，社零数据低于预期；社零餐饮收入 yoy-1.5%，环比+2.5pct，餐饮端整体呈现弱复苏态势；但我们认为，伴随中秋国庆旺季的来临叠加 21Q3 低基数，我们预计调味品板块 22H2 收入增速环比加快。成本端看，尽管当前行业成本整体仍处于高位，但市场已有普遍预期。板块动态看，近两周中炬、安琪发布 22 年半年报：1）中炬高新：22Q2 美味鲜营收yoy+23.13%，净利率 12.96%，营收增速、净利率环比一季度均有所改善。2）安琪酵母：22Q2 公司营收 yoy+18.66%，归母净利率 yoy-7.91%，扣非净利 yoy+6.14%，营收增速环比加快，经营节奏修复验证，海外业务表现亮眼。我们认为公司 22Q3 仍有望延续良好的经营态势，因：①国内随着需求的复苏、提价节奏理顺，营收增速有望修复；②公司海外拓展有望保持良好的态势，一方面受益于出口条件如海运、汇率等环比好转、竞对海外生产制造受影响等外部因素有关，一方面与公司海外拓张持续发力、渠道持续下沉有关；此外，海外销售转好有利于分担国内产能，缓解国内压力；③利润低基数下 22Q3 业绩增长确定性强。中长期角度看，公司在本轮行业压力下不断夯实基础，稳步推进长期战略，海外拓展进一步推进、并加大力度发掘非糖蜜原料（水解糖等），建议持续关注，把握配置机会。站在当下时点，我们认为需求复苏仍为主线，后续成本端若回落则为潜在利好因素。个股层面，建议关注短期受益于中秋国庆催化、需求修复后业绩有望迎边际改善的海天味业(603288，买入)，以及中炬高新(600872，未评级) 。 ⚫ 休闲食品：盐津铺子、洽洽食品发布发布 22 年半年报：1）盐津铺子：公司 22Q2 营收yoy+34.60%，归母净利润 0.67 亿元，扭亏为盈；同时发布 22Q3 业绩预告，预计 22Q3 实现归母净利润 0.72-0.86 亿元，yoy+151.15-199.99%，扣非后归母净利润 0.65-0.72 亿元，yoy+796.67%-893.23%。业绩超预期，公司改革成果持续验证，整体势头向上；2）洽洽食品：公司 22Q2 实现营收 yoy+24.38%，归母净利润 yoy+10.46%，扣非归母净利润 yoy+4.62%，营收增长表现亮眼，利润率因成本因素低于预期；但公司质地优良，瓜子、坚果成长逻辑清晰，渠道下沉、新消费场景拓展持续推进，事业改革加强内部动能，短期压力难掩长期价值，建议把握当前估值回落后的布局机会。建议关注盐津铺子(002847，买入)、洽洽食品(002557，买入)以及强产品力打开增长势头的甘源食品(002991，未评级)。 ⚫ 速冻食品：近期局部疫情反复对餐饮端需求造成一定扰动，但 Q3 本身是速冻淡季，我们认为影响或有限，餐饮供应链仍将是疫后复苏较为确定受益板块；成本端，Q1 报表已确认面粉、油脂同比上涨带来的成本压力相对可控，且大宗农产品价格近期普遍环比调整，收入提速的同时行业盈利能力有望继续改善，叠加低基数效应，板块 Q2-Q3 业绩有望实现加速增长。建议关注安井食品(603345，增持)、千味央厨(001215，增持)、三全食品(002216，买入)。 ⚫ 卤制品：随疫情控制有效、暑期旺季促进出行复苏，卤味品牌店销在月度环比维度均有所恢复，且 Q2 低业绩落地、预期或呈触底上行趋势，建议关注后续各品牌客流恢复及补贴收窄对营收及盈利能力的改善。同时在长期角度，因卤味产品生命力强，龙头公司下沉、收购计划逐渐落地，行业成长性仍充足。建议着眼中期业绩修复和长期业态发展低位布局相应个股。建议关注绝味食品(603517，买入)。 ⚫ 烘焙：近期棕榈油期货止跌，看好下半年油脂原料降价将逐步传导至下游，行业盈利能力改善确定性强，同时需密切关注渠道需求复苏节奏与产能投放情况，建议关注冷冻烘焙龙头立高食品(300973，未评级)，以及海融科技(300915，买入)、佳禾食品(605300，增持) 风险提示 ⚫ 原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等 投资建议与投资标 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2022 年 08 月 23 日 谢宁铃 xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 香港证监会牌照：BPU173 中报业绩分化，关注左侧配置机会 ——食品行业周报 看好（维持） 股票报告网 食品饮料行业行业周报 —— 中报业绩分化，关注左侧配置机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、食品行业行情回顾 ................................................................................... 4 1.1 板块周度表现 ..............................................................................................