盈利稳健符合预期，新基建孵化平台初步成型

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2022 年 08 月 24 日 华设集团（603018.SH） 盈利稳健符合预期，新基建孵化平台初步成型 上半年盈利稳健符合预期，转型升级明显提速。公司 2022H1 实现营收 23.0亿元，同增 7%，实现归母净利润 2.6 亿元，同增 10%，符合预期，上半年公司重要业务区域华东受疫情冲击较大，公司积极克服疫情影响，盈利仍实现稳健增长，彰显经营韧性。分季度看，Q1/Q2 公司分别实现营收 9.2/13.8亿元，同增 14%/2%，分别实现归母净利润 0.9/1.7 亿元，同增 18%/7%。公司上半年承接合同 46.2 亿元，预计当前在手订单约 90 亿元，较为丰富，预计随着复工复产推进、基建稳增长加速落地，资金、土地、环评指标等要素加快到位，下半年公司订单有望加快转化，盈利增速有望显著提升。新业务方面，去年以来公司加速向以设计为入口的基建科技平台转型，上半年公司数字智慧/绿色低碳新业务分别实现营收 2.30/2.34 亿元，合计占公司上半年营收的 20%；同时公司上半年水利/检测业务分别实现营收 1.1/2.6 亿元，同增 37%/34%，增势显著。 盈利能力明显提升，费用率小幅上升，现金流保持平稳。2022H1 公司毛利率 35.0%，YoY+1.6 个 pct，Q2 单季毛利率达 37.6%，创近年来新高，毛利率提升预计主要系：1）去年以来以利润为导向进行项目承接和人员考核；2）精细化管理+数字化赋能，持续推动系列降本增效举措；3）低毛利 EPC业务占比有所下降。期间费用率 16.6%，YoY+0.6 个 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率 YoY-0.6/+1.1/+0.3/-0.1 个 pct，其中销售费用率下降主要系疫情下办公费、差旅费支出有所减少；管理费用率提升主要系确认了约1900 万元股份支付费用。资产（含信用）减值损失 1.2 亿元，同比基本持平。归母净利率 11.3%，YoY+0.4 个 pct。经营活动现金净流出 5.3 亿元，与上年基本持平。 加码创新研究院建设，加快打造新基建孵化平台。近期公司发布可转债发行预案，拟融资 4 亿元投入至创新研究院建设项目（2.8 亿）及补流（1.2 亿）。华设创新研究院于去年 11 月由公司设立，主要聚焦在“大数据”、“数字化”、“智能化”、“绿色低碳”等新基建方向，拟重点在交通大脑、自动驾驶与车路协同、基础设施数字化、智能建造、绿色低碳技术等方面孵化系列新技术和产品。未来随着相关技术和产品持续丰富，有望不断实现规模化、产业化推广，推动公司从传统工程设计公司转变为数字化、平台型产业技术集成商，打造中长期稳健成长新引擎。 投资建议：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 7.1/8.2/9.4 亿元，同比增长 15%/15%/14%（2021-2024 年 CAGR 为 15%），EPS 分别为1.04/1.20/1.37 元，当前股价对应 PE 分别为 8.3/7.2/6.3 倍，维持“买入”评级。 风险提示：稳增长政策不及预期风险、疫情冲击超预期风险、应收账款坏账风险、数字化等新业务开拓不及预期风险等。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,354 5,822 6,996 8,277 9,688 增长率 yoy（%） 14.2 8.7 20.2 18.3 17.0 归母净利润（百万元） 583 618 713 822 938 增长率 yoy（%） 12.5 6.1 15.3 15.4 14.1 EPS 最新摊薄（元/股） 0.85 0.90 1.04 1.20 1.37 净资产收益率（%） 17.5 16.0 15.6 15.7 15.5 P/E（倍） 10.1 9.5 8.3 7.2 6.3 P/B（倍） 1.8 1.5 1.3 1.1 1.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 8 月 23 日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 工程咨询服务 前次评级 买入 8 月 23 日收盘价(元) 8.63 总市值(百万元) 5,901.03 总股本(百万股) 683.78 其中自由流通股(%) 97.78 30 日日均成交量(百万股) 11.84 股价走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 相关研究 1、《华设集团（603018.SH）：Q1 盈利超预期，开拓车路协同新赛道》2022-04-28 2、《华设集团（603018.SH）：Q4 营收业绩提速，新业务转型成效持续凸显》2022-03-15 -34%-23%-11%0%11%23%34%46%2021-082021-122022-042022-08华设集团沪深300 2022 年 08 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8019 9329 10593 11784 13325 营业收入 5354 5822 6996 8277 9688 现金 1556 1709 1931 2070 2343 营业成本 3588 3967 4792 5674 6650 应收票据及应收账款 2978 3808 4472 5501 6349 营业税金及附加 39 41 50 60 70 其他应收款 213 226 302 323 409 营业费用 243 251 350 414 484 预付账款 238 302 346 421 477 管理费用 338 363 490 579 678 存货 459 375 632 560 837 研发费用 225 254 350 414 513 其他流动资产 2575 2909 2909 2909 2909 财务费用 -2 -1 12 13 15 非流动资产 1187 1362 1544 1714 1875 资产减值损失 -69 -107 140 174 194 长期投资 166 286 418 551 684 其他收益 29 39 12 8 15 固定资产 387 375 441 494 543 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 46 45 38 30 21 投资净收益 26 15 26 25 23 其他非流动资产 588 655 648 639 627 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 9206 106