建筑装饰行业周报：春节假期后至两会前建筑板块行情如何？

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑装饰 春节假期后至两会前建筑板块行情如何？ 历史数据看，建筑板块 Q1 大概率具备超额收益率，二三月较为显著。2015年以来 11 年的 Q1 中，共有 6 年 Q1 取得超额收益，11 年来 Q1 中信建筑板块涨跌幅中位数较沪深 300/上证综指分别超额收益 1.6/2.2pct。其中在2020-2023 年的 Q1 中连续取得超额收益。分月份看，过去 11 年建筑板块1/2/3 月涨跌幅中位数分别为-2.9%/+3.1%/+1.3%，相对沪深 300 的超额收益率中位数分别为-2.8/+2.1/+3.1pct，相对上证综指的超额收益率中位数分别-2.8/+1.8/+2.8pct，显示建筑板块往往在 2、3 月份相对沪深 300等指数具备超额收益率，预计与春节后建筑行业大规模复工及两会等政策预期催化有关。 春节、元宵前后建筑板块均具备超额收益，其中元宵前后收益率较为明显。针对历年 Q1 建筑过年期间停复工（春节、元宵）的 2 个影响建筑行业经营或全年预期的主要时间节点，我们选取事件的前后 10 个交易日进行涨跌幅分析，发现建筑板块在历年 2 个时间节点中普遍具备超额收益，春节/元宵前后 10 个交易日的涨跌幅中位数分别为 2.4%/4.1%，相对于沪深300 的超额收益率中位数分别为+1.9/+2.4pct，其中元宵的绝对收益和相对收益均最高，预计主要因元宵节是建筑行业大面积复工的重要时间节点，同时市场一般在这段时间对新年“开门红”及后续政策预期较强。 政策目标驱动 2026 年投资止跌回稳，当前建筑板块“三低”具备性价比。2026 年作为“十五五”开局之年，中央经济工作会议指出要“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”，预计两会期间相关目标及支持政策有望明确。政策驱动下，2026 年基建投资有望温和加速，建筑板块基本面有望边际改善。从订单数据上看，25Q1-Q4 建筑央企订单累计增速分别 为 -2.0%/+0.2%/+1.3%/+0.9% ， 单 季 增 速 分 别 为 -2.0%/+2.4%/+4.7%/+0.1%，Q2 起建筑央企订单增速已有所修复，全年订单仍实现稳健增长，彰显龙头韧性。当前建筑板块“预期、估值、机构持仓”三低，安全边际足，且部分建筑央企业务涉及面广，估值有望陆续受市场热点及后续政策加码催化，当前具备较高投资性价比。 展望 2026 年，建筑板块可重点把握以下投资机会： 1、低估有色龙头——中国中铁（A/H）：获超大银矿探矿权，资源业务增量成长逻辑补齐，价值有望加速重估。公司当前在手 5 座现代化矿山生产运营状况良好，主要矿产品铜钴钼储量全国领先，子公司中铁资源实现25H1 归母净利润 25.8 亿元，同比增长 27%，占公司 25H1 归母净利润的22%。此前基本专注于已有矿山运营，未对外大规模投资扩张。近期公司旗下全资子公司中铁资源参股 30%成立的中金（兴安盟）矿业有限公司，以 78.7 亿元的最高价获得内蒙古大型银矿探矿权（银金属储量 5105 吨，整体金属量价值超千亿），表明公司积极扩张资源业务战略的落地，从“增量角度”打开了未来进一步成长想象空间，资源业务“量价齐升”逻辑补齐，价值有望加快重估：1）预计 2026 年资源业务净利润 55 亿元，参考有色龙头紫金矿业 2026 年 PE 估算（A/H 股分别约 15/16X），对应 A 股/H股价值分别为 849/851 亿元；2）预计 2026 年工程及其他业务净利润 198亿元，A/H 股分别以 5X/3.5X PE 估算，对应价值分别为 992/694 亿元。A股/H 股资源+工程板块合计价值分别为 1841/1545 亿元，具备 36%/45%提升空间。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 258/253/255 亿元，YoY -7.4%/-1.8%/+0.6%。当前 A 股股价对应 PE 分别为 5.3/5.4/5.3 倍，26 年预期股息率 2.9%，PB-LF 0.43 倍；H 股股价对应 PE分别为 4.2/4.3/4.3增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 李枫婷 执业证书编号：S0680524060001 邮箱：lifengting3@gszq.com 分析师 张天祎 执业证书编号：S0680525070001 邮箱：zhangtianyi@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：地产链预期改善，哪些公司值得重点关注？》 2026-02-08 2、《建筑装饰：当前为什么要重视建筑央企的配置价值？》 2026-02-01 3、《建筑装饰：化工品涨价逻辑下，哪些建筑公司有望受益？》 2026-01-25 -20%-10%0%10%20%30%2025-022025-062025-102026-02建筑装饰沪深3002026 02 23年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 倍，26 年预期股息率 3.7%，PB（（Lf）仅 0.35 倍，处于历史底部区间，资源板块具备较大重估潜力，当前继续重点推荐。 2、洁净室——多端验证半导体 CAPEX 景气，全球洁净室需求持续旺盛。近期多家海外龙头披露 Q4 财报业绩超预期，持续验证下游 AI 需求景气，其中台积电将 24-29 年 AI业务/整体 CAGR目标由此前法说会的 40%/20%进一步上调至 mid-to-high 50s/25%，并指引 26 年资本开支 520-560 亿美元，同增 27%-37%；ASML 披露 Q4 订单额 132 亿欧元，大幅超市场预期，进一步从供应链环节印证 AI 资本开支步入扩张周期。洁净室作为前端基建环节（占总投资约 15%），需求有望同步放量，区域上看：1）美国：近年来本土政策持续加码半导体制造链布局，台积电 P1-P3 合计落地650 亿美元投资，2025 年进一步追加 1000 亿美元。近期受“关税换投资”政策影响，台积电等中国台湾企业承诺新增至少 2500 亿美元对美直接投资，有望带动区域洁净室需求快速增长。从供给端看，洁净室主要产能集中于中国大陆及中国台湾地区（CR5 近 40%），美国本土供需严重错配，考虑大陆产能出口或存在一定限制，后续台资洁净室龙头赴美进程预计显著提速，持续重点推荐具备美国业务承接潜力的台资洁净室龙头亚翔集成、圣晖集成。2）境内：受国产替代驱动，先进制程扩产需求旺盛，龙头资本开支维持高位（中芯国际指引 26 年 CAPEX 强度与 25 年 81 亿美元趋近），叠加 AI 需求增长带动存储景气上行，