纺织服饰行业周专题：服饰制造商1月营收公布，越南相关出口继续稳健增长

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 周专题：服饰制造商 1 月营收公布，越南相关出口继续稳健增长 【本周专题：部分服饰制造商公布 1 月营收表现，越南相关出口继续稳健增长】 近期部分服饰制造公司公布 2026 年 1 月营收表现。2026 年 1 月丰泰企业/儒鸿/裕元集团（制造业务）收入同比分别-1.8%/+7.6%/+0.6%（2025 年累计同比分别-4.5%/+3.2%/+0.5%）。此前我们发布业绩前瞻报告，预计 2025Q4 服饰制造出货整体表现平淡，其中下游成衣制造因订单波动及产能爬坡、短期利润率表现或承受压力。展望 2026 年，我们判断服饰制造公司订单有望在稳健中改善、盈利质量有望环比修复。 从行业出口角度来看，近期东南亚国家服饰出口表现持续好于中国，我们判断中长期产业链转移趋势仍在继续。1）中国：2025 年服装及衣着附件出口金额为 1512 亿美元，同比-5.0%；纺织纱线织物及其制品出口金额为 1426 亿美元，同比+0.5%。2）越南：2026 年 1 月纺织品出口金额 32.5 亿美元，同比+8.3%（2025 年出口金额 396.4 亿美元，同比+7.0%）；2026 年 1 月鞋类出口金额 20.5 亿美元，同比+7.8%（2025年出口金额 242.0 亿美元，同比+5.8%）。 【本周观点】 运动鞋服板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2025 年我们判断运动鞋服板块整体表现或仍优于鞋服大盘，同时标的公司库存管理能力卓越，2026 年以来由于假期错位 1 月表现仍较为波动，后续随着公司推进春节假期营销和产品上新，我们判断 Q1 整体表现有望延续稳健态势。推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，我们预计公司 2025年利润下降 9%至 27.4 亿元，2026 年归母净利润增长 5.8%至 29.01 亿元，当前股价对应 2026 年 PE 为 17 倍；推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，我们预计公司 2025 年归母净利润下降 15%至 132 亿元，2026 年归母净利润增长 6.4%至 140 亿元，当前股价对应 2026 年 PE 为 15 倍；关注具备反转逻辑的 Nike 大中华区零售商【滔搏】，当前股价对应 FY2026PE 为 13 倍；关注【特步国际、361度】。 品牌服饰关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。天气波动以及春节假期滞后因素或影响板块公司 2025Q4 的收入及业绩表现，2026 年继续关注稳健成长或具备反转逻辑的优质个股。推荐【海澜之家】，我们预计公司 2025 年归母净利润平稳略增，2026 拓店有望带动收入提速增长、利润端有望稳健增长，当前股价对应 2026 年 PE 为 12 倍；关注【罗莱生活】，我们判断当前公司国内家纺业务运营稳健，若不考虑家具业务潜在的商誉减值风险，我们预计公司 2025 年归母净利润增长 21%至 5.2 亿元，2026 年我们预计公司家纺业务复苏态势持续，当前股价对应 2026 年 PE 为 15 倍。关注波司登。 行业库存基本健康，期待下游订单稳健改善，关注龙头制造公司。推荐估值具备性价比、核心客户趋势向好的【申洲国际】，期待公司 2026 年收入及利润稳健增长，对应 2026 年 PE 为 11 倍；推荐新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局的【华利集团】，公司 2025 年利润率承压、后续盈利质量逐步修复，对应 2026 年 PE 为 14 倍；推荐业务规模扩增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：adidas 披露业绩 2025Q4 业绩预告；VF FY2026Q3 经营表现优异 》 2026-02-08 2、《纺织服饰：周专题：纺织服饰 2025Q4 基金仓位分析》 2026-02-01 3、《纺织服饰：周专题：2025Q4 运动鞋服公司经营总结》 2026-01-25 -10%-2%6%14%22%30%2025-022025-062025-102026-02纺织服饰沪深3002026 02 23年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 张、整合垂直产业链的【晶苑国际】，对应 2026 年 PE 为 10 倍；关注伟星股份、开润股份。 黄金珠宝 2025 年个股基本面/股价表现分化明显，2026 年继续关注强α标的。2025 年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望2026 年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，FY2026Q3 集团零售值同比+17.8%，对比 Q2 呈现显著加速态势，当前股价对应 FY2026PE 为 18 倍；推荐【潮宏基】，近期公司发布 2025 年业绩预告，预计 2025 年归母净利润同比大幅增长 125%~175%至 4.4~5.3 亿元。 【近期报告】 晶苑国际-深度：订单品类扩充，产能效率提升，制造龙头稳健成长。公司是服饰制造行业龙头之一，未来业务规模有望持续扩张。1）公司合作下游龙头品牌公司，包括优衣库、Levis、GAP、Adidas 等，所生产的产品品类包括休闲服、运动服及户外服、牛仔服、贴身内衣、毛衣、以及针织布料。2）2024 年公司收入同比+13%至 24.7 亿美元/净利润同比+23%至 2.0 亿美元，2025H1 收入同比+12%至 12.3 亿美元/净利润同比+17%至 0.98亿美元，预计未来效率提升及订单增长有望持续驱动公司业绩增长。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业 务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 2331.HK 李宁 买入 1.17 1.06 1.12 1.28 16.4 18.1 17.1 15.0 2020.HK 安踏体育 买入 5.58 4.72 5.02 5.70 13.4 15.9 14.9 13.1 2313.HK 申洲国际 买入 4.15 4.31 4.96 5.52 13.4 13.0 11.3 10.1 300979.SZ 华利集团 买入 3.29 2.79 3.35 3.82 14.7 17.3 14.4 11.2 6110.HK 滔搏 买入 0.36 0.21 0.20 0.2