通用电子测量仪器行业：工业信息化重要基础工具，高端化加速国产替代

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 深度分析|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 通用电子测量仪器行业 工业信息化重要基础工具，高端化加速国产替代 [Table_Summary] 核心观点：  通用电测仪器需求广泛，市场空间超 60 亿美元。根据 Technavio 的预测数据，2019 年全球通用电子测试测量行业的市场规模为 61.2 亿美元，预计 2024 年将达到 77.7 亿美元，期间 CAGR 为 4.89%。通用电子测量仪器是现代工业的基础设备，也是电子工业发展和国家战略性、基础性重要产业之一，应用场景广泛且需求量大，主要包括数字示波器、射频类仪器、波形和信号发生器及电子电源和负载等。  电测仪器处于国产化伊始阶段，近年开始加速。近年 300MHz 及以下带宽示波器国产替代效果明显，高端产品贸易逆差仍有待改善。（1）进出口金额：根据海关数据，21 年示波器出口金额为 8592 万美元，同比增长 20.7%，但近年年度净进口金额仍然保持 1 亿美元以上。（2）进出口数量：300MHz 带宽以下的示波器，国产替代效果显现，2017年以来持续产生贸易顺差。2017 年至 2021 年，中国 300MHz 带宽及以下示波器进口数量从 6.2 万台下降至 0.4 万台；出口数量从 2017 年的 7.5 万台增长至 2021 年的 27.3 万台，CAGR 达 37.96%。国内厂商在低端产品的国产替代效应率先显现，我们认为国内企业产品持续高端化，将有效拉动国产替代进度和力度。  电测仪器行业赛道的三个核心优质特点。（1）弱周期属性，市场总量稳健增长：通用电测仪器市场规模稳定增长，呈弱周期属性。（2）行业高壁垒，高端化产品高毛利率：电测仪器行业的高壁垒体现在技术壁垒和市场壁垒。龙头企业在技术端处于领先地位，在硬件参数、软件实力、芯片实力、算法领域优势较大；龙头企业品牌优势已经形成，渠道成熟且合作稳定。高端仪器毛利率更高，近年是德科技布局专用解决方案，进一步提升毛利率。（3）行业迎双向促进，国内产业链发展提速：近年相关部委陆续出台政策支持电测仪器发展。国产头部企业迎发展良机，在一些关键领域拿单或将快速增长。外部倒逼下，国内产业链发展有望持续提速。微观视角，以鼎阳科技为例，2020 年后公司境内营收增速持续大于境外，且增速差在拉大。  投资建议。电测仪器行业壁垒较高，国内头部企业近年高端化加速成长，核心驱动是总量相对平稳增长下的市占率提升，相关企业产品性能提升及高端化成效显著。建议重点关注电测仪器产品领先且持续迭代的普源精电、鼎阳科技；关注在高端无线测试领先的坤恒顺维；关注仪表业务基本盘稳固，逐步在电测仪器领域发力的优利德。  风险提示。新品研发、商用不及预期的风险；国内政策支持不及预期的风险；原材料供应及价格波动风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-08-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 半导体设备系列研究二十二:检测设备：进击中的国产厂商，突破新赛道 2022-08-15 机械设备行业周报:信贷数据显示通用仍然承压，继续关注新产业新工艺领域 2022-08-15 机械设备行业:美国大幅补贴本土芯片制造，半导体设备国产化迫在眉睫 2022-08-12 [Table_Contacts] 联系人： 石城 shicheng@gf.com.cn -34%-26%-18%-10%-2%7%08/2110/2112/2102/2204/2206/22机械设备沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 深度分析|机械设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表（截至2022年8月19日收盘） 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 普源精电-U 688337.SH CNY 84.75 2022/08/08 买入 97.74 0.70 1.45 121.07 58.45 89.40 46.31 9.70 16.80 鼎阳科技 688112.SH CNY 83.21 2022/08/15 买入 90.27 1.21 1.70 68.77 48.95 71.58 47.21 8.50 10.70 优利德 688628.SH CNY 32.53 2022/08/01 买入 49.32 1.40 1.86 23.24 17.49 16.40 12.34 14.00 15.70 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 30 [Table_PageText] 深度分析|机械设备 目录索引 一、电测仪器：需求稳定增长，处于国产化伊始阶段 ........................................................ 6 （一）电测仪器：用途广泛，市场空间广阔 .............................................................. 6 （二）从技术和市场维度，详解时域及频域核心产品 ................................................ 7 （三）中国的电测仪器高端化进程如何？——以示波器为例 ................................... 15 二、电测仪器赛道的优质体现在哪？................................................................................ 18 （一）行业“通用+弱周期”属性，总量稳健增长 ................................................... 18 （二）行业高壁垒，高端化带来高毛利率 ................................................................ 19 （三）行业迎双向促进，产业链发展加速 .......