东方电子(000682)公司深度报告：不止“小南瑞”

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 东方电子(000682) 电网设备/电力设备 [Table_Date] 发布时间：2022-08-22 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2022/08/19 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 8.48 12 个月股价区间（元） 4.87~9.69 总市值（百万元） 11,369.37 总股本（百万股） 1,341 A 股（百万股） 1,341 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 30 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 6% 34% 68% 相对收益 9% 30% 82% [Table_Report] 相关报告 《国网发布数字技术白皮书，电力 IT 持续高景气》 --20220724 《电力 IT: 新能源高景气带动三千亿投资空间》 --20220719 《虚拟电厂：豹变前夜》 --20220711 [Table_Author] 证券分析师：黄净 执业证书编号：S0550522010001 18680586451 huangjing@nesc.cn 研究助理：吴雨萌 执业证书编号：S0550122040013 18901997197 wuym@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 不止“小南瑞” --- 东方电子公司深度报告 报告摘要： [Table_Summary] “小南瑞”：类似国电南瑞，公司在电网全产业链布局。公司业务横跨国网南网，在智能电网调度、配电、用电、变电、节能环保等多领域均有布局。1）调度：公司在国网区域深耕地调市场，在南网区域省调、地调层面均保持高市场份额；顺应智能电网建设新要求，公司自研新一代智能调度系统及基于云原生技术的弹性调控支撑平台，助力电网实现数字化转型。2）配电：公司智能配电网业务覆盖配电自动化主站、配电一次设备及配电二次设备多个领域，已形成全套智能配电网解决方案；其中配电自动化主站已在南网、国网多地上线应用；配电终端品类齐全，且伴随电网需求变化，公司产品逐渐由二次设备延展至一二次设备融合领域。3）用电：子公司威思顿拥有多种用电计量产品，计量终端中标率在国网区域排行前三。4）节能环保：公司能够为综合能源公司、工商业企业等用户提供成熟的综合能源管理解决方案；此外公司在充电桩、港口岸电系统方面也有技术布局和落地案例。 不止“小南瑞”：虚拟电厂带来广阔成长空间。公司虚拟电厂业务覆盖城市级、聚合商级、园区级三层范围，各层级均有成熟案例落地，如城市级-广州虚拟电厂管理平台、聚合商级-“粤能投”虚拟电厂管理项目、园区级-广州明珠工业园虚拟电厂。此外，东方电子集团作为南网科技战略投资方，未来公司或将借此持续加深同南网在虚拟电厂领域的合作。 公司较小的体量将带来较大的弹性。除特高压与智能输电业务外，公司产品覆盖面与龙头企业国电南瑞基本保持一致。从财务上看，公司营收规模是国电南瑞的 1/10，且毛利率水平更具优势，但公司市值仅为国电南瑞的 1/20。我们预计，“十四五”时期，公司将成为电网信息化投资加码的主要受益者之一，小体量叠加虚拟电厂带来的广阔空间，公司将展现出更强业绩弹性。 投 资 建 议 ： 我 们 预 测 公 司 2022-2024 年 分 别 实 现 收 入55.63/67.83/80.92 亿元，同比增长 24.0%/22.0%/19.3%；实现归母净利润 4.36/5.49/6.77 亿元，同比增长 25.5%/25.8%/23.4%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、竞争环境恶化、业务中标情况不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,757 4,486 5,563 6,783 8,092 (+/-)% 9.91% 19.38% 24.01% 21.95% 19.29% 归属母公司净利润 282 348 436 549 677 (+/-)% 14.32% 23.12% 25.50% 25.75% 23.44% 每股收益（元） 0.21 0.26 0.33 0.41 0.51 市盈率 23.40 32.65 26.05 20.72 16.78 市净率 1.89 2.98 2.73 2.41 2.11 净资产收益率(%) 8.08% 9.13% 10.48% 11.64% 12.57% 股息收益率(%) 0.00% 0.71% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 1,341 1,341 1,341 1,341 1,341 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2021/82021/112022/22022/5东方电子沪深300股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 44 [Table_PageTop] 东方电子/公司深度 [Table_PageTop] 东方电子/公司深度 目 录 1. 小南瑞：类似国电南瑞，公司同样在电网全产业链布局 .............................. 5 1.1. 历史：四十年电网沉淀铸就坚实基础 ................................................................................... 5 1.2. 调度侧：给国网南网提供核心调度系统，彰显强大技术实力 ........................................... 6 1.3. 配电侧：主站+终端产品线完备，受益于配网投资的高增 ............................................... 11 1.4. 电能计量：子公司威思顿受益于智能电表更新换代 ......................................................... 17 1.5. 节能环保业务线：积极布局综合能源管理等新兴业务，造就未来增长曲线 ................. 20 2. 不止小南瑞：公司落地多个虚拟电厂项目，未来空间广阔 ........................ 22 3. 电力信息化行业波澜壮阔，市场空间超三千亿元 ........................................ 26 3.1. 新能源消纳造就“十四五”电力信息化超三千亿投资 .......................................................... 26 3.2. 电力信息化投资结构性调整，投资或将向配电网倾斜 .........................................