纺织服装-周专题：7月社零跟踪，持续看好运动鞋服板块

纺 织 服 装 - 周 专 题 7 月 社 零 跟 踪 ， 持 续 看 好 运 动 鞋 服 板 块 打造极致专业与效率 分析师 鞠兴海 分析师 杨莹 研究助理 侯子夜 研究助理 王佳伟 执业证书编号：S0680518030002 执业证书编号：S0680520070003 执业证书编号：S0680121070015 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：juxinghai@gszq.com 邮箱：yangying1@gszq.com 邮箱：houziye@gszq.com 邮箱：wangjiawei@gszq.com 证券研究报告 | 行业周报 2022年08月21日 1-本周专题 2-重点公司2022H1中报披露时间表 3-纺织服装新股日历 4-重点公司近期公告 5-重点公司近期报告 6-本周行业要闻 7-本周行情 8-上游价格 风险提示、特别声明与重要声明 3 7月金银珠宝类销售亮眼，服装消费处于弱复苏通道。根据国家统计局公布，7月社会消费品零售总额同比+2.7%（6月同比+3.1%，1-7月累计-0.2%）。①服装鞋帽针纺织品类由于疫情反复影响终端客流，7月零售额同比+0.8%（6月同比+1.2%，1-7月累计-5.6%）。②7月金价回调带动投资需求释放，同时受益于各地消费刺激，金银珠宝类销售恢复迅速，7月零售额同比+22.1%（6月同比+8.1%，1-7月累计+1.5%）。 线上渠道销售稳步复苏，增速持平。1-7月全国 网 上 零 售 额 同 比 +3.2% （ 1-6 月 同 比+3.1%），其中实物商品网上零售额同比+5.7%（1-6月同比+5.6%），占社会消费品零售总额的比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别+15.7%、+3.4%、+5.0%。 1-本周专题：7月社零跟踪，持续看好运动鞋服板块 图：2021年至今服装鞋帽针纺织品类零售额、金银珠宝类零售额、社零总额同比增速（%） 图：2021年至今实物商品网上零售额、穿类/吃类/用类商品同比增速（%） -10010203040502021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06实物商品网上零售额累计同比 穿类累计同比 吃类累计同比 用类累计同比 -40-200204060801001202021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06服装鞋帽针纺织品类零售额当月同比 金银珠宝类零售额当月同比 社会消费品零售总额当月同比 数据来源：Wind，国家统计局，国盛证券研究所预测 4 1）运动鞋服：根据我们跟踪7月运动品牌终端流水表现优于服装大盘，李宁/Fila品牌7月终端流水或增长双位数，安踏/特步品牌7月上旬延续6月的双位数/30%+增长态势，下旬受疫情波动影响增速或有所放缓，截至目前各品牌终端渠道库存较6月末均有所好转。2）休闲服饰：根据我们跟踪，7月比音勒芬终端流水高速增长，最新举办的订货会产品升级，加盟商订单表现喜人；波司登聚焦主业、主品牌，以品牌升级引领产品、渠道、营销、供应链的全局方向，中长期硬实力持续夯实。 若2022H2国内疫情保持稳定，我们认为服饰品牌终端复苏具备弹性，考虑到居民疫情后生活方式变化，同时基数环比改善、国家政策鼓励，我们看好下半年运动鞋服赛道机会。中长期运动鞋服渗透率提升空间明显，板块成长确定性强，国内龙头市占率有望提升。  推荐运动鞋服标的【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别27/20/21倍。  推荐休闲服饰【波司登、比音勒芬】，分别对应FY2023/2023年PE为17/13倍。 1-本周专题：7月社零跟踪，持续看好运动鞋服板块 图：2022年Q2及7月重点运动鞋服品牌终端运营表现（%） 安踏 Fila 李宁 特步 Q2流水增速 下滑中单位数 下滑高单位数 下滑高单位数 增长中双位数 Q2终端折扣 75折 75折-8折 对比2021Q2仍有缺口 7-7.5折 Q2库销比 5+（大货） 7+（大货） 4+（大货） 4.5 7月流水增速 上旬双位数 下旬放缓 双位数 双位数 上旬30%+ 下旬放缓 图：2022年至今上海黄金交易所Au9999收盘价走势（元/克） 3403503603703803904004104202022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/4上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999 数据来源：Wind，上海黄金交易所，国盛证券研究所预测 5 制造商：关注产业链优质、订单相对稳定的龙头制造商。1）生产端国内外经营稳定性均有增强。2）行业订单需求端未来或承受一定程度的压力，我们认为头部制造商产业链具备优势、订单情况相对稳定。3）二季度美元对人民币汇率（直接汇率）震荡上行，以出口为主的制造公司或将受益。  关注申洲国际、华利集团、健盛集团，对应2023年PE分别为19/17/10倍。 黄金珠宝：建议关注黄金珠宝标的公司，行业龙头门店扩张享市场份额提升机会。Q3-Q4由于多节日因此为珠宝板块传统销售旺季，2021年9-12月金银珠宝类零售额占全年比重达到35%，伴随头部公司持续的开店以及产品设计的提升，我们判断Q4黄金珠宝销售增速仍有望领先整体消费，龙头公司增速或将更高。由于美国经济低迷、全球地缘政治形势紧张，我们判断Q4金价或将呈现震荡态势，7月金价下行刺激部分投资需求，我们判断Q4出于投资的金饰购买需求环比或有所降低。  建议关注周大福，对应FY2023PE分别为22倍。 公司 评级 股价 EPS（元） PE 市值 （元） 21A 22E 23E 21A 22E 23E （亿元） 运动 鞋服 安踏体育 买入 85.45 2.84 2.90 3.63 26.1 25.6 20.4 2318.8 李宁 买入 69.10 1.53 1.81 2.23 39.2 33.1 26.8 1809.2 特步国际 买入 12.86 0.34 0.45 0.54 32.4 24.9 20.5 338.8 滔搏 买入 6.31 0.45 0.39 0.42 12.3 13.9 13.1 391.3 中高端服饰 波司登 买入 4.50 0.16 0.19 0.23 24.9 20.6 17.1 489.9 比音勒芬 买入 21.96 1.09 1.41 1.76 20.1 15.6 12.5 125.3 地素时尚 买入 14.44 1.43 1.69 1.92 10.1 8.5 7.5 69.5 歌力思 增持 8.97 0.82 0.97 1.12 10.9 9.3 8.0 33.1 大众 服饰 海澜之家 增持 4.45 0.58 0.61 0.70 7.7 7.3 6.3 192.2 太平鸟 买入 19.09 1.42 1.66