煤炭开采行业研究简报：必和必拓暂停Saraji+South焦煤矿

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 必和必拓暂停 Saraji South 焦煤矿 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 9 月 19 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 66.68 美元/桶，较上周下降 0.31 美元/桶（-0.46%）；WTI 原油期货结算价为 62.68 美元/桶，较上周下降 0.01 美元/桶（-0.02%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 11.364 美元/百万英热，较上周下降 0.04 美元/百万英热（-0.35%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 32.308 欧元/兆瓦时，较上周下降 0.354 欧元/兆瓦时（-1.08%）；美国 HH 天然气期货结算价为 2.918 美元/百万英热，较上周下降 0.037 美元/百万英热（-1.25%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 94.45 美元/吨，较上周上涨 0.7 美元/吨（+0.75%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 109.1 美元/吨，较上周上涨 4.3 美元/吨（+4.10%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 84.25 美元/吨，较上周下降 0.95 美元/吨（-0.91%）。 必和必拓暂停 Saraji South 焦煤矿。据阿格斯信息，由于煤炭价格持续低迷，以及澳大利亚昆士兰州的特许权使用费率高企，日本-澳大利亚合资企业必和必拓三菱联盟（BHP Mitsubishi Alliance —BMA）决定，将于 11 月将位于昆士兰州的萨拉吉南焦煤矿（Saraji South mine）转入维护状态。 ➢ 必和必拓集团（BHP）9 月 17 日表示，尽管冶金用煤的中长期需求仍然强劲，但在当前条件下，维持低利润的矿山运营已不再具有经济可行性。 ➢ 截至 2025 年 6 月财年，BMA 在其萨拉吉矿区综合体（包括萨拉吉南和其他附近的采矿作业）生产焦煤 810 万吨。公司尚未调整2025-26 财年的生产指导计划（拟在 2025-26 财年生产煤炭 3600万吨至 4000 万吨）。 ➢ 在 BMA 宣布萨拉吉南矿暂停运营后，昆士兰资源委员会呼吁州政府紧急改革其煤炭特许权制度。昆士兰州财政部长大卫·贾内茨基 9 月 17 日告诉阿格斯，政府正在通过加快决策、简化审批和维持稳定的矿业税体系，为昆士兰州的煤炭行业提供确定性，他表示，昆士兰州的矿业税制度将不会有任何改变。 ➢ 按照 2022 年引入的州矿业税制度系统，昆士兰煤炭生产商要根据煤炭价格变化支付 7%-40%的边际矿业权使用税。阿格斯 9 月16 日评估的澳大利亚优质低挥发性硬焦煤离岸价为每吨 187.70 美元。根据阿格斯的边际税率计算，以该价格计算，生产商的有效矿权税率将从 2022 年前州政府确定的 12%，上升到大约 16%。 ➢ 必和必拓三菱联盟 BMA 并非唯一一家，“博文焦煤公司”于 7 月 30日在未能从州财政收入办公室获得特许权使用费延期后，进入自愿托管程序。由会计公司 McGrathNicol Restructuring 组成的托管人接管了 BCC 旗下年产 500 万吨煤炭的伯顿煤矿（Burton mine）运营，同时将努力出售或重新对业务进行资本化。 投资建议：重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；建议关注困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 此外，前期完成控股股东变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：进口、产量维持同比下滑，再次重申“年底煤价或以最高点收官”》 2025-09-17 2、《煤炭开采：如期开启反攻，年底或以最高点收官》 2025-09-14 3、《煤炭开采：美国能源研究院《煤炭仍然是全球的王者》》 2025-09-13 -10%2%14%26%38%50%2024-092025-012025-052025-09煤炭开采沪深3002025 09 20年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 00866.HK 中国秦发 买入 0.20 0.06 0.27 0.45 11.30 51.24 11.69 6.94 600397.SH 安源煤业 买入 -0.28 -0.21 -0.10 -0.04 - -34.16 -71.36 -167.60 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.53 2.67 2.81 12.70 15.25 14.43 13.74 601001.SH 晋控煤业 买入 1.68 1.23 1.47 1.62 7.90 11.59 9.70 8.81 002128.SZ 电投能源 买入 2.38 2.61 2.70 2.86 8.70 8.49 8.22 7.75 601699.SH 潞安环能 买入 0.82 1.19 1.68 2.05 15.90 12.64 8.90 7.30 600188.SH 兖矿能源 买入 1.44 0.99 1.18 1.37 9.00 13.77 11.49 9.94 601898.SH 中煤能源 买入 1.46 1.21 1.29 1.39 8.30 9.72 9.11 8.43 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 09 202025 09 20年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：油价震荡整理 ..............................................................................................................