中兵红箭公司点评报告：中报业绩大增115%略超预期，中南钻石净利率43%盈利能力持续提升

证券研究报告 | 点评报告 | 地面兵装Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中兵红箭(000519) 报告日期：2022 年 08 月 18 日 中报业绩大增 115%略超预期，中南钻石净利率 43%盈利能力持续提升 ──中兵红箭公司点评报告 投资要点 ❑ 公司发布 2022 半年报，营业收入同比增长 11%，归母净利润同比增长 115% 公司发布 2022 年半年报，实现收入 32 亿元，同比增长 11%；实现归母净利润7.02 亿元，同比增长 115%；实现扣非归母净利润 6.79 亿元，同比增长 120%；2022 单 Q2 实现收入 18 亿元，同比增长 20%，实现归母净利润 4.2 亿元，同比增长 83%，环比增长 49%。中南钻石子公司 2022H1 实现营业收入 16 亿元，同比增长 18%，实现净利润 6.8 亿元，同比增长 99%，净利率高达 42.5%（2021 年27%）；中南钻石利润增速显著高于收入增速，公司因培育钻石扩产，高附加值产品放量带来的业务结构改善明显，培育钻石利润贡献占比不断增多，长期业绩弹性大。 我们认为：中兵红箭培育钻石+工业金刚石+特种装备“三箭齐发”，作为兵器集团下属市值最大上市公司，未来将受益培育钻石需求旺盛+工业金刚石短期光伏、高端制造，长期半导体材料、军工+特种装备盈利改善，业绩有望长期高增长。 ❑ 培育钻石:低渗透高增长，成长性有望复制新能源汽车 培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计 2022-2025 年全球培育钻石原石需求从 143 亿元增至 313 亿元，复合增速 35%； 2021 年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，行业渗透率低；行业增速快：2021 年至 2022 年，印度进出口渗透率均翻倍增长，接近 10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到 2025 年，全球培育钻石销售额渗透率达 16%，美国作为主要消费国渗透率将达 23%；培育钻石和新能源汽车均受技术提升、官方认可、低成本、环保性等因素驱动，参照新能源汽车，培育钻石有望进入快速放量期迎来倍数级增长。 ❑ 中南钻石：全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一；公司在手现金多 公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+ CVD 技术世界一流，未来有望在培育钻石产品放量，长期在半导体、军工领域应用（公司是全球工业金刚石龙头，金刚石作为最有应用前景新一代半导体材料之一，未来有望优先突破瓶颈实现技术迭代），长期业绩弹性大。 ❑ 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。预计 2022-2024 年净利润 12.7/17.8/24.0 亿，同比增长 161%/40%/35%，年均复合增速 70%，PE40/29/21 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：王洁若 wangjieruo@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥36.50 总市值(百万元) 50,828.40 总股本(百万股) 1,392.56 股票走势图 相关报告 1 《【浙商机械国防】中兵红箭：兵器集团董事长调研豫西集团，中兵红箭军民品双驱动》 2022.07.17 2 《【中兵红箭】深度 PPT：三箭齐飞》 2022.07.03 3 《【浙商机械国防】中兵红箭：中报业绩大增 103%-119%超预期，培育钻石龙头业绩持续高增长》 2022.07.01 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 7514 9567 12032 15286 (+/-) (%) 16% 27% 26% 27% 归母净利润 485 1269 1779 2396 (+/-) (%) 77% 161% 40% 35% 每股收益(元) 0.35 0.91 1.28 1.72 P/E 105 40 29 21 资料来源：浙商证券研究所 -29%11%51%92%132%173%21/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0322/0422/0522/0622/0722/08中兵红箭深证成指中兵红箭(000519)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 事件：公司发布 2022 年半年报，实现营业收入 32 亿元，同比增长 11%；实现归母净利润 7.02 亿元，同比增长 115%；实现扣非归母净利润 6.79 亿元，同比增长 120%；2022 单 Q2实现营业收入 18 亿元，同比增长 20%，实现归母净利润 4.2 亿元，同比增长 83%，环比增长 49%。其中中南钻石子公司 2022H1 实现营业收入 16 亿元，同比增长 18%，实现净利润6.8 亿元，同比增长 99%；中南钻石利润增速显著高于收入增速，表明公司因培育钻石扩产，高附加值产品放量带来的业务结构改善明显，培育钻石利润贡献占比不断增多，公司长期业绩弹性大。 分季度看，公司 2021Q2-2022Q2 分别实现营业收入 15.2 亿、19.7 亿、26.7 亿、13.8 亿和 18 亿元；实现归母净利润 2.3 亿，2.8 亿、亏损 1.2 亿、2.8 亿和 4.2 亿元。 我们认为：中兵红箭培育钻石+工业金刚石+特种装备“三箭齐发”，作为兵器集团下属市值最大上市公司，未来将受益于培育钻石需求旺盛+工业金刚石短期光伏、高端制造，长期半导体材料、军工+特种装备盈利改善，业绩有望长期高增长。 图 1：公司 2022H1 收入 32 亿，归母净利润 7 亿（亿元，%） 图 2：公司 2021Q1-Q4 收入及归母净利润情况（亿元，%） 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 表 1：中兵红箭主要子公司收入及净利润（2019-2022H1）：中南钻石贡献主要利润，净利润增速呈加速上涨趋势 2019 2020 2021 2022H1 复合增速 中南钻石 营业收入 20 19 24 16 10% 净利润 3.3 4.1 6.6 6.8 41% Yoy 24% 61% 99% 江机特种 营业收入 14 19 21 9.2 22% 净利润 0.5 1.3 1.1 0.7 48% Yoy 160% -15% 15% 北方红阳 营业收入 3.2 4.9 8.9 67% 净利润 -0.7 -2.3 -2.4