快递行业2022年7月数据点评：韵达巩固市场份额，顺丰票均收入持续回升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 物流 2022 年 08 月 19 日 快递行业 2022 年 7 月数据点评 推荐 （维持） 韵达巩固市场份额，顺丰票均收入持续回升  快递行业数据：7 月业务量同比增长 8%，单票收入同比提升 0.6%。1）业务量：7 月完成 96.5 亿件，同比增长 8%，其中同城、异地、国际件增速分别为-3.8%、9.9%、8.2%；1-7 月累计完成业务量 608.6 亿件，同比增长 4.3%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为-4.9%、6.3%、-17.8%。2）收入：7 月收入 898.2 亿元，同比提升 8.6%；1-7 月累计收入 5880.4 亿元，同比增长 3.7%。3）票均收入：7 月单票收入 9.31 元，同比增长 0.6%，环比 6 月下降 0.2 元，主要系行业进入淡季，同比则持续正增长。1-7 月单票收入 9.66 元，同比下降0.6%。注：观察义乌 7 月单票收入 2.71 元，同比提升 2.3%，表现优于行业，环比 6 月下降 0.09 元；浙江 7 月单票收入 4.93 元，同比下降 9%，环比 6 月下降 0.15 元；广东 7 月单票收入 8.13 元，同比提升 1.8%，同比首次回正，环比6 月下降 0.11 元。  上市公司 7 月业务量：申通增速最快、韵达巩固份额、顺丰累计增速转正。1）7 月业务量增速：申通（33.8%）＞顺丰（8.9%）＞行业（8%）>圆通（7.8%）＞韵达（2.2%）。韵达摆脱了 4-6 月的下滑后重回增长，并在 6 月基础上进一步巩固第二名的份额。2）1-7 月累计业务量增速：申通（20.1%）>圆通（8.9%）＞行业（4.3%）＞韵达（3.2%）＞顺丰（1.1%），顺丰累计业务量增速转正，增速较低系因公司自 21 年下半年起主动调优产品结构，减少低毛利产品件量所致，公司单票收入连续 9 个月同比增长；3）环比看：7 月行业件量环比下降 6%，申通提升 1%，圆通、韵达、顺丰分别下降 4%、2%、10%。4）行业集中度：7 月 CR8 指数 84.8，同比提升 4pct，较 6 月环比提升 0.1pct。7 月份额：韵达（16.4%）＞圆通（15.6%）＞申通（12.4%）＞顺丰（9.5%）。  单票收入：通达系持续同比增长 2 成，环比均有所下降，顺丰票均收入持续回升。1）7 月单票收入：顺丰 16.02 元，同比提升 4.2%；圆通 2.56 元，同比提升 22.8%，还原菜鸟裹裹业务因素后单票收入约 2.46 元，同比增长 21.7%；韵达单票收入 2.51 元，同比提升 23%；申通单票收入 2.42 元，同比提升 22.8%，还原后单票收入 2.28 元，同比提升 15.97。2）环比看，顺丰提升 0.21 元（或1.4%），5-7 月实现环比三连升，圆通下降 0.05 元（或 2%），韵达下降 0.06 元（或 2.2%），申通下滑 0.09 元（或 3.7%），申通环比降速大于同行；3）1-7月票均收入：顺丰 15.93 元，同比增长 3.7%，圆通 2.57 元，同比上涨 18.2%，韵达 2.53 元，同比上涨 20.9%，申通 2.53 元，同比上涨 14.7%。  投资建议：1）强调我们提出的重要产业判断：电商快递行业不再具备价格战基础，核心龙头公司将有望体现持续提升的盈利能力。2）我们认为未来资本市场视角会从份额转向结构与盈利，行业估值体系有望迎来整体抬升。即：价格战不再具备基础得到进一步的认可—>价格实现一定程度的修复—>产能、效率优化带动的成本端下降—>结构加速升级优化带来的票均收入提升—>价格、成本共同作用下的盈利水平持续提升。3）从投资节奏看：a）我们认为当前至 Q4，市场仍或以盈利改善周期第一阶段的框架来观察。业绩高增长的圆通仍处于被低估状态；而市场或自 Q4 起，有机会进一步得到单票盈利能力可持续提升的验证点。产品分层、服务分层最终会实现“商家-平台-公司”合作共赢的良好局面，若叠加单票成本的持续下降，行业可持续提升的盈利能力将继续超越业务量增速成为业绩增长的核心贡献，且弹性巨大。b）我们认为韵达股份处于产业逻辑与公司节奏共振阶段，公司短期困境已过、向上动力明确，强调“强推”评级。4）持续看好综合物流巨头顺丰控股：当前市值存在被低估成分，更长期维度看，供应链与国际业务或为未来看点，鄂州机场将助力公司体系升级，“强推”评级。  风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 执业编号：S0360522070003 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 44 0.01 总市值(亿元) 7,798.18 0.84 流通市值(亿元) 6,900.80 0.98 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.8% -0.8% 10.3% 相对表现 4.4% 9.3% 24.9% 相关研究报告 《快递行业 6 月数据点评：通达系单价持续同比增长 2 成、韵达份额重回行业第二》 2022-07-19 《格局、破局：电商快递重要判断，步入承前启后新阶段——大物流时代系列研究（十四）》 2022-07-17 《快递行业 2022 年 5 月数据点评：逐步走出疫情影响，通达系单票收入同比同升 2 成》 2022-06-18 -23%-8%7%22%21/0821/1022/0122/0322/0622/082021-08-18~2022-08-18物流沪深300华创证券研究所 股票报告网 快递行业 2022 年 7 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 快递行业 7 月数据 资料来源：邮政局，华创证券 图表 2 快递行业 CR8 指数 资料来源：邮政局，华创证券 图表 3 行业业务量增速 图表 4 行业单票收入（元） 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 当月值同比增速累计值累计同比收入（亿元）898.28.6%5880.43.7%业务量（亿件）96.58.0%608.64.3%同城11.8-3.8%73.1-4.9%异地82.99.9%525.26.3%国际/港澳台1.78.2%10.3-17.8%单票收入9.310.6%9.66-0.6%行业数据727476788082848688快递服务品牌集中度指数CR83.349.65-3.14-12.0 0.22 5.48.0-40-200204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10