消费电子线缆组件周期性承压，汽车电子线缆组件稳步成长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：8.36 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 联系人：徒月婷 Email：tuyt@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 106 流通股本(百万股) 52 市价(元) 8.12 市值(百万元) 862 流通市值(百万元) 423 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1《智新电子（837212.BJ）：16 年专注连接器线缆组件，发力汽车电子加速成长》20220210 2《智新电子（837212.BJ）：业绩阶段性承压，持续发力汽车电子线缆组件》20220427 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 361 452 469 585 723 增长率 yoy% 44% 25% 4% 25% 23% 净利润（百万元） 40 57 58 76 91 增长率 yoy% 36% 44% 2% 31% 21% 每股收益（元） 0.37 0.54 0.55 0.71 0.86 每股现金流量 0.03 0.23 0.53 0.40 0.43 净资产收益率 20% 15% 13% 15% 16% P/E 21.7 15.1 14.9 11.4 9.4 PEG 0.5 0.6 4.0 0.5 0.4 P/B 4.3 2.3 2.0 1.7 1.5 备注：股价取自 2022 年 8 月 17 日收盘价 8.12 元；每股指标按照最新股本数全面摊薄。 投资要点  事件：智新电子发布 2022 年上半年财报，报告期内公司实现营业总收入 2.11 亿元，同比下滑 6.63%，归母净利润 2,079.12 万元，同比下滑 35.79%。2022Q2 单季度实现营业总收入为 1.07 亿元，同比下滑 7.33%，环比增长 2.28%，归母净利润为 1,075.25万元，同比下滑 42.23%，环比增长 7.11%。2022 上半年经营性净现金流为 2,960.25万元，同比增长 250.96%。  2022 上半年业绩承压，Q2 环比改善，其中消费电子板块出现下滑，汽车电子板块持续增长。 （1）消费电子连接器线缆组件：公司 2022 年上半年实现销售收入 1.15 亿元，同比减少 21.49%。受到新冠疫情反复、国际地区冲突、宏观经济增速放缓、终端客户芯片影响等多方面原因，消费电子类连接器线缆组件市场需求有所下降。公司与歌尔股份、日本索尼等保持稳定的合作关系，推进各类微型化、高速化、集成化产品。 （2）汽车电子连接器线缆组件：公司 2022 年上半年实现销售收入 6,215.03 万元，同比增长 7.71%。虽然受到新冠疫情反复的影响，国内汽车产业链需求有所波动，但公司仍在新能源汽车、传输高频数据、汽车安全部件等连接器线缆组件产品持续发力，该品类产品稳步发展。现有客户如吉利、一汽等订单稳步放量，并进一步深挖现有客户需求；且公司持续拓展新客户，与蜂巢能源、零跑汽车等建立业务合作关系。  汽车电子持续发力，原材料成本下行等因素将带来业绩提振。  汽车供应链受疫情影响减小，下半年公司汽车电子类连接器线缆组件订单将加速放量；  公司募投项目进展正常，预计释放 4,000 万个消费电子、1,472 万个汽车电子连接器线缆组件产能，有效增厚规模效应；  有色金属、原油等大宗商品价格下行，将有望降低原材料采购成本。  盈利预测和投资建议：考虑到疫情、国际地区冲突等对消费电子下游需求的扰动，我们对盈利预测略作调整，预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 4.69 亿元、5.85 亿元、7.23 亿元（2022-24 年调整前为 5.41 亿元、6.63 亿元、8.17 亿元），同比分别增长 4%、25%、23%；归母净利润分别 0.55 亿元、0.71 亿元、0.86 亿元（2022-24 年调整前为 0.65 亿元、0.83 亿元、1.01 亿元），同比分别增长 2%、31%、21%；对应的 PE 分别为 15、11、10 倍。公司募投扩产及汽车电子连接器线缆组件持续发力，业绩修复可期，维持“增持”评级。  风险提示事件：疫情影响持续扩散的风险，公司募投项目进展不及预期风险，汽车电子开拓不及预期风险。 消费电子线缆组件周期性承压，汽车电子线缆组件稳步成长 智新电子 837212.BJ/电子设备和仪器 证券研究报告/公司点评 2022 年 8 月 18 日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08智新电子 中证1000 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 5: 智新电子分季度财务数据（万） 2020-2Q 2020-3Q 2020-4Q 2021-1Q 2021-2Q 2021-3Q 2021-4Q 2022-1Q 2022-2Q 营业收入 8,704.54 9,883.42 12,259.09 11,083.58 11,511.95 11,992.76 10,633.33 10,429.87 10,668.12 营收同比增长 110.45% 32.25% 21.34% -13.26% -5.90% -7.33% 营收环比增长 65.27% 13.54% 24.04% -9.59% 3.86% 4.18% -11.34% -1.91% 2.28% 营业成本 6,067.99 7,314.42 9,790.61 8,330.34 8,443.62 9,299.96 8,230.19 8,219.75 8,395.29 销售费用 143.10 127.80 234.71 141.22 121.86 141.82 238.54 150.34 165.04 管理费用 370.36 508.17 646.74 503.23 312.99 447.88 521.88 442.07 523.56 财务费用 -8.88 93.96 56.16 87.00 42.99 23.59 58.64 65.40 -73.41 营业利润 1,753.72 1,390.54 983.73 1,634.73 2,094.01 1,740.26 1,052.10 1,175.10 1,121.17 利润总额 1,743.27 1,389.23 985.13 1,634.74 2,093.61 1,740.50 1,058.06 1,175.38 1,119.45 所得税 225.87 185.95 93.20 257.91 232.40 211.