下游需求略有承压，产能扩增蓄势待发

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：15.41 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 10,126 流通股本(百万股) 9,498 市价(元) 15.41 市值(亿元) 1,560.34 流通市值(亿元) 1,463.69 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 107,265 177,024 217,824 290,049 305,558 增长率 yoy% 30.02% 65.03% 23.05% 33.16% 5.35% 净利润（百万元） 7,309 12,824 11,615 15,236 17,454 增长率 yoy% 231.17% 75.46% -9.43% 31.18% 14.56% 每股收益（元） 0.72 1.27 1.15 1.50 1.72 每股现金流量 1.73 3.31 3.54 0.31 7.94 净资产收益率 19.77% 26.26% 19.58% 20.89% 19.67% P/E 21.35 12.17 13.43 10.24 8.94 PEG 0.73 1.04 0.14 0.35 0.77 P/B 4.22 3.19 2.63 2.14 1.76 备注：股价取自 2022/8/17 投资要点  事件：8 月 17 日，公司发布 2022 中报。2022H1 公司实现营业收入 1476.28 亿元，同比增长 74.88%；实现归属母公司净利润 53.66 亿元，同比降低 18.27%；实现扣非归母净利润 52.46 亿元，同比降低 11.85%。其中 2022Q2，公司单季度营业收入790.26 亿元，同比增长 58.58%,环比增长 15.2%；单季度归母净利润 22.51 亿元，同比下降 42.94%，环比下降 27.77%；单季度扣非净利润 22.64 亿元，同比下降 35.17%，环比下降 24.08%。  点评：  疫情影响下游需求，上半年业绩略有承压。2022H1 实现营业收入 1476.28 亿元，同比增长 74.88%。盈利能力方面，2022H1 公司毛利率为 16.83%，同比下降 8.86pct；净利率为 6.55%，同比下降 7.79pct；ROE 为 10.60%，同比下降 5.78pct，受疫情反复及油价上移影响，公司盈利能力略有下滑。期间费用方面，2022H1 公司期间费用率合计为 3.38%，同比下降 1.71pct。其中，销售费用率为 0.07%，同比下降0.04pct，管理费用（含研发费用，可比口径）率为 1.64%，同比下降 0.5pct，财务费用率为 1.67%，同比下降 1.17pct。公司通过加强内部管理创新，引入 ERP 系统优化业务流程，降本增效明显。  成本催升需求承压，产品利润短期承压。2022H1 原油均价为 105 美元/桶，同比上涨 61%，油价上涨推升主营产品价格上涨。价格方面，根据中纤网，2022 上半年PX 均价为 1169 美元/吨，同比+359 美元/吨（+44.37%）；PTA 均价为 6142 元/吨，同比+1158 元/吨（+40.09%）；涤纶长丝 POY 均价为 8137 元/吨，同比+1025 元/吨（+14.42%）；2022Q2 单季度 PX 均价为 1256 美元/吨，环比+173 美元/吨（+22.69%）；PTA 均价为 6660 元/吨，环比+1037 元/吨（+25.18%）；涤纶长丝 POY 均价为 7978元/吨，环比+318 元/吨（+4.65%）。价差方面，2022 上半年，PX-石脑油均价差为1537 元/吨，同比上涨 0.61%，PTA-PX 均价差为 409 元/吨，同比+8.16%，双酚 A-苯酚-丙酮均价差为 5886 元/吨，环比-56.55%；POY 与 PTA、乙二醇均价差为 1080元/吨，同比-27.38%；2022Q2 单季度，PX-石脑油均价差为 1720 元/吨，环比+26.6%，PTA-PX 均价差为 438 元/吨，环比+16.70%，双酚 A-苯酚-丙酮均价差为 5139 元/吨，环比-12.74%，POY 与 PTA、乙二醇均价差为 887 元/吨，环比-26.9%。产能方面：目前公司拥有 PX 产能 1050 万吨/年，PTA 产能约 1900 万吨/年；聚酯长丝、 下游需求略有承压，产能扩增蓄势待发 荣盛石化（002493.SZ）/化工 证券研究报告/公司点评 2022 年 8 月 17 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 瓶片及薄膜产能合计 450 万吨/年，居全国前列。  浙石化二期全面投产，产能扩张巩固龙头地位。2022H1 浙石化为公司带来利润85.39 亿元。浙石化一期项目自投产以来各装置生产进展顺利，开工负荷稳步提升，盈利能力逐步增强；浙石化二期项目已于 2022 年 1 月全面投产，新增 2,000 万吨/年炼油能力、660 万吨/年芳烃和 140 万吨/年乙烯生产能力，与一期相比，二期项目精细化工产品产出更为丰富，包含 LDPE、LLDPE、EVA、DMC、丁二烯等产品，产品利用率和附加值得到更进一步提高，其中 30 万吨 EVA 装置于 2021 年 12 月 28日一次投料成功，目前已顺利产出光伏料产品。新增产能方面，公司近日公告将新增 140 万吨乙烯及下游化工装置、高性能树脂项目、高端新材料项目，其中： （1） 140 万吨乙烯及下游项目包括：新建 140 万吨/年乙烯、30 万吨/年醋酸乙烯、38 万吨/年聚醚多元醇、27/60 万吨/年 PO/SM、40/25 万吨/年苯酚丙酮、25 万吨/年丁二烯抽提、35 万吨/年高密度聚乙烯、40 万吨/年 ABS、10 万吨/年 HRG 胶乳、6 万吨/年融聚丁苯&10 万吨/年稀土顺丁橡胶、75万吨/年裂解汽油加氢、10 万吨/年苯乙烯&3 万吨/年乙苯抽提、60 万吨/年苯乙烯、20 万吨/年碳酸乙烯酯（含 24 万吨/年乙二醇装置 CO2 回收）、80 万吨/年乙二醇、膜袋厂等装置。 （2） 高性能树脂项目：以浙石化所产化工品为主要原料，新建 30 万吨/年LDPE/EVA（管式）装置、10 万吨/年 EVA（釜式）装置、40 万吨/年 LDPE装置、20 万吨/年 DMC 装置、3×6 万吨/年 PMMA 装置和 120 万吨/年 ABS装置（可能存在部分装置类型或规模会根据市场情况进行调整）。 （3） 高端新材料项目：本项目对 4000 万吨/年炼化一体化项目的相关装置进行挖潜增