2022年半年度报告点评：营收实现稳健增长，智芯业务快速发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 四维图新(002405)公司点评报告 2022 年 08 月 16 日 [Table_Title] 营收实现稳健增长，智芯业务快速发展 ——四维图新(002405.SZ)2022 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2022 年 8 月 15 日收盘后发布《2022 年半年度报告》。 点评：  公司营业收入同比增长 14.22%，归母净利润亏损同比收窄 2022 年上半年，公司持续聚焦汽车智能化，积极推动传统业务向新型服务模式演进升级，实现营业收入 13.68 亿元，同比增长 14.22%；归母净利润为亏损 3517.10 万元，亏损同比收窄 36.79%。分产品看，智云业务实现收入 8.47 亿元，同比增长 18.60%；智舱业务实现收入 2.95 亿元，同比下滑6.27%；智芯业务实现收入 2.12 亿元，同比增长 39.27%；智驾业务实现收入 34.20 万元，同比下滑 45.04%。公司积极引进国内外高科技企业高端人才，持续进行研发创新，上半年研发投入为 7.06 亿元，同比增长 14.93%。  智云、智驾进展顺利，智舱有望受益于视频部标机换装需求 1）智云：地图业务成为 BMW、上汽乘用车、长安等重要战略客户的供应商；合规平台整体解决方案与宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等多家核心 OEM、造车新势力等签订服务订单与合作协议；2）智驾：2022 年 6 月，公司获得定点通知，将为国内某头部车厂 2022 年 9 月至 2027 年 9 月量产上市的部分车型提供包括自适应巡航、车道偏离预警、自动紧急制动等功能在内的 L2 级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案；3）智舱：重卡业务方面，新国标 GB/T19056-2021《汽车行驶记录仪》于 2022 年 7 月 1 日正式实施，未来 2-3 年内有望带来可观的普货存量市场视频部标机换装需求。  MCU 在多家汽车品牌实现量产，带动公司智芯业务快速增长 在 SoC 端，新一代智能座舱芯片 AC8015 和 AC8257 持续出货中，在国内及海外车型上均有量产，同时获得多家乘用车和商用车客户新的量产车型定点，多数项目会在 2023 年开始进入量产。在 MCU 端，面向小节点的MCU 新产品实现了提前流片，面向中高端的 MCU 实现了提前回片并一次点亮。MCU 仍然供不应求，通过霍尼韦尔以及本土 Tier1 厂商，已在多家汽车品牌中实现量产。在 TPMS 端，二代 TPMS 胎压监测芯片产能持续爬坡中，上半年出货量已达去年全年水平；作为国内唯一的车规级音频功放芯片，公司第二代车载音频功放芯片，产品各项性能指标得到客户广泛认可。在产能端，多条产品线均获取了新增产能，新增产能将逐渐在 Q4 释放。  盈利预测与投资建议 公司坚定推进“智能汽车大脑”战略，在汽车产业大变革的背景下，未来成长较为空间广阔。预测 2022-2024 年营业收入为 39.50、49.89、61.90 亿元，归母净利润为 3.60、6.05、8.33 亿元，EPS 为 0.15、0.26、0.35 元/股，对应 PE 为 91.33、54.40、39.50 倍。公司大力布局智能驾驶时代，研发投入较多，对净利润影响较大，因此，采用 PS 估值法较为合适。过去五年公司 PS 主要运行在 8-20 倍之间，维持公司 2022 年 13 倍的目标 PS，对应目标价为 21.65 元。维持“买入”评级。  风险提示 新冠肺炎疫情反复的风险；全球芯片供应紧张；新产品研发进展不及预期；L3 及以上自动驾驶功能落地进度不及预期：行业竞争加剧。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 13.88 元/21.65 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 18.0 / 10.57 A 股流通股（百万股）： 2262.49 A 股总股本（百万股）： 2371.77 流通市值（百万元）： 31403.36 总市值（百万元）： 32920.13 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-四维图新(002405.SZ)2021 年年度报告点评：业绩拐点确立，芯片快速放量》2022.05.04 《国元证券公司研究-四维图新(002405.SZ)事件点评：22Q1 业绩靓丽，成长拐点已来》2022.04.06 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -23%-7%9%26%42%8/1711/162/155/178/16四维图新沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2147.66 3060.03 3950.11 4988.83 6189.58 收入同比(%) -7.02 42.48 29.09 26.30 24.07 归母净利润(百万元) -309.50 122.09 360.47 605.20 833.43 归母净利润同比(%) -191.25 139.45 195.26 67.89 37.71 ROE(%) -3.99 1.00 2.87 4.60 5.99 每股收益(元)(最新摊薄) -0.13 0.05 0.15 0.26 0.35 市盈率(P/E) -106.37 269.65 91.33 54.40 39.50 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：四维图新过去 5 年 PS-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2765.75 7137.35 7399.80 7973.81 8785.49 营业收入 2147.66 3060.03 3950.11 4988.83 6189.58 现金 1450.60 5379.73 5258.52 5442.49 5885.44 营业成本 740.09