二季度受疫情影响业绩短期承压，下半年加速回归煤矿智能化建造高景气

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月16日买 入龙软科技（688078.SH）二季度受疫情影响业绩短期承压，下半年加速回归煤矿智能化建造高景气核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：张伦可021-617610670755-81982651xiongli1@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980519030002S0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价48.99 元总市值/流通市值3478/1764 百万元52 周最高价/最低价83.87/38.01 元近 3 个月日均成交额31.68 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《龙软科技（688078.SH）-营收利润实现快速增长，煤矿智能化升级空间广阔》 ——2022-04-24二季度受疫情影响业绩承压，公司保持高研发投入坚定看好煤矿数智能化发展方向。公司 2022 年上半年实现营收 1.15 亿元，同比+17.08%；实现归母净利润2857万元，同比+25.46%。单Q2，公司实现收入7246万元，同比-1.23%；实现归母净利润 1936 万元，同比-2.54%，主要系疫情影响导致部分项目验收进度延迟。公司 2022 年上半年毛利率为 54.5%，维持在较高水平。费用率方面，公司上半年销售费用率为 7.10%，较去年同期下降 0.18 百分点；管理费用率为 8.42%，较去年同期下降 2.03 百分点，主要受益于公司经营效率提升和业务规模效应；研发费用率为 16.49%，公司持续投入煤矿数字化产品研发，整体投入保持在较高水平。新签订单受疫情影响略有放缓，预计下半年订单有望加速增长。公司上半年新签订单 2.31 亿元，同比+21.69%，主要系二季度受疫情影响，部分项目招标有所延迟。随着国内疫情在三季度得到明显改善，公司下半年订单有望加速增长。上半年公司收入中有 1831 万来自于智能选煤厂管控平台和数字孪生系统，作为《智能化矿山建设指南》的组成部分，煤矿配套选煤厂的智能化建设进度逐渐加快。预计该项目的顺利完成将为公司打开全新增长空间。煤炭仍为我国主要能源供给，各地不断提升煤矿智能化水平保障能源供给安全。由于煤矿开采作业场景复杂，我国煤矿行业长期面临招工困难，只有不断提升煤矿智能化水平，才能进一步保障煤矿作业和供应安全。上半年李克强总理主持召开国务院常务会议，确定能源保供增供举措，提升能源对经济社会发展的保障能力，要发挥煤炭主体能源作用，通过核增产能、新投产等。根据我们 3 月 29 日发布煤矿智能化专题报告测算，2022-2025 年间煤矿智能化改造市场空间约 119 亿元，新增煤矿智能化建设市场空间约 120 亿元，合计对应市场规模约 239 亿元。煤炭在未来 5-10 年，仍然为我国主要能源供给来源，新增煤矿叠加现有矿井数字化升级，行业景气度持续验证。风险提示：智能矿山政策推进不及预期；疫情反复带来交付延迟风险；上游煤炭价格波动带来系统性风险等。投资建议：维持“买入”评级。行业景气度持续，疫情影响下公司项目验收有所延迟，因此我们下调公司盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 0.88/1.22/1.66 亿 元 ， 同 比 增 速 39.0%/38.6%/36.4% ； 摊 薄EPS=1.24/1.72/2.34 元，按 8 月 15 日收盘价，对应 PE=39.5/28.5/20.9x。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)198291409588782(+/-%)28.1%47.2%40.7%43.7%33.0%净利润(百万元)516388122166(+/-%)7.8%24.3%39.0%38.6%36.4%每股收益（元）0.720.891.241.722.34EBITMargin27.0%23.6%18.9%20.2%23.9%净资产收益率（ROE）9.9%11.1%13.9%16.8%19.5%市盈率（PE）68.354.939.528.520.9EV/EBITDA63.951.047.231.821.3市净率（PB）6.776.115.484.784.07资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：龙软科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：龙软科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：龙软科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：龙软科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物302248440350350营业收入198291409588782应收款项187326448644900营业成本91141200289374存货净额3431486990营业税金及附加23579其他流动资产2224334763销售费用1319354455流动资产合计54862996911101403管理费用1723395370固定资产1247678689研发费用2136537686无形资产及其他00123财务费用(2)(4)(3)14投资性房地产712121212投资收益00333长期股权投资33333资产减值及公允价值变动0115150资产总计570690105112131510其他收入(21)(42)(53)(76)(86)短期借款及交易性金融负债015500506613营业利润566898136186应付款项14546695124营业外净收支12000其他流动负债425482116151利润总额577198136186流动负债合计57123648717888所得税费用68111520长期借款及应付债券00(230)(230)(230)少数股东损益00000其他长期负债10011归属于母公司净利润516388122166长期负债合计10(230)(229)(229)现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计58123418488659净利润516388122166少数股东权益00000资产减值准备31000股东权益512567633725851折旧摊销22566负债和股东权益总计570690105112131510公允价值变动损失(0)(1)(15)(15)0财务费用(2)(4)(3)14关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动(38)(91)(108)(167)(228)每股收益0.720.891.241.722.34其